Ft: Italien und nicht Spanien wird das entscheidende Schlachtfeld für das Schicksal des Euro sein

„Einige denken, dass die letzte Schlacht zur Verteidigung des Euro in Spanien ausgetragen wird. Wir sind nicht dieser Meinung: Der entscheidende Kampf um die Rettung oder den Untergang der Gemeinschaftswährung wird in Italien ausgetragen. Das ist das nächste Schlachtfeld“. Das lesen wir im Kommentar, herausgegeben von Professor Edward Altamn von der Stern University und Maurizio Esentato von Classis Capital, der mittags in der elektronischen Ausgabe der Financial Times veröffentlicht wird. Eine Meinung, die Aufsehen erregt und dazu bestimmt scheint, Spekulationen Luft zu machen auch wenn der Präsident der Eurogruppe Juncker widerspricht. Zusammenfassend sind hier die Argumente von Professor Altman, der bisher mit einigem Erfolg den „Altman Z Score“-Index angewendet hat, der geschaffen wurde, um den Gesundheitszustand von Unternehmensanleihen auf die Staatsverschuldung eines Landes zu messen. „Unser Modell – schreibt das Ehepaar – basierend auf Fundamentaldaten, Marktperformance und der Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft von neun europäischen Ländern und den USA hat sich seit nunmehr zweieinhalb Jahren als zuverlässig erwiesen.“ Und hier ist die Antwort. Italien setzt trotz einiger bekannter Handicaps (stagnierende Wirtschaft, hohe Staatsverschuldung, ältere Bevölkerung und politische Unsicherheit) auf einige nicht zu vernachlässigende Stärken: robuster privater Konsum, solide Unternehmen und, nicht weniger wichtig, die Tatsache, dass 65 Prozent der Schulden sind in inländischer Hand. Darüber hinaus kann man nicht umhin, die Solidität der KMU, die Attraktivität des Tourismus oder des Made in Italy zu bemerken. Aber trotz einer unbestreitbaren Verbesserung im Vergleich zu vor zwei Jahren gehören italienische Unternehmen in Bezug auf die Kapitalsolidität zu den anfälligsten. Das bedeutet, dass angesichts eines erneuten, heftigen Börsencrashs „unser Länder-Schuldenmeldeamt Alarm schlagen wird“ mit sofortigen Auswirkungen auf die Staatsverschuldung und die Kosten der Kreditversicherung. Noch heute weisen die Autoren darauf hin, dass trotz des niedrigen Zinsniveaus die Zinslast 4,8 Prozent des BIP ausmacht, nur niedriger als die Zahl für Griechenland (6,7), die höher als die der Vereinigten Staaten (2,9). Portugal selbst (4,2). Bisher, schlussfolgern die Autoren, bleibt die Wahrscheinlichkeit eines italienischen Zahlungsausfalls, gemessen am CDS, trotz der Warnung von Moody's unter Kontrolle (13,4 % gegenüber 9 % vor einem Monat). Aber es ist nur eine Frage der Zeit, argumentiert Professor Altman.