Erholungstendenzen bei italienischen Unternehmen, aber die Lücke zum Vorkrisenniveau ist noch nicht geschlossen und vor allem der Verlust an Wettbewerbsfähigkeit bleibt ihre Achillesferse.
Das Foto der italienischen Industrie- und Dienstleistungsunternehmen, das sich aus der traditionellen jährlichen Erhebung des Mediobanca Research Office zu den kumulativen Daten von über 2 Unternehmen ergibt, ist eindeutig. Die Erhebung betrifft genau 2030 italienische Unternehmen, die ungefähr 50 % des Umsatzes der Industrie, 68 % des Umsatzes des öffentlichen Dienstes, 31 % des Verkehrs und 24 % des Einzelhandels ausmachen. Allein bezogen auf das verarbeitende Gewerbe beträgt der Anteil 43 % des Umsatzes, 55 % der Exporte und 31 % der Beschäftigten. Im Jahr 2030 verzeichnete die Gesamtheit der 2010-Unternehmen eine Umsatzerholung von 8,2 % gegenüber 2009, weniger als der Rückgang von 16,2 % im selben Jahr.
Die Dynamik des Exportumsatzes war etwa doppelt so hoch wie die des Inlandsanteils (+12,6 % gegenüber +6,5 %), aber auch hier hatte 2009 einen stärkeren Rückgang mit 19,1 % Export und 15 % Inlandsumsatz gebracht. Im dritten Jahr in Folge ging die Beschäftigung zurück (-1,9 % im Jahr 2010), wenn auch in geringerem Maße als im Jahr 2009, als sie um 2,8 % zurückging (Seite XXXVII, Tab. 2). In den Vorjahren hatte er sich leicht positiv entwickelt (+0,1 % im Jahr 2006, +0,2 % im Jahr 2007).
Vom Umsatzwachstum 2010 profitierten die Industrieunternehmen stärker (+9,4 %) als die des tertiären Sektors (+3,4 %). Unter den ersteren wuchsen die Energieunternehmen um 12,4 % und schnitten damit besser ab als das verarbeitende Gewerbe (+8,2 %) und viel besser als die Bauunternehmen (+2,9 %), die ihre Umsätze im Jahr 2009 jedoch unverändert gehalten hatten (Seite XIII). Öffentlicher und privater Sektor zogen zusammen (+8,2 % und +8,1 %). Die sektoralen Veränderungen (Seiten XV und XXXVIII, Tab. 3) signalisieren allgemeine Erholungen gegenüber 2009, mit Metallurgie an der Spitze (+31,8%) und Gummikabel (+20%) und Chemikalien (+19,5%), während Bauprodukte befinden sich mit -7,1 % in einem deutlicheren Gegentrend.
Die allgemeine wirtschaftliche Erholung von 2010 gegenüber 2009 hat die Lücke, die sich gegenüber 2007 vor der Krise auftat, nicht beseitigt (aber vielleicht wird dies 2011 geschehen). Eine unmittelbare Bewertung kann Tabelle 1 am Fuß dieser Notiz entnommen werden. Alle 2030-Unternehmen lagen Ende 2010 rund 4 % unter dem Umsatzniveau von 2007. Die marginale Erholungsschwäche ist ausschließlich auf die privat kontrollierten Unternehmen (-6,7 %) zurückzuführen, die die guten Zuwächse der öffentlichen Unternehmen wieder zunichte machten ( +6,3 %). Die Aktivitäten im Dienstleistungssektor verzeichneten einen Anstieg von 4,8 %, nachdem sie 2009 mit begrenzten Umsatzverlusten (-1,4 %) durchgegangen waren und 2010 von der starken Erholung des Verkehrs (+10,1 %) profitierten, die von der Logistik angetrieben wurde (S. XV).
