Während des XNUMX. Kongresses der Kommunistischen Partei im vergangenen Oktober festigte Präsident Xi Jinping seine Führung, indem er sich auf die Wachstumsaussichten und das Reformpotenzial der Wirtschaft und des Finanzsystems konzentrierte.
Zhou Xiaochuan, Gouverneur der People's Bank of China, schien jedoch anderer Meinung zu sein und sendete Alarmsignale über die hohe Verschuldung. Die unterschiedliche Betonung der Lage der chinesischen Wirtschaft durch die beiden Staatschefs bereitet den Anlegern einige Sorgen, wie die kleine Korrektur am chinesischen Aktienmarkt in den letzten Tagen zeigt.
Zunächst muss gesagt werden, dass die Besonderheiten der chinesischen Wirtschaft – wo die Regierung viele private Unternehmen, die sogenannten SOE (Staatsunternehmen) kontrolliert – eine Klassifizierung von Schulden erschweren und daher sinnvoller sind auf aggregierter Ebene zu betrachten. Die kumulativen Daten der Staats-, Unternehmens- und Haushaltsverschuldung erreichten im Juni dieses Jahres 274 % des BIP, ausgehend von 150 % im Jahr 2008. Dies sind offizielle Daten, die „Schattenbanken“, d. h. „Schatten“-Kredite zwischen Privatpersonen, nicht enthalten.
Das derzeitige Niveau der chinesischen Verschuldung ist vergleichbar mit dem in fortgeschrittenen Volkswirtschaften wie den Vereinigten Staaten oder Europa. Aber ein Schwellenland müsste auf einer niedrigeren Basis bleiben, sowohl weil es einen weniger etablierten Marktzugang hat, als auch um Spielraum zu behalten, um neue Infrastruktur- und Wachstumsprojekte zu finanzieren oder Rückschläge zu verkraften. Darüber hinaus ist die Geschwindigkeit, mit der die Verschuldung gewachsen ist, besorgniserregend.
China trug in diesem Jahr ein Viertel zum weltweiten Wirtschaftswachstum bei und blieb Rohstoffverbraucher Nummer eins. Die Besorgnis von Zhou Xiaochuan betrifft daher nicht nur sein Land: Was in China passiert, hat Auswirkungen auf globaler Ebene und ist dazu bestimmt, die internationalen Märkte zu beeinflussen.
Gott sei Dank ist die Bedrohung durch Chinas Schulden wahrscheinlich nicht unmittelbar bevorstehend. Die Wirtschaft macht weiterhin gute Fortschritte (6,8 % Wachstum im September), während der Staat und die Zentralbank gemeinsam eine starke Kontrolle über die Kapitalströme ausüben. Eine Reihe von Reformen wurden eingeleitet, um die Wirtschaft zu modernisieren und staatlich kontrollierte Unternehmen rentabler zu machen. Insbesondere die chinesischen Institutionen scheinen zu verstehen, dass die nächste Wachstumsphase zwangsläufig von Konsum und Dienstleistungen geleitet werden muss und daher eine Änderung des bisher so erfolgreichen Wirtschaftsmodells erfordert.
Außerdem ist, ähnlich wie in Japan oder Italien, ein Großteil der Schulden volkswirtschaftlich bedingt. Tatsächlich führt die starke Sparneigung der chinesischen Haushalte dazu, dass die Banken über reichlich Liquidität verfügen, die auf dem heimischen Markt genutzt wird. Die Auslandsverschuldung ist daher auf 13 % begrenzt, was die Wahrscheinlichkeit eines kurzfristigen Schocks erheblich verringert.
Insgesamt erwarten wir, dass die Wirtschaftspolitik der Regierung zu einer kontrollierten Verlangsamung der Wirtschaft führt (von 6,9 % in diesem Jahr auf 6,4 % im Jahr 2018), während die Wachstumsrate der Bankkredite voraussichtlich auf 13 % sinken wird, um die Exzesse unter Kontrolle zu halten ohne zumindest unmittelbar Auswirkungen auf das Produktionssystem haben. Chinas Schulden müssen genau überwacht werden, sollten aber kurzfristig überschaubar bleiben; Wir behalten daher eine übergewichtete Position in globalen Aktien bei.
