Europäische institutionelle Anleger überprüfen ihre Anleihenportfolios im Kontext negativer Zinsen und um die Volatilität besser zu steuern; es gab eine Verringerung der Aktienallokationen, insbesondere in reiferen Märkten, die durch eine allgemeine Erhöhung der Allokationen alternativer Instrumente ausgeglichen wurde. Dies sind die allgemeinen Ergebnisse der Mercer European Asset Allocation Survey 2016, die nun in ihrer 14. Ausgabe vorliegt und die Trends in der Vermögensallokation großer institutioneller Anleger, insbesondere europäischer Pensionsfonds, für ein Gesamtvermögen von über 930 Milliarden Euro analysiert hat.
In Bezug auf Italien, für das Mercer auch – durch eine Reihe qualitativer Fragen – die prospektive Haltung in Bezug auf die Portfoliokonstruktion untersuchte, scheinen die Anleger ein sehr schwaches makroökonomisches Wachstum zu erwarten. Tatsächlich erwarten nur 36 % der Befragten einen Anstieg der Anleiherenditen, gegenüber 29 %, die diesbezüglich pessimistisch sind, und 36 %, die keine genaue Meinung haben. In Bezug auf die Inflationsaussichten erwarten 79 % der italienischen Stichprobe, dass die Inflation in Europa und den USA 2016 nicht steigen wird. Ein Ziel, das von den Zentralbanken fest verfolgt wird. In Bezug auf das Anlageportfolio denken 64 % der Befragten nicht daran, in Privatmärkte zu investieren oder ihre Allokation zu erhöhen, und nur 43 % denken daran, Anlagen in Absolute-Return-Anleihenstrategien in ihre Vermögensallokation zu integrieren. Das sind Komponenten, die laut Mercer Portfolios stattdessen diversifiziert und robuster machen.
Der italienische Markt ist im Hinblick auf die strategische Vermögensallokation nach wie vor durch eine historisch begründete starke Präsenz von Investitionen auf dem Immobilienmarkt und eine nach wie vor auf inländische Staatsanleihen ausgerichtete Anleihenzusammensetzung gekennzeichnet. Der Vergleich mit einem weiter entwickelten Markt, im Wesentlichen dem nordeuropäischen, bestätigt, dass das Gewicht der Investitionen italienischer institutioneller Anleger am Aktienmarkt deutlich geringer ist.
„Die Mercer-Umfrage kann aufgrund der Beteiligung großer europäischer institutioneller Investoren und des Umfangs der analysierten Portfolios meiner Meinung nach - erklärt Marco Valerio Morelli, CEO von Mercer Italia - als eine der maßgeblichsten Informationsquellen für die Auswahl von angesehen werden diese Themen, für den Wert des Vergleichs und die gesamteuropäische Dimension».
Aufgrund der Komplexität des wirtschaftlichen Szenarios, der Volatilität der Finanzmärkte und des für institutionelle Investoren historisch niedrigen Zinsniveaus ergeben sich große Herausforderungen im Bereich der Portfoliokonstruktion und der Erwirtschaftung attraktiver Renditen. Um ihre Ziele zu erreichen, stehen Anleger vor der Herausforderung, sich weniger vertrauten und flexibleren Anlageklassen und Strategien zuzuwenden. Ein wichtiger Beweis der Forschung ist, dass dieser Wandel, der in Europa bereits im Gange ist, in Italien immer noch auf Widerstand stößt.
Luca De Biasi, Leiter des Bereichs Investments & Retirement von Mercer Italia, betont: „Wir stehen unserer Meinung nach kurz vor einer weiteren Phase großer Volatilität an den Finanzmärkten und damit dem Versäumnis, alle möglichen Anlageklassen angemessen zu berücksichtigen oder Schlimmer noch, die Bindung an traditionelle Portfoliokonstruktionsschemata setzt die Vermögenswerte implizit dem Risiko erheblicher Verluste aus».