Das verarbeitende Gewerbe ging gegenüber 10,1 um 2007 % des Umsatzes zurück, die großen Konzerne erreichten -11,6 % (aber wie wir sehen werden, forcierten sie Auslandsaktivitäten); Besser schnitten die mittelständischen Unternehmen ab, deren Rückgang auf 7,6 % begrenzt war, und noch besser die Patrouille Made in Italy, die Ende 2010 noch 6 % übrig hatte, um sich zu erholen, um auf das Vorkrisenniveau zurückzukehren. Im Vergleich zu 2007 lief es auf dem Inlandsmarkt (-4,6 %) schlechter als auf dem Exportmarkt (-2 %), wo allerdings die außerordentlich positive Entwicklung der öffentlichen Industrie (+34,7 %) belastete, während private Unternehmen weniger verzeichneten Mengen gegenüber 2007 in der Größenordnung von 8,4 %, wobei sie im Ausland schlechter abschneiden als im Inland, wo sie gegenüber 6 um 2007 % zurückgingen. Über den tertiären Sektor wurde gesagt, dass er nicht nur über dem Niveau von 2007 (+4,8 %) liegt, , weist im Ausland einen deutlichen Zuwachs auf (+9,7 %).
Auf sektoraler Ebene verzeichnet die Reihe der Lebensmittelaktivitäten gegenüber 2007 (Süßwaren sticht mit +10,3 %) einen beachtlichen Fortschritt, insbesondere in der Auslandskomponente, ebenso wie die Entwicklung der Bauunternehmen positiv ist (+9,2 %), auch dank die Explosion der ausländischen Komponente (+39,5%), Pharmazeutika und Kosmetik (+7,6%) und Transport (+6%). Deutlich niedriger als 2007 (-28,8 %) sind die Umsätze der Branchen Bauprodukte (-24,2 %), Metallurgie (-22,2 %), Haushaltsgeräte (-20 %) und Druck- und Verlagswesen. Aber es sind die Gewinn- und Verlustrechnungsmargen, die den deutlichsten Abstand zum Vorkrisenniveau markieren (Tabelle 2 am Fuß dieser Anmerkung). 2011 wird vielleicht eine gute Erholung bringen, aber ein Reset scheint unwahrscheinlich.
Der Reihe nach zeigte sich für die Masse der 2030 Unternehmen 2010 gegenüber 2007: Wertschöpfung -6,9 %, EBITDA -14 %, MON -23 %, laufendes Ergebnis -11,3 %. Der private Sektor meldet allgemein schlechtere Veränderungen als der öffentliche (MON: -26,3 % gegenüber -13,7 %; aktuelles Ergebnis -19,1 % gegenüber +5,1 %), während die Veränderungen im tertiären Sektor positiv sind (+3 % um alle Ränder, mit das aktuelle Ergebnis sogar bei +23%). Im Vergleich zu 2009 wuchs Mon um 6,6 % (Seite XXI), ein Durchschnitt zwischen 11,6 % der Industrie und 0,3 % des tertiären Sektors, wobei das verarbeitende Gewerbe stark ausgeprägt ist (+45,6 %), obwohl es weit von 2007 entfernt ist (-37,6 %). .
Aber es ist der Nettogewinn des Aggregats, der 2010 einen deutlichen Fortschritt markiert, der +64,2 % beträgt (Seite XX), während er 12 % unter dem Höchstwert des Jahrzehnts von 2007 bleibt. Diese Erholung ist nur für ihn da ein kleiner Teil, etwa ein Fünftel, von höheren Betriebsmargen (die, wie gerade erwähnt, weit von den Niveaus von 2007 entfernt sind); entscheidend dazu beigetragen haben das Finanzergebnis (sechs Zehntel des höheren Gewinns) und die einmaligen Nettoerträge (rund 25 % des höheren Gewinns).
