Die heutigen Wahlen sollten zu einer Stärkung der konservativen Mehrheit in der Regierung führen. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass dieses Ergebnis eine starke Marktreaktion auslöst.
Wir erwarten jedoch in den kommenden Monaten eine erneute Schwäche des Pfunds, da die aktuellen Markterwartungen zum Brexit zu optimistisch sind. Während die Gilt-Renditen weiterhin von einer erstarkenden konservativen Mehrheit gut unterstützt werden dürften, gibt es unseres Erachtens nach wie vor Spielraum für einige innenpolitische Überraschungen.
5 WAHRSCHEINLICHE SZENARIEN NACH DER WAHL
• Erhöhte Tory-Mehrheit (70 % Chance)
Die Konservativen gewinnen und erhalten eine Mehrheit von über 40 Sitzen. Marktumfragen und Wetten lassen uns eine deutliche Stärkung der Regierungsmehrheit als wahrscheinlichstes Szenario erachten.
• Tory-Mehrheit ändert sich leicht (15 % Wahrscheinlichkeit)
Die Konservativen erhalten eine Mehrheit von 1 bis 40 Sitzen, ein Status quo ante. Oppositionsparteien würden dieses Ergebnis wahrscheinlich positiv sehen.
• Eine Konservative/Lib-Dem-Koalition (5 % Chance)
Es würde bedeuten, dass die Umfragen falsch sind und die Unterstützung für die Tory-Partei nicht so stark ist, während die Liberaldemokraten aufholen. Wir schätzen die Eintrittswahrscheinlichkeiten dieses Szenarios ähnlich wie das unten beschriebene Szenario ein, halten eine Koalition mit den Liberaldemokraten jedoch für unwahrscheinlich.
• Eine konservative Minderheitsregierung (5 % Chance)
Wenn wir eine bescheidene Reduzierung der Tory-Unterstützung sehen würden, wäre dies das wahrscheinlichste Szenario in Bezug auf eine Koalition aus Konservativen/Lib-Dem. Regieren wäre in dieser Situation schwierig. Während die Innenpolitik noch vorankommen könnte, würden die Brexit-Verhandlungen kompromittiert.
• Eine Labour-geführte Koalitionsregierung (5 % Chance)
Selbst das Eintreten dieses Szenarios würde bedeuten, dass die Umfragen völlig falsch liegen. Labour könnte entweder direkt oder in Koalition mit den Lib-Dems und/oder der Scottish National Party (SNP) eine Regierung bilden.
Implikationen für die Märkte im Falle einer Tory-Mehrheit
Unsere Erwartungen, die denen des Marktes entsprechen, gehen von einem Ergebnis aus, das zu einer Erhöhung der Tory-Mehrheit bei minimaler Marktreaktion führt. Dieses Szenario ist unterstützend, wenn man die Gilt-Renditen betrachtet, aber wir erwarten, dass das Pfund Sterling schwächer wird.
Das Pfund
Das Pfund hat sich seit der Ankündigung der britischen Wahlen erholt, teilweise dank der Wahrnehmung eines weicheren Brexits. Wir glauben, dass ein solch optimistischer Ausblick fehl am Platz ist.
Das Risiko eines chaotischen Brexits besteht aus unserer Sicht weiterhin, wenn auch in geringerem Ausmaß. Darüber hinaus erwarten wir schwierige Verhandlungen, die in den kommenden Monaten zu einer Abschwächung des Pfunds führen werden. Die Unsicherheit wird auch die BIP-Prognosen der Bank of England belasten.
Geldpolitik
In Bezug auf die Geldpolitik erwarten wir in diesem Jahr oder 2018 keine Änderungen in Großbritannien. Dies deutet im Vergleich zu den Erwartungen einer Zinserhöhung der US-Notenbank auf einen Abwärtsdruck auf den USD/GBP-Wechselkurs hin. Das Pfund dürfte weiter unter Druck geraten, wenn ein Parlament ohne große konservative Mehrheit gebildet wird, aber auch wegen wachsender Sorgen um die Brexit-Verhandlungen.
Der einzig mögliche Perspektivwechsel für das Pfund und damit seine Stärkung könnte von einem Wahlergebnis kommen, das wir jedoch für eine sehr geringe Wahrscheinlichkeit halten, d ).
DAS GOLD
Für Gilt-Märkte dürften die erhöhte politische Flexibilität und der Wunsch nach einer langfristigen Sichtweise der öffentlichen Finanzen die Renditen und Spreads niedrig halten. Seit 2009 korrelieren Gilt-Spreads enger mit den Bewegungen des Pfunds. Dies deutet darauf hin, dass Bedenken hinsichtlich des Staatsschuldenrisikos in die geldpolitischen Aussichten aufgenommen wurden, möglicherweise als Folge der quantitativen Lockerung.
Das Labour-Manifest, das Kürzungen bei den öffentlichen Ausgaben eindämmt, die Investitionen in die Infrastruktur erhöht und einige Industriezweige wieder verstaatlicht, könnte jedoch die Ängste vor der Staatsverschuldung neu entfachen.