Vielmehr ergibt sich aus den Absichten und Prognosen der italienischen Stichprobe ein konservativer Ansatz. Wie bereits erwähnt, erwarten nur 36 % der Befragten einen Anstieg der Anleiherenditen, gegenüber 29 %, die diesen Trend nicht für möglich halten, und 36 %, die keine genaue Meinung zu diesem Thema haben. «Es mag paradox erscheinen, dass ein so geringer Prozentsatz eine Erhöhung der bereits negativen Zinsen für möglich hält. Es ist wahrscheinlich, dass Investoren die Aussichten für makroökonomisches Wachstum als sehr schwach einschätzen» resümiert De Biasi.
«In Bezug auf die Inflationsaussichten erscheinen die Antworten der italienischen Stichprobe implizit – kommentiert De Biasi – widersprüchlich im Hinblick auf das blinde Vertrauen „des Marktes“ in die Fähigkeit der Zentralbanken, das System unter Kontrolle zu halten».
Fesseln – Die Umfrage auf europäischer Ebene bestätigte die Suche nach einer breiteren Diversifizierung der Anleihenportfolios. Innerhalb dieser Kategorie haben Absolute-Return-Strategien eine höhere durchschnittliche Allokation; Solche Strategien bieten Diversifikation in einem Umfeld potenziell steigender Zinsen.
Generell gibt es im Kontext der europäischen Anleihenportfolios einen Trend weg von Staatsanleihen hin zu Unternehmensanleihen angesichts der anhaltenden Suche institutioneller Anleger nach Rendite.
Schwellenländer – Während der Kapitalfluss von Privatanlegern in und aus Schwellenländern volatil bleibt, sind die Allokationen von europäischen institutionellen Anlegern insgesamt weitgehend stabil geblieben. Trotz der enttäuschenden Performance der letzten Jahre machen Schwellenländer weiterhin 6 % des Gesamtvermögens aus (unverändert gegenüber dem Vorjahr), von denen sowohl Aktien als auch Anleihen gängige Bestandteile europäischer institutioneller Portfolios sind. „Es ist ermutigend zu sehen, dass institutionelle Anleger im krassen Gegensatz zum Verhalten von Privatanlegern langfristige Perspektiven auf Schwellenmärkte haben. Wir unterstützen weiterhin Engagements in Schwellenländern als Teil eines gut diversifizierten, wachstumsorientierten Portfolios», kommentiert De Biasi.
Segmente „Alternativen“. – «Viele Märkte leiden unter Krisen reduzierter Liquidität und daraus resultierender Volatilität; Institutionelle Anleger möchten möglicherweise die durch die Marktvolatilität geschaffenen Chancen nutzen. Die klare Rolle der Diversifikation und das attraktive Renditeprofil prägen weiterhin das Interesse und die Aktualität dieser Anlageklassen. In diesem Zusammenhang zeigen europäische institutionelle Anleger eine Bereitschaft, sich auch illiquiden Instrumenten zu nähern, um von höheren Renditen zu profitieren», kommentiert De Biasi.
Die Forschungsergebnisse deuten darauf hin, dass sich europäische Investoren angesichts der Knappheit von „Beta“-Möglichkeiten (passives Marktengagement) im aktuellen Marktumfeld auf aktives Management in „alternativen“ Segmenten konzentrieren. „Mercer schlägt vor, nach einem größeren Alpha-Beitrag zu den Portfoliorenditen zu suchen, um den Herausforderungen einer Welt mit niedrigen Renditen zu begegnen. Mit anderen Worten, sich auf die Fähigkeiten des Managers zu verlassen. Allerdings – fuhr De Biasi fort – finden wir eine beträchtliche Variabilität im Verhalten von Pensionsplänen auf der Grundlage ihrer Größe und Governance. Die grösseren institutionellen Anleger greifen gerade aufgrund ihrer Grösse und damit der besseren Strukturierung sowohl im Anlagebereich als auch in der Governance häufiger auf den Einsatz eines aktiven und flexiblen Portfoliomanagements zurück».