Die moderate Steuererhöhung tat ihr Übriges (+7,2%). Der Finanzierungssaldo profitierte von der Senkung der Zinssätze, die den Zinsaufwand für Schulden milderten (im Durchschnitt von 5,9 % auf 5,5 % für die Akkumulation, Seite XLIII, Tab. 9) und von den starken Dividendenzuflüssen (+ 47 % gegenüber 2009). , hauptsächlich aus den ausländischen Tochtergesellschaften von Energieunternehmen (57 % der Gesamtzahl) und in geringerem Maße aus dem verarbeitenden Gewerbe (24 %) und dem Tertiärbereich (19 %). Für die Gesamtheit der Unternehmen im Jahr 2030 erreichte das finanzielle Gleichgewicht 19,9 % des Mon, erreichte sogar 53,3 % für öffentliche Unternehmen und 5,7 % für private Unternehmen, ein erheblicher Wert, wenn man bedenkt, dass es seit 2006 immer negativ war (Seite XLIII). Der Rückgang der Netto-Sonderaufwendungen brachte das laufende Ergebnis auf 89 % des Niveaus von 2007.
Darüber hinaus stiegen die Steuern, wie bereits erwähnt, gegenüber einer Steigerung des gesamten Bruttogewinns um 42 % gegenüber 2009 nur um 7 %. Dies ist der Effekt der steuerlichen Verluste des Vorjahres sowie der Einbringung von Dividenden, die wie Veräußerungsgewinne nicht steuerpflichtig sind. Tatsächlich sinkt der Steuersatz für das Aggregat von 30,1 % auf 25,6 %. Die relative Strafe bleibt für mittlere Unternehmen, deren Steuersatz 34,6 % beträgt, gegenüber den durchschnittlichen 25,6 % und 18,8 %, die auf börsennotierte Unternehmen entfallen (Seite XXII).
Die Erholung des kommerziellen Niveaus hat das Beschäftigungsbild nicht entspannt. Im Jahr 2010 betrug der Rückgang der Belegschaft fast 2 %, was einem Rückgang von 5,1 % gegenüber Ende 2007 entspricht (Tabelle 1). Der Rückgang über den Dreijahreszeitraum betraf größtenteils den öffentlichen Sektor (-6,9 %), den privaten Sektor (-4,7 %), nur weniger den tertiären Sektor (-4,1 %). Starke Verkleinerung von ausländisch kontrollierten Fertigungsunternehmen (-10,1 %), begrenzt die von mittleren Unternehmen (-2,2 %). Auf Branchenebene waren Bauunternehmen (-17 %), Textil (-16,8 %), Haushaltsgeräte (-12,7 %) und Druckereien (-11,7 %) von den größten Arbeitsplatzverlusten betroffen.
Wenig positive Veränderungen gab es bei einigen Lebensmittelspezialitäten (+3,1 % Süßwaren), in der Großdistribution (+1,4 %), im Anlagenbau (+3,5 %), bei Häuten und Leder (+1,8 %) und bei Glas ( +2,1 %). Auch die Investitionen bleiben im Stillstand, zeigen aber gegenüber 5,8 immer noch eine Erholung von 2009 %. Ihr Volumen war 2010 monetär um 16,2 % niedriger als 2007 (Tabelle 1). Privatpersonen kürzten stärker (-22,7 %), während öffentliche Unternehmen geringfügig kürzten (-1,9 %). Das verarbeitende Gewerbe reduzierte die Investitionen um 22,1 %, die großen Konzerne um 29 %. Auch aus dieser Sicht schneiden die mittelständischen Unternehmen relativ besser ab (-7,1 %).
Real betrachtet pendelten sich die Investitionen 2010 um 21,1 % niedriger ein als 2001, eine Dynamik, die sowohl die öffentliche Wirtschaft (-18,5 %) als auch die Privatwirtschaft (-22,6 %), die Industrie (-16,5 %) und die Industrie (-27 %) betraf der tertiäre Sektor (-1,3 %), mit Ausnahme der mittleren Unternehmen (+10 %) (Seite XLIV, Tab. 2007). Der Nutzungsgrad der Anlagen bleibt niedriger als 105: Das Verhältnis zwischen Umsatz und technischem Nettoanlagevermögen lag bei 111,3 % gegenüber 2007 % im Jahr 7 (Seite XLI, Tab. XNUMX).
