Die Konferenz, die dem fünfzehnjährigen Bestehen des Konsolidierten Finanzgesetzes (TUF) gewidmet ist und in diesen Tagen an der Bocconi-Universität in Mailand stattfand, fordert eine Bewertung der Anfangsphase der Reformen auf dem italienischen Finanzmarkt XNUMXer Jahren und idealerweise durch die Gesellschaftsrechtsreform beendet. Rede von Filippo Cavazzuti, veröffentlicht am Donnerstag auf der täglichen Website von Zuerst online, hat bereits einen interessanten und teilbaren Schlüssel zum Verständnis angeboten: Die Vervielfachung der Seiten des TUF, die in den letzten Jahren umgesetzt wurde, ist das Ergebnis der Umwandlung eines Regulierungsinstruments, das geschaffen wurde, um eine auf Grundsätzen basierende Regulierung auch in Italien zu etablieren, in der das x-te nationale Beispiel für redundante Gesetzgebung und Regulierung ohne substanzielle Durchsetzung (d. h. ohne wirksame Durchsetzung). Meiner Meinung nach stellt diese Transformation einen Wendepunkt dar: Sie sanktioniert die Niederlage eines der vielversprechendsten Versuche, die Beziehungsnatur und die Folgen zu überwinden Governance des italienischen Kapitalismus, um seine allgegenwärtigen Einkommensquellen auszutrocknen.
Dank des Drucks der europäischen Richtlinien begann Italien zwischen Ende der XNUMXer und Anfang der XNUMXer Jahre mit der Einführung jener rechtlichen und regulatorischen Neuerungen im Finanzbereich, die das Ende eines von der Segmentierung des Nationalen geprägten Bankensektors markieren sollten Markt, damit verbundene Monopolrenten, verzerrende Regulierung und öffentliches Eigentum. Das angestrebte Ergebnis war, dass die Eigentümerschaft und die organisatorische Erneuerung von Bankengruppen durch Wechselwirkung mit den Privatisierungsprozessen staatseigener Unternehmen und der Liberalisierung der damit verbundenen Märkte zu einer Ausweitung der Beteiligungen und einer dimensionalen Stärkung der italienischen Nichtfinanzunternehmen führen würden und im damit verbundenen Aufkommen neuer bankfremder Finanzintermediäre und institutioneller Investoren. Das Wachstum des Aktienmarktes, die Explosion der Investmentfonds und die Einführung von Pensionsfonds schienen in die gewünschte Richtung zu gehen. Die Reformer waren jedoch davon überzeugt, dass trotz der bereits eingeführten regulatorischen Neuerungen die Finanzinstitute und -regeln in Italien zu sehr im alten relationalen und geschützten Modell verwurzelt blieben, um diese Richtung des Wandels im Laufe der Zeit zu unterstützen und zu festigen. Die ursprüngliche Konzeption des TUF bestand gerade darin, die Grundlogik der Regulierungseingriffe zu modifizieren.
Um dieses Ergebnis zu erzielen, bestand die mehr oder weniger bewusste Entscheidung darin, mit einer heiklen und komplexen Einpflanzung angelsächsischer Institutionen in die verschiedenen italienischen Institutionen fortzufahren. Die Idee war sicherlich nicht, die italienischen Regeln massiv durch britische oder amerikanische Prinzipien zu ersetzen, sondern die schlimmsten Aspekte unserer schrittweise zu modifizieren Pfadabhängigkeit. Dies sollte das externe Umfeld effizienter machen, das Wachstum erfolgreicher kleiner und mittlerer Unternehmen ankurbeln, unseren blutleeren Aktienmarkt stärken, die Emission verallgemeinern Unternehmensanleihen, reduzieren Sie die entsprechend Hebelwirkung von Nichtfinanzunternehmen im Vergleich zu Banken, das Angebot an Bankdienstleistungen erweitern, die Allokation des hohen Finanzvermögens unserer Haushalte effizienter gestalten.
Schon lange vor dem Ausbruch der internationalen Krise im Mai 2007 war eine solche Entwicklung der italienischen Finanzinstitute und der Governance unserer Unternehmen hat sich jedoch als illusorisch erwiesen. Als viele der Reformer dachten, sie stünden erst am Anfang eines radikalen Reformprozesses, kam die Entwicklung des italienischen Finanzmarktes zum Stillstand. Der italienische Bankensektor reproduzierte seine Quasi-Monopolstellung bei der Vermittlung von Finanzströmen und blockierte die Entwicklung anderer Segmente des Finanzmarktes, wodurch die Haushalte ihr Geldvermögen weiterhin ineffizient anlegten und die Unternehmen zu wenig von der Kreditvergabe der Banken abhängig waren Erfolgreiche Unternehmen sind sprunghaft an Größe gestiegen, institutionelle Anleger sind geschwächt.
Die Belastung der TUF hat diesen Rückschritt des italienischen Kapitalismus begleitet und das Ende des Reformprojekts des nationalen Finanzmarkts sanktioniert. Heute, nach sechs Jahren einer fast ununterbrochenen „echten“ Krise, hat unser Produktionsapparat eine drastische und ungeordnete Verkleinerung erfahren und erfährt sie weiterhin, und unser Bankensektor greift auf die zurück Kreditklemme um die Dynamik von Problemkrediten unter Kontrolle zu halten. Die Rückkehr zu den alten normativen Modalitäten und zur alten Regelung erfolgt daher in einer Situation ernsthafter Rezession. Fünfzehn Jahre nach ihrer Gründung riskiert die TUF, eine weitere Geschichte des Scheiterns bei Versuchen zu werden, entscheidende Aspekte des italienischen Kapitalismus zu erneuern.
