Am Mittwoch, den 30. April, präsentierte CEO Mario Greco auf der Generali-Versammlung in Triest „das beste Bilanzergebnis der letzten fünf Jahre“ (1,9 Milliarden Euro Gewinn) und ging davon aus, dass sich Gewinne und Dividenden bereits im Jahr 2014 weiter verbessern könnten. Auch die Bilanzen der beiden anderen großen europäischen Versicherungskonzerne – Allianz und Axa – sind mehr als gut: 2013 machten die Deutschen 6 Milliarden Gewinn und Axa machte, wenn auch teilweise enttäuschende Markterwartungen, 4,48 Milliarden Milliarden. Doch die Börse scheint das nicht zu bemerken.
Seit Jahresbeginn ist der Löwe von Triest, der unter den großen Versicherungsgesellschaften des alten Kontinents die beste Börsenperformance aufweist, um 1,81 % gefallen. Sowohl Allianz (-4,79 %) als auch Axa (-9,69 %) schneiden an der Börse deutlich schlechter ab. Von den acht größten europäischen Versicherungskonzernen im Jahr 2014 sind nur Ing (+2,29 %) und Prudential (+2,13 %) positiv: Die anderen bewegen sich im negativen Bereich, obwohl die europäischen Aktienmärkte bis auf eine teilweise Ausnahme alle im Plus sind Frankfurt und Amsterdam. Schließlich sprechen die Branchenindizes für sich: In Italien gehörte der Versicherungssektor 2014 zu den schwächsten an der Börse (+1,89 % gegenüber +29,5 % für Geschäftsbanken), obwohl der FtseMib (+14,84 %) nur an zweiter Stelle lag Lissabon in Europa und gehört zu den besten Indizes der Welt.
Wie erklären Sie sich die mangelnde Attraktivität von Versicherungen an der Börse? Laut Analysten gibt es dafür mindestens drei Gründe: Die Branche hatte letztes Jahr viel zu tun und dieses Jahr legt sie eine Verschnaufpause ein. Betrachtet man einen Zeithorizont von 12 Monaten, ist Generali tatsächlich von Ende April 2013 bis Ende April 2014 um 20,5 %, Allianz um 9,5 % und Axa um 27,89 % gewachsen und der Branchenindex ist gestiegen um 26,3 %. Die Bremsung ist daher von diesen ersten vier Monaten des Jahres 2014. Aber es gibt nicht nur das.
Der Mangel an spekulativer Attraktivität belastet auch die Marktentwicklung von Versicherungspapieren, da es keine Fusions- und Übernahmeprojekte gibt, die große Pharma- und Telekommunikationskonzerne in den Bann ziehen, die aber die großen europäischen Versicherungskonzerne, die bereits über eigene Unternehmen verfügen, sicherlich nicht mehr interessieren als angemessene Vertriebskanäle. Keine Fusionen, kein Stier.
Aber es gibt noch einen dritten Grund, der aus Börsensicht die Versicherungsgesellschaften lähmt, und zwar die Erholung der Cousins der Banken, die den verlorenen Boden wieder aufholen und die auch in diesem Jahr, vor allem dadurch, in hervorragender Verfassung sind der expansiven Politik der EZB. Innerhalb von zwölf Monaten stieg der Index des Versicherungssektors auf der Piazza Affari um 26,38 %, während der FtseMib um 29,9 % und der der Banken mehr als verdoppelt wurde (+66,28 %).
Paradoxerweise könnten niedrige Versicherungspreise eine Kaufgelegenheit darstellen, da früher oder später eine Branchenrotation an der Börse eintreten wird. Darauf hoffen die großen Namen der Policen und die ihnen vertrauten Anleger, die sich vorerst mit satten Dividenden begnügen müssen.
