Italienische Wirtschaft: Team, das gewinnt, ändert sich nicht

Echte Indikatoren

Die Auswirkungen auf Erholung dell'Omicron, in Italien und im Ausland, war stärker als erwartet. Auch weil es sich summiert hat andere Hindernisse: weitere Preissteigerungen bei Rohstoffen, insbesondere Energie; Wertschöpfungsketten mit immer länger werdenden Engpässen; Mangel an Arbeitskräften; Übergang zum Elektroauto; Reallöhne reduziert durch die Erhöhung der Lebenshaltungskosten. Es wäre genug gewesen, um ein Nilpferd (ein viel furchterregenderes und widerstandsfähigeres Tier als der Elefant) niederzuschlagen.

statt, die Wirtschaft hielt und Leitindizes prognostizieren weiteres Wachstum; wenn auch mit geringerer Dynamik, da die Werte vor der Pandemie fast überall erreicht, wenn nicht sogar überschritten wurden.

In Bezug auf Sars-CoV-19 verlangsamt sich die Ausbreitung deutlich, in Italien, in Europa und insbesondere in den USA. Und überall geht es hin zu einer deutlichen Lockerung der Beschränkungen, mit einem daraus resultierenden Rückgang der Abwesenheit von unter Quarantäne gestellten Arbeitnehmern.

La Deutschland, die zentrale Wirtschaft des Alten Kontinents, leidet mehr als die anderen, weil sie mehr als die anderen unter den Problemen der Logistik leidet (nachdem sie sich entschieden hat, ein Wirtschaft Basar) und mit einem Gewicht vonAutomobilindustrie. Was bei den anderen ein Vielfaches davon ist. Übrigens: Um den Beschäftigungsrückgang durch das Verbrennungsmotorensterben abzufedern, wird Deutschland einen Teil der Produktion internieren. Damit reduziert auch die Taube die Abhängigkeit von der Logistik. An den weisen Kenner... Die Zew- und Ifo-Vertrauensindizes erholten sich jedoch im Januar.

L 'amerikanische Wirtschaft zeigt keine Anzeichen von Müdigkeit. Das Anhäufen und Ansammeln von Ersparnissen (mit 7,9 % des Einkommens ist im Vergleich zum historischen Durchschnitt hoch) bedeutet, dass die persönlichen Ausgaben steigen können, selbst wenn die real verfügbaren Einkommen sinken (-2,3 % von Juli bis Dezember). In den letzten zwei Monaten sind diese Ausgaben zwar gesunken (-1,2 % kumuliert real), aber es ist schwierig, auf eine geringere Konsumlust zu schließen, da sie von den (Selbst-)Ansteckungsbeschränkungen und dem Mangel an Gegenständen betroffen sind Wunsch (Autos und Elektronik), für Mangel an Mikrochips. Ein Mangel, der noch lange anhalten wird, denn die Nachfrage wird weiterhin exponentiell steigen.

In China die Auswirkungen von Omicron es war stark, aber in einem anderen Sinn. Die unrealistische und entschlossene „Null-Covid“-Politik behindert Produktion und Konsum stärker als erwartet, und die PMI-Indizes sind in Richtung der 50er-Marke gefallen, was bedeutet: Es ist weder besser noch schlechter als zuvor. Zum Glück war das „Vorher“ für China nicht so schlimm…

Gehen wir zurück nach Italien. Die Lösung der Quirinal-Krise hat uns das Team zurückgebracht, das seit einem Jahr versprochen hat, Italien wieder auf den Wachstumspfad zu bringen, den es zu lange verlassen hatte. Das Versprechen wurde trotz allem bisher gehalten und die Rückgabe der Traumteam beruhigt uns für die Zukunft. Eine Zukunft, die außerdem von einer Herausforderung (der Umsetzung des PNRR) und drei Unbekannten, zwei wirtschaftlichen und einer geopolitischen, belastet wird. Der erste ist die Inflation – dazu später mehr – und insbesondere die Energiepreise. Die zweite Unbekannte liegt in den immer weiter verbreiteten Anzeichen einer Zinserhöhung (dazu später mehr).

