Trump wurde dank der entscheidenden Stimmen der Industriestaaten des Mittleren Westens und der Appalachen gewählt, die von der Globalisierung und einem starken Dollar hart getroffen wurden. Unter den ersten Tweets des neu gewählten Präsidenten war einer über die übermäßige Stärke des Dollars. In den folgenden Monaten wurde klar, wer sauer auf ihn war. Nicht mit der Japan, gilt als der engste und treueste Verbündete. Nicht mit der China, zumindest nachdem es Xi Jinping mit seinem Besuch in Washington gelungen war, das Eis zu schmelzen, das sich zwischen den beiden Ländern gebildet hatte (und nachdem der Renminbi gegenüber dem Dollar aufzuwerten begann, bis er wieder auf das Niveau vom letzten Oktober zurückkehrte).
Trump hatte es auf Europa abgesehen und vor allem mit der Deutschland, dem wegen eines stark unterbewerteten Euros unlauterer Wettbewerb vorgeworfen wird, was sich im unverschämt hohen Leistungsbilanzüberschuss der Eurozone widerspiegelt.
Längezeichen wurde triumphal gewählt dank des entscheidenden Beitrags einer Mitte- und Mitte-Rechts-Wählerschaft, die vielleicht die Abstimmung im Stil von Le Pen über Einwanderung, Sicherheit und den Wunsch nach Veränderung in Betracht gezogen hat, die aber am Ende den Wunsch nach einer Wahl geweckt hat stabile und sichere Währung (sicherlich sicherer als der Franken, zu dem Le Pen zurückgekehrt wäre). Der stärkere Euro ist in den Augen von Macrons Wählern heute die Bestätigung der Güte seiner Wahl.
In Deutschland Merkel will sich den Wählern im September nicht nur mit einem ausgeglichenen Haushalt, Vollbeschäftigung und einem immer noch sehr soliden Wirtschaftsboom präsentieren, sondern auch mit der Botschaft, dass die Wahl einer gemeinsamen Währung nicht zu Inflation und Schuldenvergemeinschaftung geführt hat. Natürlich ist der deutsche Kurfürst als umsichtiger Sparer, der bei seinen Anlagen nicht viel weiter als bis zum Girokonto geht, mit der Rendite seines Portfolios nicht zufrieden, aber mit einem aufwertenden Euro wird er sich zufriedener und zuversichtlicher fühlen. In Italien sind wir es nicht gewohnt, uns reicher zu fühlen, wenn der Euro aufwertet, aber in Deutschland existiert diese Sensibilität und schafft Zufriedenheit und Konsens
Il Trump-Handel, in der ersten Hälfte dieses Jahres, lenkte uns von den Grundlagen ab und ließ uns über eine beeindruckende Wiederbelebung der US-Wirtschaft durch Besteuerung nachdenken. Dieser Neustart hat noch nicht stattgefunden, während wir in den Vereinigten Staaten tatsächlich ein müdes und lustloses Wachstum gesehen haben, mit drei aufeinanderfolgenden Quartalen unter 2 Prozent und der Aussicht auf ein 2017, das am Ende nicht viel besser sein wird als 2016 Alles in einem Kontext von Vollbeschäftigung, was die Fed dazu veranlasst, wachsam zu bleiben und mit höheren Zinsen zu drohen. Wenn das Wachstum stark wäre, würden höhere Zinsen den Dollar stärken, wenn das Wachstum stattdessen farblos ist, macht die sogar geringe Möglichkeit, dass die restriktive Geldpolitik eine Rezession verursacht, den Dollar riskanter und weniger attraktiv.
Der Aufstieg des Euro überrascht nicht wegen seines Auftretens, sondern wegen seiner so frühen Ankunft. Die Argumentation des Marktes war bis gestern in der Tat einfach und unkompliziert. Der Euro wird sich erholen, wenn die Zinsen zu steigen beginnen e Dragons sagt uns das Die Preise werden später steigen (und vielleicht viel später) dass Qe fertig sein wird. Da Qe Ende 2018 endet, wird der Euro ab 2019 steigen.
