Es besteht keine Notwendigkeit für die extrem leistungsstarken Seti-Radioteleskope, die darauf bedacht sind, auf der Suche nach außerirdischen Botschaften jedes kosmische Flüstern aufzufangen, um der tiefen Stille zu lauschen, die sich plötzlich über Washington DC gelegt hat. Die Kongresskommission, die die Beziehungen zwischen Trump und den Russen im Vorfeld der Amtsenthebung des Präsidenten bewerten muss, schweigt und zieht sich in eine Phase der Meditation zurück. Die Demonstranten schweigen und sind nach Hause zurückgekehrt, die, was für Amerika ein seltenes Ereignis ist, die Straßen der Hauptstadt gefüllt und immer beeindruckendere Märsche versprochen hatten, um die anhaltende Faschisierung anzuprangern und zu vereiteln.
Der neue Kongress schweigt, der bisher nichts erreicht hat und bereitet sich auf lange Osterferien vor, denen bald sehr lange Sommerferien folgen werden. Trumps Wasserpumpe, die den großen Sumpf von Washington entwässern sollte, schweigt. Der Einstellungsstopp für Beamte, das erste Dekret, das im Oval Office vor allen Fernsehern unterzeichnet wurde, wurde nicht verlängert und durch die Aufforderung an alle Bundesämter ersetzt, Vorschläge zur Selbstreform vorzulegen (Bürokratien sind bekanntermaßen berühmt für ihre Fähigkeiten und Bereitschaft zur Erneuerung und Straffung). Und selbst der abscheulichste Zug, jene Export-Import-Bank, die multinationalen Freunden der Regierung immer in völliger Undurchsichtigkeit Kredite gewährt hat und von der jeder Republikaner geträumt hat, sie dem Erdboden gleichzumachen, wird am Leben erhalten.
Trumpianische Ökonomen der ersten Stunde schweigen, Navarro, Malpass, Kudlow, diejenigen, die sich zusammen mit Taylor und Feldstein darauf vorbereiteten, im nächsten Jahr Gouverneure der Fed oder bereits in diesem Jahr Mitglieder des FOMC zu werden (es gibt bereits drei offene Stellen). Jetzt scheint Trump daran interessiert zu sein, Yellen zu bestätigen, gerade als der brillante Kevin Hassett vom American Enterprise Institute (einer der wichtigsten republikanischen Denkfabriken des Establishments), immer für Immigration und Antiprotektionist, zum Chefökonom des Weißen Hauses gewählt wird . Und auf der anderen Seite schweigen die K-Street-Lobbyisten jetzt, zufrieden damit, die protektionistischen Ambitionen der von Ryan vorbereiteten Steuerreform, die jetzt in den Händen von Gary Cohn, dem energischen demokratischen ehemaligen Präsidenten von Goldman Sachs, liegt, beschnitten und zerstreut zu haben es völlig unkenntlich. Vielleicht wird Infrastruktur eingespart, ein einmaliger Aufwand, der mit der einmaligen Verbuchung der Vorzugssteuer bei der Rückführung von im Ausland gehaltenen Geldern von Unternehmen finanziert werden soll und damit aufkommensneutral ist.
Trumps zentristische und pro-Establishment-Kehrwende ist spektakulär und sehr schnell, nicht nur in der Außenpolitik (wobei Russland wieder in seine Position als Staatsfeind zurückversetzt wurde und Xi Jinping im Austausch für vage Versprechungen über die chinesische Offenheit für amerikanische Finanzdienstleistungen in jeder Hinsicht huldigte), sondern auch und vor allem im Inland. Der große Finanzier und Schöpfer von Präsident Trump, jener Robert Mercer vom Hedgefonds Renaissance Technologies, der vor zwei Jahren Trump-Umfragen in der Hand erklärte, dass ein populistischer Wahlkampf jeden Kandidaten des Systems verdrängen würde, verliert mit der Verkleinerung jeglichen Resteinflusses Steve Bannon, Ihr Mann im Westflügel.
Wir stellen die Hypothese auf, dass sich der Zentrismus auch in Frankreich, Italien und ganz Europa durchsetzen wird. Trotz Mélenchons starkem Aufstieg und Le Pens Hold bleibt Macron der große Favorit. Wahrscheinlich wird er mit einer großen parlamentarischen Koalition aus Sozialisten, Gaullisten und seiner Partei En Marche regieren. Das mächtige Verfassungsgerüst der Fünften Republik wird sich beugen, um der großen Koalition Platz zu machen (so wie es bereits in den XNUMXer Jahren zusammengeklappt wurde, um Platz zu machen für das Zusammenleben von Präsident und Regierung verschiedener Farben), aber weiterhin seine wesentliche Funktion erfüllen der Barriere gegen extreme. Sollten Mélenchon oder Le Pen dann gewinnen, müssten beide mit einer gemäßigten Regierung zusammenleben (die Regierung kann von der Nationalversammlung entmutigt werden, die nach der Abstimmung im Juni mit einer festen proeuropäischen Mehrheit verbleiben wird).
