Die europäische ETP-Branche (Exchange Traded Product) bleibt trotz des Eintritts neuer Akteure in den letzten Jahren konzentriert. Laut einer aktuellen Morningstar-Studie mit dem Titel A Guided Tour of the European ETF Marketplace hält iShares (BlackRock-Gruppe) mit einem verwalteten Vermögen von 46,4 Milliarden Euro 253 % des Marktes. Es folgen db x-trackers (Deutsche Bank-Gruppe) und Lyxor (Société Générale) mit jeweils 9,8 bzw. 9,3 % der Gesamtsumme.
Insgesamt ist der europäische Markt für börsennotierte indexierte Produkte rund 550 Milliarden Euro wert, ein Fünftel der Größe des US-Marktes, aber mit einer höheren Anzahl von Produkten. Der Hauptgrund ist die Fragmentierung, die Emittenten dazu veranlasst hat, vollständige Produktpaletten an mehreren Börsen einzuführen, um wettbewerbsfähig zu sein, was zu Duplizierungen führte. Beispielsweise gibt es zwölf Anbieter, die Replikatoren des Euro Stoxx 50-Index anbieten, die auf einer oder mehreren verschiedenen Notierungen platziert sind.
Wenige Ehen zwischen Sendern
Vor diesem Hintergrund war die Konsolidierung in den letzten Jahren sehr begrenzt. iShares kaufte den ETF-Zweig der Credit Suisse, WisdomTree erwarb BoostEtp und zuletzt erwarb China Post den Market Access ETF, der der Royal Bank of Scotland gehörte. Laut den Analysten von Morningstar könnte es noch ein paar weitere Deals geben, und ganz oben auf der Liste würden ComStage (Commerzbank) und Source stehen.
Sind Hochzeiten rar, fehlt es hingegen nicht an Neuzugängen und oft sind die aktiven Manager die Protagonisten. Beispielsweise besteht eine der von Pimco und Goldman Sachs verfolgten Methoden darin, sich mit bestehenden Betreibern wie Source und ETF Securities zusammenzuschließen. Aber es gibt auch solche, die es alleine schaffen wollen, wie die kanadische BMO, und diejenigen, die sich darauf vorbereiten, die Schwelle des europäischen Marktes für passives Management zu überschreiten (insbesondere werden die Namen von JP Morgan, Fidelity und Franklin Templeton genannt) .
Immer mehr physische Replikation
In den letzten Jahren haben sich Änderungen auch auf Produkte ausgewirkt. Insbesondere wurde die Umwandlung vieler Instrumente mit synthetischer Replikation (Swap-basiert) in physische Instrumente fortgesetzt (durch dieselben Wertpapiere des Referenzkorbs). Laut Statistiken von Morningstar machen letztere 77 % des Gesamtvermögens europäischer ETPs aus (66 % zu Beginn des Jahres 2014).
Akteure, die früher große Befürworter des Swap-basierten Ansatzes waren, wie Lyxor und db x-tracker, haben daran gearbeitet, bestehende Produkte zu transformieren oder neue Physiker auf den Markt zu bringen. Darüber hinaus sagte Amundi kürzlich, dass es fast sein gesamtes synthetisches Sortiment für die Nachbildung von Aktien öffnen würde.
Das Risiko besteht darin, von einem Extrem ins andere zu gehen. Es gibt Fälle, in denen die Direktansprache für die Eigenschaften des Zielmarktes nicht geeignet ist. Die hitzige Debatte und die heftige Kritik verschiedener Parteien an Swap-basierten Verfahren führen jedoch dazu, dass Emittenten diese Option im Vergleich zur physischen Replikation als marginal betrachten.
Mehr Transparenz mit Mifid 2?
Auch auf Produktebene gibt es Neuigkeiten von Mifid 2, der europäischen Richtlinie zu Finanzinstrumenten, die am 1. Januar 2018 in Kraft treten soll und zu mehr Transparenz bei Finanzinstrumenten führen wird, insbesondere was die Kosten betrifft. Dieser Faktor dürfte kostengünstige Lösungen wie Indexfonds und ETFs gegenüber teureren begünstigen. Darüber hinaus verlangt die Gesetzgebung eine höhere Offenlegung von Transaktionen, während heute geschätzt wird, dass 50-80 % der Traded-Fund-Verhandlungen außerhalb der offiziellen Kreise stattfinden, ohne dass eine Meldung erfolgt. Mehr Transparenz würde eine klarere Darstellung der Liquidität jedes Instruments bedeuten.
Quelle: Morningstar.it