In anderen kürzlich der Presse vorgelegten Veröffentlichungen (siehe R&S Jahrbuch 2011) über die großen italienischen Industriekonzerne waren konsistente, aber weniger gewichtige Ergebnisse zu Tage getreten. Insbesondere ist zu beachten, dass beim Umsatz im Vergleich zu vor der Krise bereits eine Erholung und bei den Margen ein geringerer Abstand eingetreten ist. Diese Erhebung betrifft nur die Aktivitäten unserer Branche in Italien und schließt somit die Volumina und Margen aus, die sich aus den Aktivitäten ergeben, die vom Ausland ins Ausland operieren. Sie stellen wichtige Umsatzanteile multinational organisierter Konzerne dar und sind eine sehr dynamische Komponente davon.
Tabelle 3 am Ende dieser Anmerkung enthält eine Schätzung. Auslandsumsätze, die im Allgemeinen von Produktionsstandorten in Ländern mit niedrigen Inputkosten zur Versorgung von Schwellenländern erwirtschaftet werden, erwirtschafteten 2010 31 % der Einnahmen aus dem verarbeitenden Gewerbe und 42 % der Einnahmen der Energieindustrie, was 51 % der Gesamtsumme entspricht Auslandsumsätze des verarbeitenden Gewerbes und 79 % derjenigen der Energiewirtschaft. Wachstumsunterschiede sind symptomatisch. Beschränken wir uns auf die Produktion im Jahr 2010: +1,4 % Umsatz mit italienischen Kunden, +19,4 % Umsatz im Ausland, +24,7 % nur die Auslandskomponente im Ausland.
Auch die Margen, die bei Foreign-to-Foreign-Aktivitäten erzielt werden, sind beträchtlich: Sie betragen 40 % der Mon für das verarbeitende Gewerbe, ein Anteil, der auf 73 % im Energiesektor ansteigt. Das verarbeitende Gewerbe, Ausland auf Ausland, wuchs 2010 um 78 %, das Inland um 9,3 %. Diese Dynamik erklärt teilweise die weniger brillanten Leistungen der großen italienischen Gruppen nur in Bezug auf italienische Aktivitäten (siehe zum Beispiel die Margen im Vergleich zu 2007). 2010 stieg die Arbeitsproduktivität (+8,9 %) aufgrund der Erholung bei Absatz und Produktion, bleibt aber 7,7 % unter dem Niveau von 2007 (Tabelle 4).
Der Produktionswert pro Beschäftigten ging dagegen um 7 % zurück, was auf eine Steigerung der Produktionsqualität (+0,7 % Preiseffekt) hindeutet. Seit 2001 ist der Wert der von jedem Arbeitnehmer produzierten Waren um 21,3 % gestiegen, unterstützt durch Produktivitätssteigerungen (+7,8 %) und Preisvorteile in Verbindung mit dem qualitativen Inhalt der Waren (+12,6 %), aber die Lohndynamik war aggressiver , was einem Anstieg von 28,6 % entspricht, mit einem Gesamtverlust an Wettbewerbsfähigkeit von über 7 Punkten. Die Verschlechterung erfolgte trotz des gleichzeitigen Rückgangs der Mitarbeiterzahl seit 2001 (-9,4 %).
In den letzten drei Jahren war der Verlust an Wettbewerbsfähigkeit sogar noch höher und erreichte 9,7 pp. Das sektorale Detail (Seite XIX) hebt die kritischen Fragen der Güter für die Person und das Haus hervor (-29,6 pp Wettbewerbsfähigkeit, mit einem Produktivitätsrückgang von 16,6 %) und Zeitungsverlag (-21,3 PP, Arbeitsproduktivität -3,1 %); Positiv werden die Sektoren Chemie/Fasern/Gummi (1,5 pp. Zuwachs an Wettbewerbsfähigkeit bei einer Arbeitsproduktivität von +23 %) und die Mechanik der Transportmittel (+7,3 pp. Zuwachs an Wettbewerbsfähigkeit) gemeldet.
