Nicht alles lief glatt, aber seien wir zufrieden: Das Schlimmste wurde verhindert. Es ist jedoch an der Zeit, die Musik zu ändern. Dies ist die Botschaft, die aus dem Chor der insgesamt 18 Zentralbanken kam, die die ganze Woche über in allen Breitengraden auftraten. Einschließlich die bizarre Ausnahme von Erdogans Türkiye die, wie von angegeben Financial Times Professor Refaat Gutkaynak von der Universität Ankara: „Wenn es nicht das Leid gäbe, das er 84 Millionen Türken zufügt, müsste er für das faszinierende und verrückte Wirtschaftsexperiment, das im Gange ist, applaudiert werden“. Die Frage ist nun, ob der Ökonom zuerst im Gefängnis landet oder ob der Sultan, der behauptet, die Inflation durch Zinssenkungen zu bekämpfen, rausgeschmissen wird.
Für die anderen Gouverneure kann die Medizin nur abgehenErhöhung der Geldkosten, dem die Kürzung der Hilfen vorausging, die in den letzten zwei Jahren zur Abfederung der Auswirkungen der Pandemie eingesetzt wurden. Wir beginnen mit den Ländern, die am stärksten mit Energie verbunden sind (siehe Norwegen) oder am empfindlichsten auf den Anstieg des Dollars reagieren (siehe Mexiko). Und aus dem Vereinigten Königreich, das ohnehin auf bescheidene +0,1 % begrenzt sein wird, psychologisch gut und mehr als effektiv im Umgang mit der Glaubwürdigkeitskrise der Exekutive. Dann, im Frühjahr, wird sich das amerikanische Schlachtschiff bewegen und die meisten Satelliten mit sich ziehen. Schließlich wird die EZB an der Reihe sein, die sich für 2022 darauf beschränkt, die Hilfen schrittweise zu reduzieren, in der Hoffnung, dass die wirtschaftliche Erholung allein es ermöglichen wird, die Auswirkungen der steigenden Staatsverschuldung abzufedern.
Eine Therapie, die widerwillig angenommen wurde, nachdem sie monatelang argumentiert hatte, dass die Inflation nichts anderes als ein „Übergangsphänomen“ sei, das nach einer außergewöhnlichen Phase im Zusammenhang mit den durch die Pandemie verursachten Zusammenbrüchen zurückkehren werde. Aber leider hat die Realität den Wünschen der Politik nicht gehorcht. Dank der Varianten des Virus und der verschiedenen Engpässe, die das Wachstum verlangsamt haben, die Preise haben begonnen zu steigen und die Vorhersagen stellten sich eine nach der anderen als falsch heraus: Covid ist noch nicht ausgerottet; Sowohl in China als auch in den USA und bei der deutschen Lokomotive hat sich das Wachstum zunehmend verlangsamt. Die Preise reisen doppelt, wenn nicht mehr, als bereits geschätzt. In der Zwischenzeit setzten die Aktien unter Ausnutzung der niedrigen Zinsen ihre Inflation fort und ließen die Indizes, unterstützt auch durch die hervorragenden Unternehmensgewinne, deutlich über den Prognosen von Anfang des Jahres liegen.
Daher muss die Fed näher darauf eingehen eine Alternativstrategie, mit der Waffe von drei Zinserhöhungen pro Jahr für den Dreijahreszeitraum 2022/24, aber mit einer Warnung an die Märkte: Wir sind bereit, zurückzugehen, wenn sich die Therapie als zu stark erweist. Die Wirtschaft, so die Banker, sei noch zu fragil, um ohne Krücken aus eigener Kraft voranzukommen. Ganz allgemein kämpft die Welt mit der Pandemie, ringt mit geopolitischen Spannungen (ukrainisches Gas an der Spitze), die in verschiedenen Breiten zu explodieren drohen, sie kann sich nicht den Luxus eines letzten verzweifelten Kampfes gegen die Inflation leisten. Man hat das Gefühl, dass beim ersten Anzeichen von Wachstumsschwierigkeiten das Zinserhöhungsprogramm unterbrochen wird, egal wie hoch die Inflation zu diesem Zeitpunkt ist. In den USA, wo die Fed (seit Februar durch neue, noch gemäßigtere Bankiers aufgestockt) nicht zögern wird, Zinserhöhungen im Bedarfsfall zu verschieben, wie es die Demokraten wünschen, vorerst besorgt über den Benzinpreis, aber bereit, bei Bedarf den Kurs zu ändern der hergestellt in den USA. In Europa sogar noch mehr. Natürlich hat auch Frankfurt seine Inflationsschätzungen (zum fünften Mal) für 2022 erhöht, aber gleichzeitig bekräftigt, dass die Zinsen auf Null genagelt bleiben: Priorität bleibt Wachstum, nicht Inflation.
Darauf haben sich die Märkte schnell eingestellt Gefühl ein wenig schwankend im Namen von "Ich möchte, aber ich weiß nicht, solange ich kann". Sofort die Bestrafung von Tech-Aktien, seit Jahren an üppige Geldspritzen zu feigen Kosten gewöhnt: Apple verliert Hits, noch mehr Elon Musks Tesla, der Brüller des letzten Jahres. Rivian, der Strom-Neuling des Jahres mit einem Preis von 93 Milliarden bei seinem Debüt, lässt 9% auf dem Boden, nachdem er bekannt gegeben hat, dass er die Produktion der ersten 1.250 Stück nicht erreicht hat.
Ebenso eloquent der Aufstieg des Bankensektors, profitierten von der Zinserholung. Dem Fall des Nasdaq (Donnerstagabend -2,50 %) entsprach die Erholung der US-Banken (Donnerstagabend +1,1 %), was das neue Szenario, das durch die jüngsten Interventionen der Zentralbanken dargestellt wurde, voll bestätigte. Europa zog nach: Europäische Banken wurden am Donnerstag mit einem Plus von 30,50 % zum besten Sektor gegenüber +27 % der Techs, dem zweitbesten Sektor.
Es wird das sein das Drehbuch 2022? Experten haben ihre Gewinnerwartungen für das kommende Jahr drastisch gesenkt: Die meisten sagen Schwankungen zwischen -5-10 % und ein schwieriges Gleichgewicht voraus. Innerhalb des Rahmens sollten Preislisten jedoch an guten Gelegenheiten nicht mangeln, insbesondere wenn zu starke Rückgänge das Sicherheitsnetz auslösen, das die Zentralbanken fast in Echtzeit reaktivieren können (wie sowohl Powell als auch Christine Lagarde betonten). Aber perspektivisch unruhige Zeiten stehen bevor. Bereits 2023 könnten sich die Märkte Sorgen über die giftige Kombination aus anhaltend hoher Inflation, nachlassendem Wachstum und höheren Zinsen machen. Es könnte eine sanfte Landung werden, aber es fehlt nicht an Unbekannten. Es ist jedoch sinnlos, sich jetzt den Kopf einzuwickeln: Genießen wir die Rallye des Weihnachtsmanns, das Tempo des Bischofs von Noto, der seine Existenz bestreitet.