Die dritte und unbequeme Unbekannte ist in Ängsten und Beben im Zusammenhang mit der Ukraine. Russland sucht unter Vorwürfen des Westens nach Ufern in China und sammelt Truppen an den Grenzen. USA und Großbritannien schicken Waffen in die Ukraine und drohen Putin mit Sanktionen. Gibt es etwas, worüber man sich Sorgen machen muss? Die Invasion passt niemandem, und die Diplomatie hat viele Patronen in der Diplomatentasche. Die Märkte, die wissen, wie man die Hähne im Hühnerstall misst, glauben, dass die Imperative von Realpolitik Sie werden die Tränen der Geopolitik heilen.

Aber es gibt noch ein anderes Problem, dem man direkt ins Auge sehen muss, nicht um es auszutreiben, sondern um es zu lösen: Italien ist keine Nation, die es gewohnt ist, angesichts systemischer Herausforderungen gut abzuschneiden, wo das Private und die Öffentlichkeit Verbündete sind und ihre Kräfte bündeln. Engstirnigkeit, Eifersucht, Personalismen, Verteidigung kleiner Gärten bedeuten, dass das Spiel oft darin besteht, jemanden daran zu hindern, sich hervorzuheben, anstatt dafür zu sorgen, dass die Nation gewinnt. Demografischer Rückgang, Energiewende, Umweltschutz, Digitalisierung, elektrische Traktion sind in der Tat systemische Herausforderungen. Dafür war es wesentlich, dass die Traumteam bestätigt: Niemand vollbringt Wunder, aber wenn es jemand könnte, wäre er denen sehr ähnlich, die heute an der Spitze des Landes stehen.

Inflation

Es gibt nichts von eher endgültig als provisorisch. Die Hände der Wirtschaft haben diesem weisen Volkswort vielleicht wenig Beachtung geschenkt. Und sie waren überrascht die Dauer und Intensität des Anstiegs der Verbraucherpreise mindestens ebenso wie Zentralbanker, Finanzmärkte und Prognostiker. Letztere bestätigen als ein Mann, dass diese Inflation dieses Jahr unter Kontrolle gebracht werden wird. Allein Wunschdenken für die Unfähigkeit, einen Fehler einzugestehen?

Mehrere Male Die Hände Sie wiederholten, dass die Inflation beginnt, wenn alle Preise steigen. Alle und besonders eines, das der Arbeit. Und deshalb ist es notwendig, sich den Trend dieses Preises anzusehen, um zu verstehen, ob es sich um eine wahre Inflation handelt. Nun, auf der Grundlage dieses Parameters beginnt ein gewisser Anschein von Inflation in den USA zu erscheinen, nicht in Großbritannien und der Eurozone.

Natürlich kann es immer sein, dass man die unausweichliche Konsequenz in Kauf nimmt, dass die Verschlechterung der Handelsbedingungen sie hat zur Folge: die Verarmung des ganzen Systems, weil pro Exporteinheit weniger eingenommen wird als für eine Importeinheit gezahlt wird. Aber diese Akzeptanz ist schwieriger, wenn die Arbeiter nicht gefunden werden können. UND Die Geschäfte sind voller Aufträge und sie können keine Unterbrechungen aufgrund von Produktionsstreiks zulassen, es sei denn, sie müssen vertraglich festgelegte Vertragsstrafen zahlen.

Ferner Die hohen Lebenshaltungskosten erpressen die Verbraucher und verlangsamt sowohl die Erholung als auch die Widerstandsfähigkeit, die sich alle Politiken zum Ziel gesetzt haben.

So? Der einzige Weg für Regierungen ist Preiserhöhungen für Familien beruhigen die Rechnungen. Es ist keine endgültige Lösung und funktioniert genau dann, wenn sich in der Zwischenzeit das Angebot an Rohstoffen an die Nachfrage anpasst, wodurch ihre Preise sinken. Aber wir haben im Laufe der Jahre gelernt, dass es keine bestmögliche Welt gibt, und wie Quinto Fabio Massimo uns gelehrt hat, ist sie auch in der Wirtschaftspolitik wichtig Um etwas Zeit zu gewinnen die Wirtschaft sich anpassen zu lassen, um sich dem nicht existierenden Ideal anzunähern.

