Der Neustart wird teilweise und lang sein

Wenn das Aufhören für die Wirtschaft ein bisschen wie Sterben ist, neu starten ist es ein bisschen wie auferstehen? Wird die Wiedereröffnung nach der durch die Epidemie erzwungenen Schließung ein „Fertig, Los“ sein? Nein. Die Nacht ist lang.

Lo Tsunami ist noch nicht ganz vorbei: Viele Teile wichtiger Sektoren werden zwangsläufig investiert und, nicht weniger tödlich als die Welle, wird kommen Rückflussstrom, in Form einer langsamen Erholung, die Unternehmen und Arbeitsplätze wegziehen wird.

Lassen Sie uns zuerst sehen, in welcher Phase es sich befindet Wirtschaftskrise verursacht durch das mikroskopisch kleine Virus, das wir inzwischen alle kennen. Und dann erklären wir die Gründe, warum es lange dauern wird, wieder auf die Beine zu kommen, d.h. um das Einkommens-, Produktions- und Nachfrageniveau vor der Epidemie zu erreichen.

Die Krise hat ein erreicht vierte Stufe, sehr gefährlich: die Mangel an Liquidität. Die vorherigen drei waren, wir nennen sie in der Reihenfolge ihres Auftretens: die Schwierigkeiten, die dem verarbeitenden Gewerbe durch die Unterbrechung von Wertschöpfungsketten aufgrund der Schließung von Fabriken in China entstehen; der Zusammenbruch des Geschäfts im tertiären Sektor aufgrund der erzwungenen Massenenthaltung von sozialen Aktivitäten; Dort Rückgang der Produktionsleistung, aufgrund des Mangels an Nachfrage, Komponenten und Arbeitskräften (in einigen Ländern oder Regionen alle drei zusammen).

Es ist wichtig, dies im vergangenen Herbst zu betonen, weil es auch in Wirtschaftssystemen wie dem aufgetreten ist Südkorea, wo es keine Beschränkung der Bewegungsfreiheit von Menschen zur Bekämpfung der Epidemie gab. Es handelt sich also um einen sehr indirekten Effekt der anderswo ergriffenen Maßnahmen, der die Rezession verstärkt. Wir werden sehen, wie und inwieweit der Auslandskanal auch in der Erholungsphase als treibende Kraft wirken kann.

Der Mangel an Liquidität ist darauf zurückzuführen starker Umsatzrückgang (sehr oft auf Null gesetzt) ​​und Einnahmen (anders als die ersten, betroffen von der Verlängerung der Zahlungsfristen), während viele Ausgaben trotz der Senkung der Arbeitskosten und der Verschiebung von Finanz-, Steuer- und Sozialversicherungsabgaben weiter bestanden .

Der Liquiditätsentnahme wird von der Wirtschaftspolitik mit Maßnahmen entgegengewirkt Kreditunterstützung. Welche muss zwei Eigenschaften haben: die Geschwindigkeit der Lieferung und der Nachhaltigkeit. Ohne Ersteres gibt es heute Versagen, ohne Letzteres morgen Versagen. Das Fehlen des ersten ist schwerwiegender, da das Fehlen des zweiten durch Eingriffe des öffentlichen Haushalts behoben werden kann, die darauf abzielen, die private Verschuldung zu verringern.

In diesem Moment kann niemand das quantifizierenAusmaß der Rezession. Es gibt nur wenige Statistiken, auf die sich Schätzungen stützen könnten. Und wir sind so weit vom gewöhnlichen Verhalten der Wirtschaft entfernt, dass ökonometrische Modelle leicht falsche Angaben machen.

Manchmal sogar die Indikatoren sind verzerrt. Beispielsweise wird der PMI künstlich durch die Verlängerung der Lieferzeiten aufgehalten, was normalerweise ein Zeichen für Nachfragedruck auf die Produktionskapazität ist, während es in diesem Fall durch den Rückgang des Angebots für Hygienemaßnahmen erklärt wird.