Die Realität ist offenbar komplexer. Die oft gemeinsam agierenden Zentralbanken haben entschieden, dass es an der Zeit ist, einen weiteren Schritt in Richtung einer Normalisierung der Geldpolitik zu gehen (die letzte vereinbarte Maßnahme war im vergangenen September). Amerika, Kanada und (vielleicht) das Vereinigte Königreich haben die Zinsen gerade angehoben oder werden die Zinsen bald anheben. Europa, das Italien weitere anderthalb Jahre niedrige Zinsen bescheren will, wird über den Wechselkurs seinen Teil dazu beitragen. Der stärkere Euro wirkt sich sowohl bei den direkten Folgen auf die Handelsbilanz als auch bei der dämpfenden Wirkung auf die europäischen Aktienmärkte moderat restriktiv aus. Der schwächere Dollar hingegen wird es der Fed erleichtern, die Zinsen weiter anzuheben.
In der zweiten Jahreshälfte wir werden uns daher zwischen 1.15 und 1.20 bewegen. Die Schwankungen werden den Erfolgen (oder Misserfolgen) von Macron und seiner Arbeitsreform folgen. Wenn wir im September die Barrikaden in Paris und eine schwache Reform sehen, wird der Euro leiden. Wenn wir andererseits eine historische Niederlage für die französische Union sehen, wird der Euro stärker.
Sie werden auch wichtig sein US-Makrodaten und die Verabschiedung der Gesundheitsreform im Senat Mitte Juli (Die Gesundheitsreform würde die Steuerreform erleichtern). An der Steuerfront spricht niemand mehr über die Grenzsteuer, die dem Dollar einen großen Auftrieb gegeben hätte, aber die Verabschiedung auch nur einer halben Reform wäre immer noch eine positive Sache für die amerikanische Währung (sowie für die Börse natürlich).
Weitere Hilfe für den Dollar könnte von Trumps Fed-Entscheidungen Anfang nächsten Jahres kommen. Einige der Kandidaten, wie warsch, positionieren sich als Befürworter viel normalerer (und damit viel höherer) Zinsen, als wir es gewohnt sind. Sogar Goodfriend und Taylor gehen, obwohl vorsichtiger, in diese Richtung. Wenn Trump hingegen nur geringfügig höhere Zinsen will, fällt die Wahl auf Cohn oder One Yellen bestätigt.
Denjenigen, die Dollar haben und sie behalten wollen (aus Gründen der Diversifizierung, Vorsicht oder einfach, weil sie keine Verluste hinnehmen wollen), empfehlen wir, nicht mehr zu kaufen und Schutz zu kaufen. Um den Verlust zumindest teilweise zu kompensieren Es wird möglich sein, Long-Positionen in Euro und Short-Positionen in Yen zu eröffnen (Der Yen könnte gegenüber dem Dollar schwächer werden und hat auf jeden Fall nicht die Carry-Kosten, die eine direkte Short-Position des Dollars hat). Je nach Gelegenheit können auch Long-Positionen im kanadischen Dollar und Short-Positionen im amerikanischen Dollar in Erwägung gezogen werden.
Bislang hat Macron dem Euro mehr Auftrieb gegeben als den europäischen Börsen. Der Euro und die Börsen werden sich daran gewöhnen müssen, die Vorteile des neuen Rahmens zu teilen. Die anhaltende Korrektur ist jedoch eine mit Vorsicht zu nutzende Kaufgelegenheit, da die Bewertungen hoch sind und die höhere Volatilität in der zweiten Jahreshälfte zu noch besseren Kaufgelegenheiten führen wird. Um wieder zu steigen, brauchen die europäischen Börsen einen stabilisierten Euro. Wer kann, könnte die Risiken mindern, indem er europäische Börsen mit einer Finanzierung in Dollar kauft.
In diesem ohnehin schon herausfordernden Kontext sollte auch Yellens jüngste Erinnerung an die hohen Niveaus von Finanzanlagen im Hinterkopf behalten werden. Das hat Yellen zuletzt im Mai 2015 gesagt. Damals hörte der Markt für 13 Monate auf zu steigen und während dieser Zeit erlaubte er sich zwei Korrekturen.
