Weltweit gibt es rund fünfzig Exchange Traded Funds (ETFs) mit Fokus auf Qualität. Sie sind Teil der Strategic Beta-Familie (allgemein bekannt als Smart Betas) und zeichnen sich dadurch aus, dass sie sich auf Unternehmen mit einem etablierten Geschäftsmodell, einem nachhaltigen Wettbewerbsvorteil, einem stabilen Rentabilitätsniveau und gesunden Bilanzen konzentrieren. Nach Angaben von Morningstar verwalten sie weltweit Vermögenswerte in Höhe von etwa 12 Milliarden US-Dollar (Stand: 30. Juni 2016). In Italien gibt es etwa zehn Replikanten dieses Typs, zu denen die multifaktoriellen Replikanten hinzukommen, die unter anderem das Qualitätskriterium beinhalten.
WAS BEDEUTET QUALITÄT
Diese Strategien wählen Aktien auf der Grundlage von Indikatoren wie der Eigenkapitalrendite, der Rendite des investierten Kapitals oder der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens aus. Morningstar verwendet jedoch eine andere Metrik, den Economic Moat, der einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil anzeigt, der die Gewinne vor der Konkurrenz schützt. Unternehmen können einen breiten Burggraben, einen schmalen Burggraben oder gar keinen Burggraben haben.
Einige Sektoren wie Grundstoffe oder Energie haben überwiegend Unternehmen ohne Wettbewerbsvorteil, während andere (Konsumgüter oder Pharma) viele haben, wie die folgende Grafik für die europäische Industrie zeigt.
Quelle: Morningstar Direct. Daten vom 8. Dezember 2016.
QUALITÄT IST ZYKLISCH
„Wie alle Anlagefaktoren hat auch Qualität Phasen der Popularität und des Niedergangs“, sagt Dan Lefkovitz, Content-Stratege für das Indizes-Segment von Morningstar. „Das letzte Jahr war in diesem Sinne eine Fallstudie“. „Seit Januar ist der europäische Markt ‚kein Burggraben', aber drei Jahre lang ‚breiter Burggraben' haben Unternehmen besser abgeschnitten als alle anderen“, sagt Fernando Luque, Analyst bei Morningstar.
RENDITE EUROPÄISCHER AKTIEN PRO WIRTSCHAFTSGRABEN
Stier und Bär
Anhand der Morningstar-Indizes, die US-Unternehmen nach dem Wirtschaftsgraben gruppieren, lässt sich der Zeithorizont auf das Jahrzehnt erweitern (für Europa gibt es keine analoge historische Reihe). „In Bullenmärkten erzielen Non-Moat-Aktien die besten Renditen“, sagt Lefkovitz. „Es geschah 2007, 2009-10 und 2012-13. Umgekehrt schneiden Wide-Moat-Aktien in Baissephasen wie 2008, 2011 und 2015 besser ab. Wir können es „Migration in Richtung Qualität“ nennen, aber auch die Solidität gut strukturierter Geschäftsmodelle, die dauerhaft Gewinne erwirtschaften können.“
BEWERTUNGEN IM BLICK
Welche Lehre ist aus dieser Analyse zu ziehen? „Wie jeder Faktor ist Qualität zyklisch“, schließt Lefkovitz. „Während davon ausgegangen wird, dass es langfristig überdurchschnittlich abschneidet, kann es kurzfristig enttäuschen. Daher ist es besser, nicht nur auf der Grundlage dieses Parameters zu investieren. Aktienbewertungen bleiben ein Schlüsselfaktor: Anleger sollten für Qualität nicht zu viel bezahlen, aber immer das Preis-Fair-Value-Verhältnis im Auge behalten."
Quelle: Morningstar.it