Kurse und Währungen

L 'Inflation, ob vorübergehend oder nicht, hat ein Niveau erreicht, das die Zentralbanken beunruhigt. Das Ausmaß der „Besorgnis“ steht in direktem Zusammenhang mit dem Inflationsniveau: Die erste Sorge war la Federal Reserve (Inflation bei 7,5 % im Januar 2022), die ab dem nächsten Monat eine Reihe von Leitzinserhöhungen ankündigte; der zweite war da Bank of England (Inflation bei 5,4 % im Dezember), die bereits Maßnahmen ergriffen und die Zinssätze zweimal, Ende Dezember und Ende Januar, erhöht hat; der dritte war da EZB (Inflation bei 5,1 % im Januar 2022): er hat seine Meinung geändert und es schließt Zinserhöhungen bereits in diesem Jahr nicht aus (vorher schloss es sie bis zum nächsten Jahr aus).

Die letzten einstimmige Zinserhöhung (wobei der BTp auffiel – siehe Grafik) stellt eine heilsame Warnung dar: Die Zinssätze sind nicht für immer niedrig, und sie können aufsteigen, wie vor ihrem Abstieg. Und sie waren stark eingebrochen: Zwischen schwacher Wirtschaft und Deflation hatten die Zentralbanken, die den Ruf von Menschen in Anzügen, die nicht zu Abenteuern neigten, in Abrede stellten, sich tatsächlich in die Terra incognita der Nullzinsen gewagt.

Und selbst dann, wenn sie auf die Berühmten gestoßen waren 'Null Untergrenze', die Grenze der Nullzinsen, hatte sich in einigen Fällen bereitwillig dafür entschieden, diese „Säulen des Herkules“ zu überschreiten. Lange Zeit die Richtsatz in einigen Ländern ging er, wenn auch leicht, unter null (zum Beispiel beträgt der Zinssatz für die „Einlagefazilität“ für die EZB noch heute -0,50 %).

I Sparer, natürlich waren sie nicht glücklich: Wer bis vor kurzem eine supersichere Geldanlage wie i Bund mit 10 Jahren, musste sich damit abfinden, dass sein Kapital im Laufe der Zeit erodierte, da das deutsche Finanzministerium, anstatt Zinsen zu zahlen, dank des Negativzinses das Kapital kürzte, das es eines Tages zurückzahlen würde. Im Gegensatz zu Sparern, d GeldnehmerStattdessen waren sie glücklich: Der Fall einer dänischen Geschäftsbank bleibt in den Annalen des Bankwesens, die Kreditnehmern einen Negativzins anbot.

Mit solchen Präzedenzfällen Die superniedrigen Zinsen waren fest in die Finanz-DNA eingepfropft von Kreditnehmern und Kreditgebern. Und es ist nachvollziehbar, wie heute der Übergang für die Bunds von unter Null auf einen Kurs – hören Sie, hören Sie!… – von +0,25-0,30 % als epochale Zäsur erlebt werden kann. Aber was passiert, ist ein 'Normalisierung' (Copyright Madame Lagarde): Es bedeutet, dass wir zur Normalität zurückkehren. Eine Normalität, von der wir zu sehr abgewichen waren.