Oder sie kommen falsch gelesen: Chinas PMI für das verarbeitende Gewerbe wieder über 50 wurde als Erholung auf das vorherige Niveau interpretiert, während dies bedeutet, dass die Aktivität etwas weniger träge ist.

Wir wissen nur, was eine Rezession ist sehr tief, so sehr, dass es sogar zu einem seltenen Rückgang des weltweiten BIP führte, wie sie leicht aus "Le lancette dell'economia" vom 7. März (hier). Von dort wird es notwendig sein, nach oben zu gehen.

Wie schnell und intensiv wird das sein Erholung? Um die Geister (sogar seine eigenen) aufzuheitern, sagt Jerome Powell, ausgezeichneter Vorsitzender der FED, dass sie „robust“ sein wird. Aber dann fügt er hinzu, dass die Rückkehr zu normalen Aktivitäten sein wird allmählich und zögernd ("Versuche"). Er kann auch nicht sagen, wann es losgeht, abhängig vom Ende der kritischsten Phase der Ansteckung. Und er betont, je mehr man heute zu Hause bleibt und sich gesund hält (also: je stärker das BIP sinkt), desto eher fängt man wieder an. Dort Konvergenz zwischen der Gesundheit der Menschen und der Wirtschaft wird von niemandem mehr bezweifelt (und erklärt hier).

Es gibt jedoch Zehn Gründe zu zweifeln dass es eine Auferstehung ist: 1. der Stillstand der Ökonomien es war nicht gleichzeitig und diejenigen, die neu anfangen, treffen zuerst auf den Gegenwind derer, die später aufhören (dies ist im Rückgang des südkoreanischen PMI im März deutlich abzulesen); 2. Sie haben Angst vor erneuter Infektion und deshalb wird es Vorsicht im Verhalten und bei der Lockerung restriktiver Maßnahmen geben; 3. Wir müssen herumlaufen mit Handschuhen und Masken: nicht der Kleiderordnung ideal zum Einkaufen; 4. sie werden Verschiebungen sowohl zur Arbeit als auch zum Verlassen des Hauses: Dies verringert die Produktionsdynamik und den Verbrauch; 5. einige Geschäfte Sie werden nie wieder öffnen und einige Sektoren werden nicht sofort neu gestartet; 6. ich internationales Reisen sie werden aus Angst vor einer erneuten Einschleppung des Virus auf Quoten bleiben; 7. die Wertschöpfungsketten es dauert eine Weile, bis sie reibungslos laufen; 8. der Starke Minderung des Einkommens wird die Ausgaben begrenzen; 9. Sparverluste, angehäufte Schulden und die Angst vor morgen nehmen zu Neigung zum Sparen; 10. Sinkende Gewinne und Ungewissheit über die zukünftige Nachfrage senken die Neigung zu investieren.

Daher ist es sehr wahrscheinlich, dass die Erholung ein umgekehrtes «J» mit a sein wird langer und langsamer Aufstieg gegenüber früheren Aktivitätsniveaus. Die Vorepidemie-Werte werden kaum vor 2022 revidiert.

Zwei Pluspunkte. Erste: Länder lernen voneinander ab und rüsten sich besser und schneller aus, verkürzen so die Dauer der Rezession und rücken die Zeit der Erholung näher. Zweite: Die Wirtschaftspolitik reagiert und passt die Maßnahmen sofort an, wenn Mängel in den Eingriffen sowohl auf der währungspolitischen als auch auf der haushaltspolitischen Front auftreten, und reduziert so den dauerhaften Schaden erheblich.

Achten Sie jedoch darauf, diese Unterstützungen für Unternehmen und Haushalte nicht in Betracht zu ziehen super Reize was das Wachstum stärken wird: Es wäre, als würde man denken, dass das Lungenbeatmungsgerät, das einen Coronavirus-Patienten mit Sauerstoff anreichert, es ihm ermöglicht, den Marathon wie Abebe Bikila zu laufen, sobald er das Krankenhaus verlässt.