„Geschichte neigt dazu, sich zu wiederholen. Bedauerlicherweise…". Nobelpreisträger Robert J. Shiller, Gast der Kairos Partners Convention in Mailand, lächelt, wenn er über Blasen und die Rezession spricht („Wir hatten sie im Jahr 2000, dann sieben Jahre später, 2007. Jetzt sind gerade weitere sieben Jahre vergangen.“ ) . Er verhehlt aber nicht, dass ihn die Kursdynamik sowohl an den Aktien- als auch an den Rentenmärkten zu einer gewissen Vorsicht anregt.
„Die Preise sind sehr hoch, ich habe diese Dynamik schon einmal gesehen und sie beunruhigt mich. Es ist keine Prognose, der jetzige Zustand kann wer weiß wie lange so weitergehen. Doch in den USA herrscht trotz konjunktureller Erholung eine gewisse Nervosität: Das zu niedrige Zinsniveau wirkt sich auf den „Instinkt der Geldanlage“ aus, zu Lasten der Tiergeister der Märkte, die auch Opfer der Hartnäckigkeit werden niedrige Zinsen. Marktindikatoren raten derweil zu einer gewissen Vorsicht, auch wenn das Cape mit 26 deutlich unter den in den Jahren der Euphorie erreichten Werten (bis 43) liegt.
Eine anomale Situation, eine Art neue Normalität, die von dem Yale-Professor untersucht wurde, der in den XNUMXer Jahren als erster „The irrational exuberance“ (Titel seines Bestsellers) identifizierte, der hinter dem Börsenwettlauf stand. Es ist kein Zufall, dass der Titel des in Mailand vorgestellten Berichts lautete: „Was an den heutigen Märkten ungewöhnlich ist“ oder wie man sich in einer Welt bewegt, die von niedrigen Zinsen betäubt wird, die die Suche nach Chancen beeinträchtigen.
Es ist die neueste Entwicklung der Studien, die Shiller dem Verständnis der Dynamik der Märkte gewidmet hat, und gipfelt in den Modellen, die dem Verständnis des Trends in Preislisten (heute tendenziell nach oben) und des Immobilienmarktes gewidmet sind. Mathematische Modelle, die von einem Gelehrten entwickelt wurden, der mechanischen und technischen Lösungen misstraut.
„Meine akademischen Kollegen – erklärt er – neigen dazu, den Wert der Markteffizienztheorie zu überschätzen. In Wirklichkeit gibt es keinen perfekten Markt.“ Die Psychologie beeinflusst die Entscheidungen von Anlegern und die Richtung der Märkte, wiederum das Ergebnis komplexer Wechselwirkungen, die sich im Laufe der Zeit entwickeln: Die Blase von 2000 hat die Aktienmärkte nach oben getrieben, aber die gleiche Strömung verursachte dann die Immobilienblase. Usw.
Und heute? Die Situation erscheint in vielerlei Hinsicht zufriedenstellend. Die amerikanische Wirtschaft erholt sich vollständig und die Märkte bieten nach den Reformen der Regeln bessere Garantien. Nach der quantitativen Lockerung kann Europa seinen Kampf gegen die Deflation aufnehmen und gewinnen. Auch die unterschiedliche Ausrichtung zwischen der Fed, die die Zinsen (besser früher als später) anheben muss, und der EZB ist nicht besorgniserregend. „Trotz der letztjährigen Ankündigungen sind die US-Zinsen auf ein sehr niedriges Niveau gefallen. Und dann ist ein stärkeres Europa ein Vorteil für alle.“
Was die Situation jedoch verkompliziert, ist die „Wachstum der Ungleichheit, die inzwischen ein zentrales Problem der amerikanischen Gesellschaft ist“, die sich in der Dynamik der Investitionen widerspiegelt, weit über die unmittelbaren Auswirkungen auf die Märkte hinaus. „Einige denken, dass das einzige Risiko das ist, was wir an der Börse messen. Vergiss es: Es gibt viele andere. Etwas Großes wird passieren, ich weiß nicht was und ich weiß nicht wann es passieren wird, aber es wird revolutionär für die Gesellschaft sein. Wir stehen vor einer enormen Unsicherheit." „Ungleichheiten waren schon immer da, aber in den letzten Jahren haben sie auf gefährliche Weise zugenommen.“
Darauf versucht der Gelehrte konkrete Antworten zu geben. Es ist seine Idee einer obligatorischen Lebensstandardversicherung, die den Einzelnen vor den Risiken schützt, die mit dem Verlust des Arbeitsplatzes oder schweren finanziellen Rückschlägen verbunden sind.
Im Wesentlichen scheint die Welt von 2015 ein gesünderer Ort zu sein als in der Vergangenheit. Aber die Blasen, die 1 Prozent der Bevölkerung angereichert haben, verursachen beunruhigende Nebenwirkungen, die rechtzeitig entschärft werden müssen. Eine schwierige Mission, die vor allem auf den Schultern von Barack Obamas Nachfolger lasten wird. Aber wer wird es sein? "Ich kann meinen Lieblingskandidaten nennen: Marco Rubio, der sensibelste für grüne Themen". Und es spielt keine Rolle, dass Rubio, ein Republikaner aus Florida, kaum mehr als ein Außenseiter ist.