„Auch für den italienischen Pensionsfondsmarkt hoffen wir auf eine immer bessere Übernahme von Strukturierungs- und Governance-Praktiken im Einklang mit europäischen Best Practices sowie auf ein immer stärkeres Bewusstsein für die Rolle institutioneller Anleger für die Wirtschaft eines reifen Landes “, fügt Morelli hinzu. „Investitionen in Sachwerte werden oft diskutiert, auch systemisch, sowohl wegen des interessanten Rendite-Risiko-Profils als auch wegen der Rolle, die institutionelle Investoren bei der Unterstützung des Wachstums spielen können“, erklärt De Biasi.
ESG (Umwelt, Soziales, Governance) – Schließlich zeigte die Umfrage eine immer noch wachsende Aufmerksamkeit für Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren (ESG) innerhalb der Anlageprozesse der teilnehmenden Fonds. 79 % der Befragten in Europa gaben an, dass sie diese Themen berücksichtigen, gegenüber fast der Hälfte (55 %) im Jahr 2015. Als Schlüsselfaktoren, die die Aufmerksamkeit auf ESG-Themen lenken, wurden die potenziellen finanziellen Auswirkungen sowie das Management des Reputationsrisikos genannt. «Stakeholder berücksichtigen sozial verantwortliche und nachhaltige Anlagethemen auf verschiedenen Ebenen, insbesondere aber bei der Auswahl und Überwachung von Managern, und verlassen sich zunehmend auf Beratung, um zu verstehen, inwieweit ihre Manager, ob aktiv oder passiv, diese Themen in ihren Anlageprozess einbeziehen. Ich möchte eine unserer Überzeugungen unterstreichen: Der effektivste Weg, um Zugang zu nachhaltigen Anlagemöglichkeiten zu erhalten, sind Investitionen in private Märkte, die den Zugang zu nicht börsennotierten Unternehmen und Projekten ermöglichen, die echte Vorteile in Richtung einer nachhaltigen und emissionsarmen Wirtschaft bringen können » erklärt De Biasi.
Leider wird das Thema ESG von italienischen Anlegern immer noch nicht ausreichend berücksichtigt, da sie in 64 % der Fälle die Auswirkungen des Klimawandels und die Bewertung von Nachhaltigkeitsfaktoren nicht in den Grundsätzen ihres Anlageprozesses berücksichtigen.
Langfristig denken – "Wie Mercer laden wir Sie im Gespräch mit institutionellen Anlegern, deren Horizont bei Verbindlichkeiten per Definition langfristig ist, ein, auch bei Investitionen mit einer langfristigen Perspektive zu denken", fasst Morelli zusammen. „Insbesondere italienische langfristige Anleger sollten in der Lage sein, relativ attraktive Renditen auf Privatmärkten zu erzielen, teilweise aufgrund der Illiquiditätsprämie, und sollten in der Lage sein, häufig nicht einvernehmliche Anlagerichtlinien zu verfolgen, um von bestimmten Gelegenheiten voll zu profitieren“, erklärt er De Biasi.
«Ein systemischer und langfristiger Anlageansatz, der wie erwähnt auch eine antizyklische Perspektive in Bezug auf den Markt zulässt, stellt auch die Herausforderung dar, zu der institutionelle Investoren in Italien in diesem historischen Moment, in dem sie sich befinden, aufgerufen sind die Möglichkeit, sich hinsichtlich ihrer Rolle in der Wirtschaft des Landessystems zu hinterfragen», schließt Morelli, der sich erinnert: «Genau aus diesem Grund haben wir mit Casmef-LUISS eine Beobachtungsstelle für die Investitionen institutioneller Investoren mit jährlichen Terminen eingerichtet».
