Intesa, Generali, Mediobanca: Nichts wird jemals wieder so sein wie zuvor

Die Stunde der Wahl naht. Das erwarten Analysten und die gesamte Finanzwelt morgen in der Telefonkonferenz zum Jahresabschluss des Vorstandsvorsitzenden Intesa Sanpaolo, Carlo Messina, sagen Sie etwas mehr über die Projekte der Gruppe für Allgemeineobwohl die Lancierung eines echten Angebots steht noch nicht in den Startlöchern. Sicher ist, dass, wenn die Intesa-Generali-Operation durchgehen würde, man öffnen würde neue Ära nicht nur für Intesa, für Generali und für Mediobanca, die der erste Anteilseigner des Löwen von Triest ist, sondern für das gesamte italienische Finanzsystem.

Aber Zweifel sind berechtigt und Messina, der seit einiger Zeit darüber nachdenkt, wie er seine Bank auf den Wegen der Vermögensverwaltung (verwaltetes Sparen, Private Banking, Versicherungen) neu positionieren und ausbauen kann, nachdem er es mit einem Cet1 zu einem der solidesten in Europa gemacht hat von 13 % und 715 Milliarden an Vermögenswerten, hat bereits seine Hand erhoben und klargestellt, dass "es keine Piratenoperation geben wird" und dass es drei unausweichliche Einsätze gibt, die die Entscheidungen der Bank leiten werden: Vermögenswerte, Dividenden und Preis. In Wahrheit gibt es auch andere Risiken: die Schwierigkeiten bei der Integration von Banken und Versicherungen, wie die vergangenen Misserfolge der Allianz-Dresdner Bank, von Fortis, der Credit Suisse-Winterthur und das Gegenteil von Ing. die möglichen Vetos der Antitrust su die übermäßige Konzentration der Versicherungsaktivitäten auf dem italienischen und europäischen Markt mit dem daraus resultierenden „Eintopf“-Risiko, die Notwendigkeit, die internationale Präsenz von Generali zu reduzieren vor allem in Europa und vor allem die Gefahr von ungewollt den Weg für fremde Raubtiere ebnen seit einiger Zeit auf der Jagd nach dem Schatz von Generali.

Über alle möglichen Szenarien in einer Situation nachzudenken, die offener denn je für tausend Lösungen ist, mag suggestiv sein, aber das ist es wert. Stattdessen ist, was bereits klar ist die Bedeutung eines sensiblen Vermögenswerts wie Generali für das italienische System selbst und gleichzeitig seine innere Schwäche. Es mag auch wahr sein, dass der Löwe nicht mehr die magische Aura hat, die ihn umgab, als das Unternehmen von Enrico Cuccias Mediobanca beaufsichtigt wurde und die geheimen Räume des Büros in Triest von mythischen Charakteren wie zuerst Cesare Merzagora und dann Antoine Bernheim und Alfonso belebt wurden Desiata, aber Generali ist und bleibt mit einem Vermögen von 496 Milliarden ein einzigartiges Juwel in der italienischen Finanzszene. Für mindestens drei unbestreitbare Gründe.

Erstens warum Der Löwe hat eine Schatzkammer von 70 Milliarden italienischen öffentlichen Schuldtiteln in seinem Portfolio, von denen es immer eine Säule ersten Ranges war und ist. Zweitens, weil Generali mittlerweile nicht nur einer der ganz wenigen großen italienischen Konzerne ist, sondern auch eine der seltenen wirklich internationalen großen italienischen Gruppen, stark präsent in Europa (Deutschland und Frankreich an der Spitze), aber auch auf anderen Kontinenten (einschließlich China). Mit ihrer Führungsrolle auf dem Markt für Versicherungspolicen und ihrer dynamischen Präsenz in der Vermögensverwaltung schließlich Generali hält einen großen Teil der italienischen Ersparnisse und sie sind eine grundlegende Lunge der italienischen Wirtschaft.

Zu oft wird fälschlicherweise das Adjektiv „strategisch“ verwendet, das kein Synonym für wichtig, sondern viel mehr ist, aber wenn wir mit „strategisch“ einen Vermögenswert meinen, der wesentlich zur Bildung des BIP beiträgt und gleichzeitig „nicht replizierbar“ hat Generali zweifellos alle Eigenschaften, um nicht nur im Finanzsystem, sondern ganz allgemein im nationalen System als strategisch zu gelten. Was ist, wenn Generali sind strategisch, sollte es nicht verwundern, dass das Establishment und seine Behörden ihren Teil dazu beitragen, ihren italienischen Charakter zu verteidigen, im Namen eines Wirtschaftspatriotismus, der einen raffinierten Beamten wie Tommaso Padoa Schioppa (der Generali gut kannte) angesprochen hätte , auch aus familiären Gründen) und die nationale Interessen sehr gut mit den Spielregeln des Marktes in Einklang bringen kann.

