Jeder, der ein Mindestmaß an Bergerfahrung mitbringt, weiß, dass es bei einem morgendlichen Ausflug auch bei klarem und heißem Himmel ratsam ist, den Anorak mitzunehmen. Tatsächlich können sich die Wetterbedingungen oberhalb bestimmter Höhen plötzlich radikal ändern, wobei Wind, Regen, Nebel und Kälte in nur wenigen Minuten an die Stelle der Sonne treten. In den luftigen Höhen, in denen sich die Aktienmärkte befinden, insbesondere in Amerika, können Stimmungsumschwünge genauso schnell sein und Korrekturen tiefgreifend sein.
Die Trump-Rallye hatte und hat einige grundlegende Prämissen. Erstens bleibt Trump Präsident. Zweitens gelingt es ihr, die versprochenen Reformen durchzuführen, insbesondere Deregulierung und niedrigere Unternehmenssteuern. Bis vor einer Woche hat der Markt im Gegensatz zu den Medien und einigen Kommentatoren weder an der ersten noch an der zweiten Prämisse Zweifel geäußert. Die Trump-Rally wurde an den Rändern korrodiert, und wir sahen daher, dass der Dollar nachgab und Long-Treasuries sich trotz der im März erwarteten Zinserhöhung sehr gut behaupteten.
Der harte Kern des Trump-Handels, der Anstieg des Aktienmarktes, hat jedoch bis vor einer Woche immer jedem Angriff standgehalten und sich als unzerstörbar erwiesen. Dann, innerhalb weniger Tage, schien Trump an mehreren Fronten geschwächt zu sein. Er schien nicht in der Lage zu sein, angemessen auf den mächtigen demokratischen Angriff (Russiagate und beispiellose Ernennungsbehinderung) zu reagieren, der perspektivisch auf das große Ziel der Amtsenthebung abzielt. Er schien ein unkluger Taktiker zu sein, indem er der Gesundheitsreform Priorität einräumte, die für die öffentliche Meinung von großem Interesse, aber wenig für die Märkte ist, für die es nur ein gefährlicher Rückschlag ist, der den Zeitpunkt von Steuersenkungen vorschiebt. Und schließlich schien er nicht in der Lage zu sein, das Wunder zu vollbringen, seine eigene Partei zusammenzuhalten und sie dazu zu bringen, die Gesundheitsreform zu verdauen.
Und so bezahlte eine Tasche, die zufrieden, ruhig und zuversichtlich wirkte, für die immer noch akzeptable Stabilität des Index (wir liegen nur 2 Prozent unter den Höchstständen und immer noch 5 Prozent über dem Niveau vom Jahresanfang und 12 Prozent über den Tiefstständen der Wahlnacht). ) mit einer heftigen internen Rotation, die dazu führte, dass Banken und zyklische Werte 10 Prozent von den Höchstständen verloren und defensive Werte einen Großteil des seit November verlorenen Bodens wieder gut machten.
Die umgekehrte Trump-Rallye, die Deflation von allem, was seit November passiert ist, und die Rückkehr zu Oktober-Marktwerten, wenn nicht noch schlimmer, ist daher wahrscheinlich kurz vor dem Abschluss. Das Scheitern der Gesundheitsreform wird noch einige Tage für Unmut sorgen, allerdings gemildert durch die Gewissheit, dass der Kongress bereits nächste Woche an den Steuerbehörden arbeiten wird.
Die Geschichte wird den Märkten jedoch eine wichtige Lektion hinterlassen, und zwar, dass die Zeiten der Realität viel langsamer sind als die der Fantasie. Von November bis Februar hat die Welt die vollständige Umsetzung von Trumps Programm abgezinst, ohne große Bedenken, dass die konkrete Umsetzung noch ein Jahr dauern wird. Ein Jahr ist eine lange Zeit und es hat Zeit, die Optimisten in Erwartung zu zermürben und die Pessimisten zu ermutigen. Die gute Nachricht ist also, dass die Märkte halten werden.
Die weniger gute Nachricht ist, dass die Umsetzung der Reformen lange dauern wird und dass die Messlatte für neue Erhöhungen hoch sein wird. Wir brauchen eine Steuerreform, die nicht zu sehr verwässert wird, eine gute Wirtschaftsleistung (die in Amerika derzeit nicht glänzend ist), wachsende Gewinne nicht nur aufgrund der niedrigeren zu zahlenden Steuern und eine Fed, die die Zinsen anhebt geordnet und ohne Übertreibung. Es ist an der Zeit, Ihre Portfoliostrategie neu auszurichten. Vom Bewegungskrieg sind wir dabei, zum Stellungskrieg überzugehen. Das bedeutet keineswegs, dass alle Möglichkeiten hinter uns liegen. Eine amerikanische Nebenbörse wird es dem Rest der Welt jedoch ermöglichen, den Bewertungsabstand zu verringern und aufzuholen
