Fignoli (Kairos): Börsenkorrektur? Vielleicht, aber nicht für heute

Leere Versuche

Anatomie von drei sehr unterschiedlichen Fixes

Alle glücklichen Familien sehen gleich aus, aber jede unglückliche Familie ist auf ihre eigene Weise unglücklich. Der berühmte Incipit von Tolstois Anna Karenina gibt uns einen nützlichen Schlüssel zum Verständnis der Bewegungen der Börsen. Alle großen Aktienrallye-Zyklen sehen gleich aus. Schließlich liegt das Geheimnis darin, so schnell wie möglich zu erkennen, dass man sich in einem Bullenmarkt befindet. Es ist natürlich keine Kleinigkeit, aber einmal aufgeklärt, lässt sich das Ausmaß und die Dauer des Anstiegs im Voraus relativ berechnen
Leichtigkeit. Dies tat Laszlo Birinyi vor vier Jahren, als er sagte, dass der Bullenzyklus eine sehr lange Lebensdauer haben würde und mit dem SP 500 bei 2400 enden würde. Er wurde für verrückt gehalten (der Markt war weniger als die Hälfte wert) und verteidigte sich Er murmelte, dass die großen Zyklen sehr ähnlich seien und er sich nur von denen der letzten drei Jahrzehnte inspirieren lassen habe.

Im Gegensatz dazu sind Bärenmärkte wie eine Krankheit. Sie können chronisch, akut oder fulminant verlaufen. Sie können Müdigkeit, Langeweile oder Ärger auslösen oder Adrenalinschübe verursachen, die so intensiv sind, dass sie unerträglich sind.

Die durch sie verursachte Verarmung kann so langsam erfolgen, dass sie mit einer allmählichen psychologischen Anpassung absorbiert werden kann, oder so schnell, dass der Abgrund sichtbar wird. Der Absturz im Oktober 1987, zwei Tage puren Terrors, war ein absolutes Unikat, noch nicht einmal im Jahr 1929 beispiellos. Der große Niedergang der XNUMXer Jahre vollzog sich im Gegenteil langsam und sehr
unregelmäßig und war, wie die von 1929–33, mit ebenso schwindelerregenden wie kurzlebigen Erholungen durchsetzt. Der Niedergang von 2000 bis 2003 war nur für die Technologie katastrophal und unerbittlich. Im Gegensatz dazu verzeichneten viele traditionelle Sektoren einen Aufschwung. Die Jahre 2008–2009 waren ihrerseits stark in den Westen involviert, fielen aber im Gegenzug mit der Verdoppelung der Shanghai Stock Exchange in denselben Monaten zusammen.

Selbst die einfachen Korrekturen sind in ihrer kleinen Art nicht gleich. Betrachten Sie zum Beispiel die letzten drei. Als Bernanke im Sommer 2013 zum ersten Mal die Idee einer Drosselung vorschlug, dachte der Markt daran, die Jahre 1994–95 noch einmal zu erleben, d Taxi. Alles fiel, Aktien und Anleihen, aber er war besonders grausam gegenüber den Schwellenländern. 1994 waren zudem die Schwachen der damaligen Zeit bestraft worden, nämlich Lateinamerika, Kanada, Schweden und Italien.

Die letztjährige Korrektur endete erst, als die Fed im September die Tapering-Idee zurückzog, sie aber drei Monate später wiederbelebte und umsetzte. Alles erholte sich, bis auf die Neuen. Die Korrektur im Januar dieses Jahres war im Gegensatz zur vorherigen nicht auf Befürchtungen im Zusammenhang mit großen Volkswirtschaften oder Zinssätzen zurückzuführen.

Einerseits war es eine physiologische Konsolidierung nach dem Galopp der Vormonate und andererseits ein Zeichen der Beunruhigung aufgrund der Krisen in Argentinien, der Türkei, der Ukraine und Venezuela.

Die Korrektur der letzten Tage, die in Italien heftig, aber aufgrund der geringen Relevanz der betroffenen Sektoren auf unserem Markt kaum zu spüren war, wurde nicht durch besondere Ereignisse verursacht, sondern durch das Ende jener Phase des psychologischen Schwebezustands, in der wir uns verschlossen haben. wie in einem Kokon, für mehr als zwei Monate.