Die Ereignisse der letzten Tage, eröffnet durch die ersten Gerüchte über Intesas Designs, haben die Einzigartigkeit von Generali hervorgehoben, aber auch entdeckt Die schwache Seite liegt in der Regierungsführung das besonders in seinem Beteiligungsstruktur. Die plötzliche Entlassung des Geschäftsführers Alberto Minali Nach wenigen Monaten Amtsantritt ist es nur der letzte Akt in einer langen und oft überraschenden Reihe von Umkehrungen was letztes Jahr zur Scheidung des CEO führte Mario Greco aus dem Unternehmen nach nur drei Jahren und davor das Ausscheiden seines Vorgängers Johannes Perissinotto2012 entmutigt nach nur zwei Monaten der Hauptversammlung, die ihn zum zehnten Mal mit sehr großer Mehrheit an der Spitze von Generali bestätigt hatte.

Da der Vorsitzende von Generali ein Herr namens Gabriele Galateri ist, der zu den führenden Corporate-Governance-Experten Italiens gehört, sind es sicherlich nicht die formalen Regeln der Führung des Löwen, die uns ratlos zurücklassen, sondern ihre Herkunft, die ihre größte Schwäche findet in der Aktionärsstruktur von Generali. Es ist völlig richtig, dass Turbulenzen an der Spitze ein bisschen in der DNA von Generali liegen, wenn man sich nur vor Augen führt, dass selbst zwei Persönlichkeiten, die wie Bernheim und Desiata im Pantheon des Unternehmens stehen, oft vom Himmel in die Hölle und umgekehrt gingen und zweimal gekrönt und entlassen wurden , aber dann war der große Direktor des Löwen der Dominus von Mediobanca, der historische erste Anteilseigner, in der Person von Enrico Cuccia. Aber heute sind diese Zeiten vorbei, Mediobanca ist nicht mehr die Stube der Bourgeoisie noch die Clearingstelle des italienischen Kapitalismus e Cuccia hat keine seiner würdigen Erben. Seine Taten nachzuahmen, kann nur zu Schwierigkeiten führen.

La Schwäche von Mediobanca, der seinen ungelösten Widerspruch zwischen seinen Bedürfnissen als Investmentbank und denen eines Anteilseigners des führenden italienischen Versicherungsunternehmens widerspiegelt, aber auch die Unzulänglichkeit der anderen Hauptpartner von Leo, die mehr auf die Verwaltung ihrer Immobiliengeschäfte oder die kurzfristigen Renditen der Börse als auf die Interessen des Unternehmens achten, sind die Wurzel der Instabilität von Generali, trotz ihrer Stärke auf dem Markt und der Fähigkeiten ihrer Manager . Der Interessenkonflikt, der der Doppelnatur der Mediobanca innewohnt, erreichte vor wenigen Jahren seinen höchsten Ausdruck, als die Institution Piazzetta Cuccia, obwohl sie die erste Aktionärin von Generali war, alles in ihrer Macht Stehende unternahm, um die Ehe zwischen Unipol und Fondiaria zu begünstigen und aufzubauen konkurrierender Versicherungspol des Löwen. Die Markt- und Wettbewerbs-Sheriffs waren nicht da, oder wenn, dann schliefen sie.

Die Wahrheit ist das Mediobanca bewegte sich weiter und bewegte sich, als ob Generali eine Provinz eines Imperiums wäre, das nicht mehr existiert, aber konnte dem Unternehmen keine Stabilität und Entwicklung garantieren, die seit über 15 Jahren keine Kapitalerhöhung durchgeführt hat und heute nicht über die Mittel verfügt, den Löwen im Falle einer Phase von Übernahmen und Gegenübernahmen zu verteidigen.

Eine Ära ist vorbei und es ist an der Zeit, dies zur Kenntnis zu nehmen. Je früher ein Schatz wie der von Triest gesichert wird, desto besser. Solange wir nicht vergessen, dass Generali nicht das Comit ist, aber dass Mediobanca sie nicht mehr verdient.