Un Zentralbanker von vor zwanzig Jahren, der darüber informiert wurde, dass die Zentralbanken angesichts von Inflationsraten von 5-7 % beschließen, die Leitzinsen auf 0,25-0,50 % anzuheben, er würde sich die Augen reiben und traute seinen Ohren nicht. Von Falken und Tauben ist die Rede. Aber diese geldpolitische Antwort ist eine Taubenschlag, obwohl viele glauben, dass die Geldpolitik auf der ganzen Welt in Richtung der gedreht hat Falknerei.

es zwei Regeln für eine Wirtschaft in Bedingungennormal': der erste will das in einer Ökonomie, die wie das Cembalo 'wohltemperiert' ist, der Zinssatz entspricht mindestens der Inflationsrate; die zweite will die realer Zinssatz entspricht in etwa der Wachstumsrate von reales BIP. Nun, beide Regeln werden unter den gegenwärtigen Umständen eklatant verletzt: Der Zinssatz liegt deutlich unter der Inflationsrate, und die Wachstumsrate der Wirtschaft – größtenteils positiv – liegt deutlich über dem realen Zinssatz – größtenteils negativ.

Der eklatante Verstoß gegen die beiden Regeln erklärt sich dadurch, dass die aktuelle Inflation (richtig) als berücksichtigt wird vorübergehend. Und das beurteilen nicht nur die Notenbanken – die Fed ebenso wie die EZB – so. Es ist signifikant wie in der Kommentar Wirtschaftlich hat sich niemand getraut zu sagen, dass die heutige Inflation durch die enorme Geldschöpfung der letzten zwei Jahre verursacht wurde.

Alle, die die superexpansive Politik kritisiert hatten der Zentralbanken mit der Begründung, dass dies Inflation verursachen würde, sie schweigen. Und doch wäre es an der Zeit zu sagen: Sehen Sie, die Fakten geben uns recht! Wenn sie es nicht tun, liegt es daran, dass auch sie den Preisanstieg als vorübergehend ansehen Diskrepanz zwischen Angebot und Nachfrage aufgrund der pandemischen Auswirkungen auf Produktion und Logistik.

Auf den Devisenmärkten ist die Dollar Er zeichnete sich durch Höhen und Tiefen aus, stieg von 1,116 Ende Januar auf über 1,14 gegenüber dem Euro und verlor dann etwas. Ob die seit Mitte 2021 andauernde Stärkung zu Ende ist, ist schwer zu sagen. Niemals grundlegend – sowohl die der Realwirtschaft als auch die der Virusbekämpfung und die der Geldpolitik – sie sprechen sich immer noch für den Greenback aus. Die Volatilität des Dollars spiegelte sich auch gegenüber dem wider Yuan (der Fork, zwischen Ende Januar und heute, reicht von 6,32 bis 6,36), aber der Trend der chinesischen Währung in Richtung a langsame Wertschätzung bleibt intakt.

Auf Mercati Azionari, die quälende Frage ist wie immer: die Korrektur? Ja und nein, aber eher nein als ja. Das hängt von den Indizes ab. Wenn wir den Korrekturbalken bei -10 % setzen und die Niveaus der letzten Tage mit den Höchstständen der letzten 52 Wochen vergleichen, steigt China (sozusagen) auf das Podest: -22 % für die CSI 300, flankiert von der Nasdaq (-15%) und ab Nikkei (-10 %). aber dieS & P500 links 8% auf dem Feld, die DAX von Frankfurt 5%, und, in unserem kleinen Weg, dieFTSE MIB knapp hinter dem DAX zurück.

Allerdings, wie mehrfach erwähnt, die Taschen breite Schultern haben und die bittere Pille der Zinserhöhung verdaut haben, bleiben der bevorzugte Ort für langfristige Investitionen. Der sprichwörtliche „belgische Zahnarzt“, der sich fragt, wohin mit seinen Ersparnissen, die das Ergebnis unzähliger und für die Patienten teurer Wurzelkanalbehandlungen sind, hat heute die Wahl: eine belgische Staatsanleihe zu kaufen, die ihm 10 % für 0,73 Jahre einbringt, oder dieselbe Summe an die Börse bringen und darauf vertrauen, dass am Ende der 10 Jahre der Notgroschen – inklusive Dividenden – um mehr als 7,3 % gestiegen sein wird. Wir hätten keine Zweifel.

In jedem Fall muss wiederholt werden, dass es sich um eine Normalisierung der Geldpolitik handelt, nicht um einen Vorzeichenwechsel, wie er (ausnahmsweise) zu Recht sagte. Frau Lagarde.