Interview mit Mario Noera: „Der Währungskrieg? Jetzt liegt es in den Händen Europas"

Die Lunte des Währungskriegs wurde von Shinzo Abe, dem neuen japanischen Ministerpräsidenten, entzündet. „Aber das Spiel liegt jetzt in den Händen Europas“, kommentiert Professor Mario Noera, Bocconi-Dozent für Recht und Ökonomie der Finanzmärkte. Seine These lautet, dass die sogenannten „Abenomics“, ein extremer Ausdruck des Keynesianismus, im sechsten Jahr der großen Krise tiefgreifende Auswirkungen auf die Leitlinien der globalen Wirtschaftspolitik haben werden.

Bisher wurden jedoch die Risiken dieser expansiven Wende unterstrichen. Die Gefahr besteht darin, dass sich die Beziehungen zwischen den Währungen destabilisieren und der Handelskrieg entfesselt wird. Das gab es schon in den dreißiger Jahren…

Ich stimme zu, dass wir eine Terra Incognita durchqueren, wo es nicht an Fragezeichen mangelt. Der beunruhigendste Aspekt betrifft die Höhe der Staatsverschuldung Tokios: Eine expansive Politik auf der Grundlage solch fragiler öffentlicher Finanzen kann zu einer konkurrierenden Abwertung führen.

Mit der Gefahr protektionistischer Reaktionen. Oder nicht?

Es ist nicht sicher. Tatsächlich halte ich dies nicht für die wahrscheinlichste Reaktion, wie das seit etwa zehn Jahren andauernde chinesische Handelsdumping zeigt. Die Risiken sind jedoch vorhanden. Aber meines Erachtens überwiegen die positiven Effekte des japanischen Turnarounds.

Welche positiven Effekte?

Bringen Sie zunächst die Mutter aller Probleme zum Vorschein: die latente Währungsinstabilität zwischen den verschiedenen Wirtschaftsräumen, auf die es seit zehn Jahren keine Antworten mehr gibt. Bis 2007 wurde ohne konkrete Lösungen über den chinesischen Handelsüberschuss und die zugrunde liegende Unterbewertung des Yuan diskutiert. Dann, nach dem Ausbruch der Subprime-Krise, einer der Folgen der anhaltend niedrigen Zinsen im Zusammenhang mit Währungsungleichgewichten, trat das Thema in den Hintergrund. Ein Fehler, denn die Zinsen sind das wahre Thermometer, das berücksichtigt werden muss, um der Krise mit einer neuen Einstellung zu begegnen.“

Oder?

Mit anderen Worten, der japanische Schritt wirft den Tisch des einstimmigen Konsens über die makroökonomischen Theorien um, die die Debatte in den letzten dreißig Jahren dominiert haben. Es stellt sich heraus, dass das Gebäude, das nur auf Liberalisierung, Globalisierung ohne Zwänge, Öffnung der WTO-Grenzen zu China basiert, ohne vorher eine Neuausrichtung in Schlüsselfragen des Wettbewerbs zu fordern, einen äußersten Punkt erreicht hat.

Inwiefern ist der Wechselkurs das Thermometer dieser Krise?

Im aktuellen Rahmen greift die alte Wirtschaftspolitik nach nationalen Rezepten nicht mehr. Es gibt nur zwei Möglichkeiten, die Konten wieder ins Gleichgewicht zu bringen: 1) eine expansive Politik, die sich unweigerlich auf den Wechselkurs auswirkt; 2) oder, wenn Sie den Schalthebel aufgeben, müssen Sie sich nur auf die Waffe der inneren Deflation verlassen.

Es ist eine Kreuzung, die uns Italienern gut bekannt ist.

Aber das gilt nicht nur für uns. Das Tauziehen in den USA um den Bundeshaushalt spiegelt eine ähnliche Konfrontation wider, die nicht auf Rechnungskonten, sondern zwischen verschiedenen Weltanschauungen stattfindet. Positiv finde ich in diesem Zusammenhang die Nachrichten aus Japan, einem Land, das seit dreißig Jahren im Paradigma der Stagnation lebt. Alle Tabus wurden auf einen Schlag hinweggefegt: die übermäßige Staatsverschuldung, die Wechselkursbeschränkung, das Inflationsziel. Ganz oben auf der Agenda steht die Rückkehr zum Wachstum.

Und wird es ihm gelingen?

"Glaube ich nicht. Auch weil bisher ein starker Ankündigungseffekt im Vordergrund stand, die eigentlichen Interventionen aber nicht vor 2014 beginnen werden. Was ich aber betonen möchte, ist, dass wir endlich wieder darüber sprechen, wie wir den Wachstumsmotor reaktivieren können. Es ist nicht die Aufgabe eines einzelnen Landes, sondern erfordert eine starke internationale Initiative: Es gibt Länder, die die Binnennachfrage wieder ankurbeln müssen, andere müssen sich in die Lage versetzen, zu exportieren. Und die Änderung muss die neuen Gleichgewichte widerspiegeln.

Etwas, das in Europa unter einem einheitlichen Währungsregime nicht passieren kann. Oder nicht?

In Europa werden die gleichen Mechanismen der globalen Konfrontation reproduziert; Nachdem die Tauschwaffe als Instrument zum Ausgleich des Handelsüberschusses aufgegeben wurde, müssen andere Koordinierungsinstrumente aktiviert werden, die in Brüssel nur schwer und mit zu großem Aufwand zur Geltung gebracht werden können.

In der Zwischenzeit bleibt nur noch die Waffe der internen Deflation..

Darunter leiden wir ein wenig unter all den schädlichen Auswirkungen. Ich glaube, dass es für Italien auf diesem Weg schwierig ist, die gegenüber Deutschland verlorenen 30 % an Wettbewerbsfähigkeit zurückzugewinnen. Gleichzeitig werden die sozialen Kosten immer unüberschaubarer. Und die Ergebnisse werden immer bescheidener, da die Verschuldung trotz Sparmaßnahmen im Verhältnis zum BIP wächst. Ganz zu schweigen von den Kosten, die mit der enormen Reduzierung der Produktionskapazität verbunden sind.

Kurz gesagt, eine Injektion der Sushi-Wirtschaft in Europa könnte nicht schaden …

Ich denke, wenn Sie die Union retten wollen, sollten Sie darüber nachdenken. Vergessen wir nicht, dass Europa bis vor wenigen Wochen über die Gefahr sprach, in ein japanisches Syndrom zu verfallen. Der positive Aspekt ist, dass es nach den Ausführungen des Chefökonomen des Währungsfonds, Olivier Blanchard, bereits ein großer Theoretiker der Austerität, sehr positiv ist, dass wir uns von einem akademischen Vergleich auf einen konkreteren Boden bewegen. Auch weil Ende 2013 nach der Bundestagswahl die Wende reif sein könnte. Oder vielleicht könnte es durch die Entwicklung der anderen großen Akteure in der Weltwirtschaft auferlegt werden.