In Italien werden wir drei Wahlangleichungen haben, aber nur zwei realistisch mögliche Regierungsergebnisse. Auf der einen Seite eine Koalition des großen Systems, am wahrscheinlichsten, und auf der anderen Seite eine Anti-System-Fünf-Sterne-Liga-Koalition. Die zweite hätte eine größere Streuung der Positionen als die erste, aber beide wären im Wesentlichen zentristisch. Im Moment schweigen die Außerirdischen.
Im wahrscheinlichen Fall von Macrons Sieg wird die italienische Euroskeptizismus isoliert sein und sich im Falle eines Sieges am Ende mit der Schaffung (oder Diskussion über die mögliche Schaffung) einer Komplementärwährung, der sogenannten Fiskalwährung, begnügen müssen Euro. Parallelwährung in bescheidenen Mengen und im lokalen Umlauf ist ziemlich harmlos. Wenn die Menge hoch ist, sollte sie als Vorzimmer der Deaktivierung der offiziellen Währung, oder besser gesagt ihrer Ersetzung, betrachtet werden. Varoufakis schlug es Griechenland vor und Tsipras lehnte es ab und entließ Varoufakis. In Italien würden die durch die Parallelwährung verursachte Verwirrung und Besorgnis alle Vorteile bei weitem aufwiegen. Wenn es nach Abschluss des europäischen Wahlzyklus (und damit nach den italienischen Wahlen) keine Überraschungen gibt, wird Europa versuchen, sein Gerüst zu stärken. Keine großen Dinge, aber einige Stützbalken an den empfindlichsten Stellen. Einer dieser Balken werden wohl die European Safe Bonds sein, die sogenannten ESBies, eine gute Idee, die es seit 2011 gibt und die nun immer ausgereifter erscheint. Dabei handelt es sich um die Verbriefung von Schuldtiteln der verschiedenen Länder der Eurozone bis zu einem Wert von 60 Prozent des BIP. BTPs, Bunds, Oats und Bonos würden in zwei Tranchen, einer Senior- und einer Junior-Tranche, zusammengestellt und neu verteilt. Wenn die BTP umstrukturiert würden, sogar aggressiv, würde der Schaden von der Junior-Tranche absorbiert. Auf diese Weise würde eine sichere europaweite Schuld (im Senior-Teil) ohne Vergemeinschaftung und mit einem sehr niedrigen Kupon (wiederum für den Senior-Teil) geschaffen. Dies würde Italien sehr helfen, ohne Deutschland in irgendeiner Weise zu schaden (die Idee zu ESBies stammt von einem Deutschen).
In jüngster Zeit hieß es, die Abwärtsspirale des Populismus habe begonnen. Trumps zentristische Wende und Macrons letztendlicher Sieg wären nur die Bestätigung eines bereits in Spanien und den Niederlanden zu beobachtenden Niedergangs. Dass dies kurzfristig der Fall ist, steht außer Frage. Doch diejenigen, die auf dem Rückzug des Populismus beharren, sind oft diejenigen, die sagen, dass die Einwanderung in den Westen gerade erst begonnen hat, dass der Großteil noch kommen wird und dass der Prozess unausweichlich ist.
Nun kommt es vor, dass sich Populismus aus niedrigem Wirtschaftswachstum und der Ablehnung einer außer Kontrolle geratenen Einwanderung speist. Das globale Wachstum zieht in diesem Jahr leicht an, aber es scheint voreilig zu sagen (gerade jetzt, da Amerika seine Reformen verwässert und der globale Zyklus zunehmend Anzeichen von Reife zeigt), dass wir auf das Niveau von vor 2008 zurückkehren werden. Niedriges Wachstum und hohe Migrationsströme werden daher den zugrunde liegenden Populismus weiter anheizen. Seine Verkleinerung ist daher als vorübergehend und nicht strukturell zu betrachten. Bei der nächsten Rezession werden viele Knoten nach Hause kommen, um sich niederzulassen.
Die Märkte stehen nun vor der herausfordernden Aufgabe, den Sinnverlust des Trump-Trades einerseits und die Wiederherstellung von Markus Brunnermeier, dem Schöpfer der ESBies, andererseits in Einklang zu bringen und einzupreisen. Ein zentristischer Status quo, der durch Trumps Protektionismus und globale Destabilisierung bedroht schien. Die Anpassung an die neue Realität begann mit der Deflationierung des Trump-bezogenen Reflationshandels (der Reflationshandel im reifen Zyklus bleibt bestehen, aber hier ist der Zeitrahmen viel länger). An den Aktienmärkten ist die Erosion des Index moderat und allmählich, aber unter der Oberfläche ist die Gegenrotation von Banken und Zyklikern zu defensiven Werten in Amerika bereits weit fortgeschritten.
Wir empfehlen, die US-Aktien und Bundesanleihen bei Stärke zu verkaufen und die europäischen Aktien und Oat bei Schwäche zu kaufen. Alles in moderater Dosierung, denn Überraschungen sind nie auszuschließen.
