Nun, jetzt wissen wir so ziemlich alles, was wir wissen wollten. Wir wissen, wie sich die EZB in den nächsten 18-20 Monaten verhalten wird (30 Milliarden pro Monat Qe bis September, dann mit ziemlicher Sicherheit 10-15 für weitere drei Monate und schließlich die erste Zinserhöhung Mitte 2019). Wir wissen, dass der Euro dank der weiterhin expansiven Haltung der EZB Unweit aktueller Werte wird es die nächsten Monate ruhig bleiben, zur großen Erleichterung der europäischen Börsen und insbesondere der deutschen.
Wir wissen, wer es sein wird der neue Gouverneur der Fed (Taube Powell). Wir wissen, dass der Bestand der amerikanischen Geldbasis sehr sanft sinken und am Ende der quantitativen Straffung im Jahr 2021 auf jeden Fall über drei Billionen bleiben wird. Wir kennen auch nicht nur die Konturen, sondern auch viele Details dieser amerikanischen Steuerreform die die Märkte seit einem Jahr verlangen, in der Hoffnung, dass die Gewinne 2018 um 8-10 USD pro SP-500-Aktie steigen.
Wir wissen, dass im Austausch für den auf 20 gesenkten Steuersatz für Unternehmen (und nicht auf 25-26, wie wir zu glauben begonnen hatten) einige Abzüge und Abzüge zum Ausgleich der Konten gekürzt werden und nur ein Teller Linsen für die Menschen körperlich, aber allerdings wird es ein etwas rationaleres Steuersystem geben und 1.5 Billionen weniger Steuern in den nächsten 10 Jahren. Wir wissen, dass der Senat den Vorschlag der Kammer verschlechtern und verwässern wird, aber die allgemeine Struktur wird bestehen bleiben. Vor allem wissen wir, dass die Steuerreform wirklich stattfinden wird, derzeit mit einer Wahrscheinlichkeit von 85 bis 90 Prozent, verglichen mit 40 bis 50 Prozent noch vor einem Monat.
Als ob das nicht genug wäre, haben wir neben diesen fast Gewissheiten die Idee entwickelt (dies muss überprüft werden), dass wir für den gesamten vorhersehbaren Horizont Wachstum ohne Inflation haben werden, das Die Phillips-Kurve ist ein antikes Gut nur für die Akademie, dass die Lohninflation dank Robotern und künstlicher Intelligenz nie wieder auftauchen wird und dass das Risiko, wenn wir es so nennen wollen, darin besteht, noch mehr Wachstum und noch weniger Inflation zu haben, als wir uns heute vorstellen.
Nicht nur deshalb wir wissen alles, was wir wissen wollten. Wir haben auch alles, was wir erreichen wollten, und wir haben die innere Überzeugung entwickelt, dass, wenn es Überraschungen gibt, diese positiv sein werden. Und vergessen wir das nicht, zusätzlich zu den Gewissheiten und Erwartungen
positiv gesehen haben wir auch den drastischen Rückgang der geopolitischen Bedenken in Asien und der politischen in Europa und Amerika, ob gerechtfertigt oder nicht.
Wovon können wir an dieser Stelle noch träumen? Welche weiteren positiven Überraschungen könnten wir uns vorstellen? Manna vom Himmel? Es wäre deflationär, da es das Überangebot verschärfen würde. Geld vom Himmel? Sie würden riskieren, inflationär zu werden. Das Beste, was wir hoffen können, ist, dass die Zukunft so ist, wie wir sie uns vorstellen. Wenn nicht, werden wir enttäuscht sein. Wenn dies der Fall ist, müssen wir immer noch herunterschalten und von der Euphorie eines magischen Moments zum Wohlbefinden eines geordneten und dauerhaften Wachstums übergehen.
Im ersten Fall, der Enttäuschung, haben wir eine Trendwende an der Börse, nicht unbedingt dramatisch, aber deutlich und spürbar. Im zweiten Fall könnten wir stattdessen eine Korrektur aufgrund von Gewinnmitnahmen haben, insbesondere im Januar, wenn die heutigen potenziellen Unternehmensverkäufer, durch das Warten auf niedrigere Zinsen auf Kapitalerträge blockiert, endlich in der Lage sein werden, von der neuen Steuerregelung zu profitieren. Etwas mehr also als ein normaler News-Verkauf.
Am Ende der Korrektur, die natürlich die Aktien und Sektoren treffen wird, die in diesen zwei Jahren am stärksten gestiegen sind, werden die Aktienmärkte ihr Wachstum im Einklang mit den Gewinnen wieder aufnehmen können, ohne weiter von Träumen und Fantasien zu profitieren. Die heutige Zeit ist vielleicht nicht die beste aller möglichen Welten für diejenigen, die investieren, aber sie kommt nah heran. Die Zentralbanken beabsichtigen, die Realzinsen in Amerika bei null und in Europa im negativen Bereich zu halten. Wieder einmal erhalten Anleihegläubiger einen Aufschub der so oft drohenden Baisse.
Die Fed wird von einem ausgeglichenen und vernünftigen Mann geführt. Europa hinkt dem amerikanischen Zyklus vier Jahre hinterher und hat damit die Möglichkeit, eine mögliche Rezession in den USA recht gut abzufedern. Es ist nur fair, dieses robuste zugrunde liegende Framework zu feiern, aber wir dürfen nicht vergessen, dass die Geschichte hier nicht aufhört. Nichts hindert die Republikaner daran, ihre Mehrheit im Kongress in 12 Monaten zu verlieren. Nichts hindert daran, dass bereits Anfang 2019 ein unruhiges Amerika am Horizont auftaucht, bereit, sich erneut zu ändern und Sanders oder Warren als künftigen Präsidenten zu wählen.
Nichts hindert steuer- und kartellrechtliche Angriffe auf die großen Technologiemonopole. Nichts hindert China daran, wieder ins Stolpern zu geraten, wie es vor zwei Jahren passiert ist. Nach neun Jahren Expansionszyklus und zwei Jahre positiver Unterzyklus, die mit einem belohnt werden
spektakuläre Wertsteigerung von Finanz- und Sachwerten Wir sehen nichts dagegen, etwas mit nach Hause zu nehmen und davon eine Pause zu machen
ein paar Wochen, vielleicht bereit, später wiederzukommen.
Könnte es für Europa anders sein? Die amerikanische Steuerreform ist theoretisch negativ für europäische Unternehmen, die ihre ausländischen Konkurrenten plötzlich profitabler und wettbewerbsfähiger sehen, aber die Märkte glauben das nicht. Der Stopp des Euro-Aufstiegs ist ein Entlastungsfaktor, der den leichten Verlust an Wettbewerbsfähigkeit e nichts hindert Europa daran, in den nächsten Jahren auch die Sätze für Unternehmen zu senken. Für die europäischen Börsen schlagen wir daher eine leichte Lockerung vor, begleitet von einer teilweisen und vorübergehenden Rotation von Italien nach Deutschland.