Bezüglich der Finanzströme (Seite XLVII, Tab. 11 ff.) ist unter Hinweis auf die Erholung der Investitionen (+5,8 %) der deutliche Anstieg des Cashflows (+2010 %) im Jahr 21,5 zu erwähnen, der wieder auf ein Niveau zurückgekehrt ist nicht weit von den Höchstständen des Jahrzehnts entfernt, reichte allein aus, um alle Kredite zu finanzieren, und ließ Spielraum für die Ausschüttung von Dividenden und die Nettotilgung von Finanzschulden (rund 6 Milliarden Euro, erster Nettoabbau seit 2002), die liquiditätsschonend erfolgte Aktie. Diese hatte sich im Vorjahr um 5 Milliarden erhöht. (+14,1 %) und erreichte mit 41,5 Milliarden die maximale Konsistenz für den Zeitraum. von Euro.
Die Rückzahlung der Schulden erfolgte vollständig durch die öffentliche Hand, was auch das Investitionsvolumen stützte (+22,3 %), das hingegen bei privat kontrollierten Unternehmen leicht zurückging (-1,7 %). Die Finanzstruktur markiert 2010 eine Stärkung mit der Reduzierung des Verhältnisses von Finanzschulden zu Eigenkapital von 103,4 % auf 96,3 % (Seite LX, Tab. 23). Dies ist ein Merkmal, das alle Unternehmen gemeinsam haben, mit Ausnahme der mittelständischen Unternehmen, die ihre finanzielle Ausstattung (von 94,7 % auf 95,3 % des Eigenkapitals) erhöht haben, nachdem sie im Vorjahr einen Schuldenabbau erlitten hatten, der für a Abbau des Working Capital, erreichte jedoch die historischen Tiefststände des Jahrzehnts.
Ausländisch kontrollierte Unternehmen haben Teile der Bankschulden durch konzerninterne Darlehen und nichtfinanzielle Schulden ersetzt (das Verhältnis zwischen Gesamtschulden und Eigenkapital steigt von 194,4 % auf 201,8 %). Die Bankschulden machen 36,6 % aller Kredite aus (54,6 waren es 2001 %), was einem Rückgang um etwa 7,4 Milliarden entspricht. im Jahr 2010 (davon 4,7 Milliarden langfristig und 2,7 Milliarden kurzfristig). Die Trends, die sich in den ersten sechs Monaten des Jahres 2011 für eine repräsentative Stichprobe von etwa einem Fünftel des Gesamtumsatzes abzeichneten, deuten auf eine Umsatzerholung von etwa 11 % gegenüber den vorangegangenen sechs Monaten im Energiebereich und einen Anstieg von 14 % im verarbeitenden Gewerbe hin Umsatz. Sollten sich diese Daten bestätigen, würden sie jährlich zu einer Erholung der Vorkrisenumsätze führen.
Auch die Margen zeigen Anzeichen einer weiteren Erholung (+7 %), leicht im Energiebereich (+1 %), aber sehr bedeutend im verarbeitenden Gewerbe (+40 %), was zu einem jährlichen Niveau von 9/10 davon führen würde vor der Krise. Die Beschäftigung zeigt keine Anzeichen einer Erholung (-0,5 %), was darauf hindeutet, dass sich die 2010 begonnene Produktivitätserholung fortsetzt und das Umsatzwachstum unterstützt. Die Finanzstruktur des verarbeitenden Gewerbes weist einige Anzeichen einer Verschlechterung auf, die sich aus der höheren Finanzverschuldung (+6,7 %) und dem Wachstum der immateriellen Vermögenswerte (+10 %) bei einem im Wesentlichen konstanten Eigenkapital ergeben. Eine Dynamik, die dem Verarbeitenden Gewerbe zuzuschreiben ist, das bei konstantem Eigenkapital höhere Finanzschulden von rund 17 Milliarden verzeichnet. Euro (+28%).
Quelle:
Mediobanca F&E
