Nach zwei Jahren der Stagnation ist der Ausweg nicht in Sicht

2019 ist ein Jahr geprägt von a fortschreitende Verlangsamung der Weltwirtschaft. Dies bestätigt einmal mehr der jüngste Bericht des Studienzentrums REF Ricerche, wonach selbst die jüngsten Indikatoren für die Endphase des Jahres eine Phase moderaten Wachstums signalisieren. Ein dominanter Faktor, der die jüngste Verlangsamung erklärt, wurde noch nicht identifiziert, wie viel eine Reihe von Ursachen, aus den Zollkriegen, zum Brexit, zu den zahlreichen Krisenausbrüchen, die verschiedene Länder getroffen haben: Argentinien, Venezuela, Türkei, Iran, um nur die wichtigsten zu nennen.

Zur Hypothese der Überlagerung von eine Folge von unerwünschten EreignissenUnabhängig voneinander gibt es jedoch einen möglichen Schlüssel zur Verständigung, der Spannungen weltweit tendenziell wieder auf eine gemeinsame Matrix bringt, die Entstehung eines "politischen Risikos", zu verstehen als eine Zunahme der Häufigkeit wirtschaftspolitischer Entscheidungen „extrem“, dem in der jüngeren Vergangenheit eine geringe Realisierungswahrscheinlichkeit zugeschrieben wurde. Mit anderen Worten, die Wirtschaftspolitik selbst ist der Ursprung der Unsicherheit, erzeugt Instabilität und damit eine noch größere Vorsicht der Unternehmen bei Investitionen.

Letztendlich, so REF Ricerche, ist die Folge eine Verringerung der Wachstumsrate der Weltwirtschaft und auch ihres Potenzials, wodurch der Trend zur säkularen Stagnation verstärkt wird. Es gibt keine gemeinsame Erklärung der Faktoren, die zu der neuen politischen Saison geführt haben könnten. Zum Teil mag dies eine direkte Folge der sozialen Spannungen sein, die durch die Rezession 2008/2009 ausgelöst wurden, und die damit verbundenen Kosten für am Arbeitsmarkt marginalisierte Bevölkerungsgruppen. Viele Analysen weisen auf einen Grund für Veränderungen in den unterschiedlichen Formen der Teilhabe am politischen Leben durch den Austausch von Informationen in sozialen Netzwerken hin.

Sicherlich bildet sich die öffentliche Meinung heute anders als früher als die Informationen hauptsächlich von den traditionellen Medien übermittelt wurden und das Gewicht von Parteien oder anderen Gremien wie Gewerkschaften größer war. Andere Analysen neigen stattdessen dazu, den laufenden Wandel auf den unterschiedlichen sozioökonomischen Kontext zurückzuführen, in den sie eingebettet sind. Es ist das Thema der Ungleichheiten und des Rückzugs der Mittelschichten der westlichen Länder, das sich in den letzten drei Jahrzehnten abgespielt hat. Analysen der Verteilung der Haushaltseinkommen unterstreichen, wie sich ungünstige Wachstumsunterschiede für die Mittelschichten mit nicht aufregenden Leistungen in Bezug auf durchschnittliche Wachstumsraten überlagerten, zugunsten der Haushalte in den höchsten Einkommensperzentilen.

Die wiederkehrenden Erklärungen unterstreichen mehrere Elemente, darunter die Auswirkungen der Globalisierung und des technologischen Wandels mit der Verdrängung einiger Berufe und einer allmählichen Polarisierung der Arbeitskräftenachfrage zugunsten von Arbeitnehmern mit extremen Qualifikationen: den besser Gebildeten und diesen, häufig Arbeitern Einwanderer, die die unteren Stufen der Qualifikationsleiter besetzen. Nicht zufällig der Rückzug des Bürgertums es ist oft mit Gefühlen der Abneigung gegenüber Einwanderern verbunden. Demnach ist die Zunahme der politischen Unsicherheit keine vorübergehende Tatsache: Wir werden ihre Auswirkungen auf die Spannungen in den westlichen Gesellschaften und auf die Investitionsbereitschaft der Unternehmen voraussichtlich auch in den kommenden Jahren sehen.

Bisher wurde die Reaktion auf das Szenario einer Abschwächung der internationalen Wirtschaft den Zentralbanken anvertraut. Der Spielraum für Zinssenkungen ist begrenzt, auch weil in mehreren Ländern die Zinsen inzwischen bei Null oder im negativen Bereich liegen und die Baustelle der unkonventionellen Politik wieder geöffnet werden muss. Andererseits ist die Wirksamkeit der Geldpolitik im Kontext niedriger Inflationserwartungen begrenzt. Außerdem, Eine expansivere Geldpolitik werde nicht ausreichen, heißt es in einem Rahmen, der durch sinkende Erwartungen der Unternehmer belastet ist. Vor allem Mario Draghi hat in den vergangenen Monaten die Notwendigkeit nicht nur einer Phase sehr niedriger Zinsen über einen längeren Zeitraum, sondern auch einer Stützung der Nachfrage durch die Haushaltspolitik unterstrichen.

Zum Eingreifen sind Länder aufgerufen, die über ausreichend „fiskalischen Spielraum“ verfügen, also über Salden verfügen, die über den europäischen Zielvorgaben liegen. Tatsächlich sind mit Ausnahme Deutschlands die großen Volkswirtschaften der Eurozone aus dem Spiel. Auf jeden Fall, Auch für Italien hat sich das Klima geändert. Dies liegt sowohl daran, dass die Angst vor einer Verschlechterung der Wirtschaftslage Europa zu einer gewissen Flexibilität treibt, als auch daran, dass der Einbruch der Zinssätze dazu beigetragen hat, die Prognosen für die öffentlichen Ausgaben in den kommenden Jahren nach unten zu revidieren. Der Spreadrückgang ist neben dem Rückgang der internationalen Raten auch auf die verbesserte Abstimmungsfähigkeit mit den europäischen Behörden nach dem Regierungswechsel zurückzuführen.

Haushaltspolitik, die darauf abzielt, das Gleichgewicht zu stabilisieren, indem sie ein Manöver im kleinen Maßstab anwendet. Von verschiedenen Kommentatoren des Mangels an Mut beschuldigt, ist es unserer Meinung nach aber durchaus akzeptabel, gerade weil es das Risiko der Maßnahmen mindert und den Zinsrückgangsertrag maximiert. Die Struktur des Manövers basiert auf der „Deaktivierung“ der Mehrwertsteuerklauseln, sowie einige andere expansive Interventionen in begrenzter Höhe, teilweise gedeckt durch ein Defizit (gegenüber dem Trend), teilweise durch niedrigere Zinsausgaben und teilweise durch Maßnahmen zur Bekämpfung der Steuerhinterziehung sowie andere Interventionen. Viele haben auf die Ungewissheit der erwarteten Einnahmen aus den Maßnahmen zur Bekämpfung der Steuerhinterziehung hingewiesen, auch wenn die bereits 2019 erzielten konkreten Ergebnisse zu diesem Aspekt hervorgehoben werden sollten.

Die von der Regierung umgesetzte Haushaltspolitik ist insgesamt neutral, wenn überhaupt, wenn man den strukturellen Primärsaldo betrachtet, leicht expansiv, hat aber den Zinsrückgang unterstützt und zur Verbesserung der internen Finanzierungsbedingungen beigetragen. Es ist ein Schritt nach vorn, aber angesichts des immer noch sehr fragilen internationalen Kontexts nicht ausreichend, um die Wirtschaft aus der Stagnation herauszuholen. Auch 2020 wird ein schwieriges Jahr.