Es sei daran erinnert, dass die starke Kälte im Januar, Februar und März dazu geführt hatte, dass die Märkte sich nicht mit den Makrodaten beschäftigten und diese in Erwartung der Rückkehr zur Normalität zurückstellten. Sobald Augen und Ohren geschlossen waren, befanden wir uns in einem dieser klassischen Zustände sensorischer Deprivation, die das Auftreten von Halluzinationen begünstigen. Im konkreten Fall hat sich die Verformung der Realität durch den trägen und kontinuierlichen Aufstieg neuer Technologie- und Biotech-Aktien manifestiert. Ein reines Momentum-Spiel, das auch von computergestützten Handelsprogrammen bevorzugt wird. Reden wir über Unternehmen, die angekommen sind
Zitieren Sie Dutzende Male Umsatz (nicht Gewinn, Umsatz). Nachdem die Kälte nun vorüber ist und die Makrodaten (und die bevorstehenden Ergebnisse für das erste Quartal) wieder ernst genommen werden müssen, hat der Verkaufsrausch begonnen. Das Phänomen war rein amerikanischer Natur, aber die sich verschlechternde Lage in der Ukraine war ein guter Grund, Wall zu begleiten
Straße auf der Straße der Korrektur.

Ein brillanter und politisch inkorrekter Widersacher wie Fred Hickey schrieb, dass die starke Korrektur der Grenztechnologie die allgemeine Marktkorrektur um einige Monate vorwegnimmt, genau wie im Jahr 2000. Vielleicht. Ein Stratege
gemessen daran, dass David Kostin mit Blick auf die Zeitreihe von einer 67-prozentigen Wahrscheinlichkeit für eine 10-prozentige Korrektur im Jahr 2014 spricht, also einen vorübergehenden Rückgang des SP 500 auf 1700.

Unser Eindruck ist, dass später tatsächlich etwas passieren könnte, dass dies jedoch in den nächsten zwei bis drei Monaten (von exogenen Schocks abgesehen) unwahrscheinlich ist. Tatsächlich ist der Markt sicherlich beschäftigt, aber nach den beiden Korrekturen
Dieses Jahr gibt es keine besonders besorgniserregende Überpositionierung. Auch die Stimmung ist recht ausgeglichen. Natürlich bleiben einige spezifische Ängste bestehen. Einige Sektoren, beispielsweise US-Banken, könnten enttäuschen. Wir gehen jedoch davon aus, dass der Markt in diesem Fall stark genug sein wird, um sich auch ohne ihn zu drehen
ABSTEIGEN. Was die Fed betrifft, so entsteht der Eindruck, dass eine Zinserhöhung wie im letzten Jahr nicht erwünscht ist. Ein Abstieg hingegen würde auch mit Sorge gelebt werden.

Die Ukraine, die von den Märkten tendenziell unterbewertet wird, wird weiterhin ein Problem darstellen. Nach einer scheinbar versöhnlichen Phase hat Putin eine kontrollierte, aber gefährliche Destabilisierung des Nachbarlandes eingeleitet. Das Risiko besteht nicht in einem Bürgerkrieg oder einer Invasion, sondern darin, dass die Destabilisierung eine solche Intensität erreicht, dass sie die dritte Phase der Wirtschaftssanktionen auslöst. Weder Russland noch Deutschland wollen so weit gehen, aber das ist auch nicht der Fall
volle Kontrolle über die Ereignisse. Phase drei würde Russland stärker schwächen als Europa, wäre aber keineswegs schmerzlos
Deutschland und würde der Erholung der Eurozone einen schweren Schlag versetzen.

Wahrscheinlich machen die Mitglieder des EZB-Direktoriums die europäische QE nicht zu sehr von der Ukraine abhängig, aber nach Merkels Meinung könnten die beiden Themen durchaus miteinander verbunden sein. Und es ist Merkel und nicht Draghi, die in dieser Angelegenheit das letzte Wort haben wird, wie es im WTO-Fall vom August 2012 der Fall war.

Es ist möglich, dass Qe bereits beschlossen wurde, aber die Auslösung der dritten Phase der Sanktionen würde diese Möglichkeit sofort zur Gewissheit machen. An diesem Punkt, Sanktionen und QE könnte der ultrastarke Euro tatsächlich schwächer werden.