Öl. Die jüngste Erholung, die auf ihrem Höhepunkt 20 Prozent von ihren Tiefstständen entfernt war, ist kein Zeichen einer Trendwende. Die Produktionskürzungen, die den Erzeugern und Bullen viel Hoffnung gaben, reichen immer noch nicht aus, um den anhaltenden Aufbau von Lagerbeständen einzudämmen.
Im wahrsten Sinne des Wortes weiß man nicht mehr, wohin mit dem geförderten Öl. Wer Rohöl-Futures mit dem Ziel einer Erholung kauft, muss auch den starken Contango-Gegenwind berücksichtigen. Jeden Monat verlieren Sie allein durch die Erneuerung der Position mehr als ein Prozent. Wenn in der Praxis Rohöl in einem Jahr 15 Prozent stärker sein wird als jetzt, wird jeder, der heute einen Kontrakt kauft, nur ausgeglichen sein. Dieser Gegenwind lässt sich auch durch den Kauf von ETFs nicht umgehen. Diejenigen, die short sind, haben natürlich den Wind zu ihren Gunsten, müssen aber darauf achten, zum richtigen Zeitpunkt, wahrscheinlich etwa zur Jahresmitte, zurückzukaufen.
Inflation. Schwaches Öl wird die Erholung der Inflation verzögern und das Narrativ einer stagnierenden und strukturell deflationierten Welt am Leben halten. Grundsätzlich gilt es jedoch, drei Faktoren im Auge zu behalten. Die erste betrifft Amerika und insbesondere seine Arbeitskosten. Sollte es zu einer Beschleunigung kommen, würde die Fed dies einige Monate lang ignorieren, aber der Markt könnte nervös werden. Die zweite betrifft Europa, wo die Abwertung des Euro die Preise stützen könnte.
Der dritte Faktor ist der Ölpreis, der irgendwann seinen Kurs tatsächlich umkehren und wieder steigen wird. Im Moment sind diese drei Faktoren weit entfernt oder nicht besonders relevant. Die XNUMX-jährige US-Staatsanleihe, eine im Vergleich zu europäischen oder japanischen Papieren hochverzinsliche Anleihe, wird zumindest für einige Monate weiterhin attraktiv bleiben. Vergessen Sie nicht, dass amerikanische Staatsanleihen mit langer Laufzeit auch die beste Versicherung gegen Börsenrückgänge, geopolitische Unfälle oder europäische Turbulenzen sind.
Ukraine. Der Regimewechsel wird ein Jahr alt. In diesen zwölf Monaten hat sich die Lage auf militärischer, wirtschaftlicher und strategischer Ebene allmählich, aber kontinuierlich verschlechtert. Die Schulden Kiews belaufen sich mittlerweile auf über 60 Prozent des BIP, und das gibt Moskau, das damals ukrainische Eurobonds gezeichnet hatte, das Recht, jederzeit eine vorzeitige Rückzahlung zu fordern und das Land in die Zahlungsunfähigkeit zu treiben. Eine Umstrukturierung der ukrainischen Anleihen wird immer wahrscheinlicher. Sollte der in diesen Stunden mühsam vereinbarte Waffenstillstand nicht zu einem konkreten Ergebnis im Sinne einer Föderalisierung der Ukraine führen, wird der Konflikt weiter an Intensität zunehmen, sich auf die gesamte Nordküste des Asowschen Meeres ausweiten und weitere Sanktionen nach sich ziehen. worüber Europa gespalten sein wird. Im Moment scheint es trotz der 40 Milliarden, die der IWF Kiew zur Verfügung gestellt hat, verfrüht, Positionen zu russischen oder ukrainischen Vermögenswerten einzugehen.
Griechenland. Die Aggressivität von Tsipras und Varoufakis überraschte alle. Seit Jahren liegen jedoch Studien aller Art zur Umstrukturierung der griechischen Schulden, zur Reform des Steuersystems, zur Deregulierung und Privatisierung in den Schubladen. Wer mehr erfahren möchte, dem empfehlen wir einen Besuch auf der Bruegel-Website, einem sehr einflussreichen Studienzentrum, das in den letzten Tagen sehr detaillierte Prognosen und Vorschläge aktualisiert und aktualisiert hat.
Auf dem Papier sollte es daher nicht allzu schwierig sein, einen vernünftigen Kompromiss zu finden. Es könnte Veränderungen an der Fassade geben (die OECD statt der Troika), einen Überbrückungskredit (vom IWF und nicht von Europa gewährt), eine Steuererhöhung für die reichsten Griechen (obwohl nur wenige von ihnen in Griechenland leben), mit denen sich etwas Soziales finanzieren lässt Ausgaben. Dann käme es zu einer Verlangsamung der Zeiten zur Erreichung der Primärüberschussziele, zu einer weiteren Senkung der Zinsen, die Griechenland an Europa zahlt, und zu einer weiteren Verschiebung der Schuldenlaufzeiten nach vorne. Am Ende würde Tsipras ein ordentliches Paket an Zugeständnissen mit nach Hause nehmen, ohne Europa zu zwingen, auf seine Prinzipien und seine milliardenschweren Regeln zu verzichten. Auch wenn ein solcher Kompromiss formell einwandfrei wäre, würde er dennoch einen politischen Sieg für Tsipras und eine Niederlage für Merkel bedeuten. Aus diesem Grund wird Tsipras sein Paket ins Schwitzen bringen müssen. Merkel wird versuchen, ihn zu zermürben, um Zeit zu gewinnen, um die in den kommenden Wochen in Deutschland geplanten Kommunalwahlen (ab Sonntag im roten Hamburg) zu bestehen, ohne der Alternative für Deutschland zu viele Stimmen zu geben. Irgendwann, wenn Griechenland nicht mehr in den Schlagzeilen ist, wird der Deal zustande kommen. Der von Varoufakis vorerst zurückgezogene Vorschlag, den Nominalwert der Schulden an das griechische BIP zu koppeln, muss genau beobachtet werden. Es ist eine Idee, an der Bruegel in den letzten Jahren viel gearbeitet hat, nicht nur für Griechenland, sondern für halb Europa, einschließlich Frankreich. Merkels Vorläufigkeit wird auch durch die große Gelassenheit der Märkte begünstigt, die wiederum durch die europäische Qe unterstützt wird. Ruhige Märkte schwächen die Verhandlungsmacht von Tsipras erheblich, die als charismatischer Führer in dramatischen Situationen gestärkt wird.
Europäische Börsen. Solange die Ukraine und Griechenland zwei noch begrenzte Krisen bleiben, steht die strategische Entscheidung einer Übergewichtung europäischer Aktien außer Frage. Allerdings kommt es darauf an, die Belichtung gut zu dosieren. Es versteht sich von selbst, dass an beiden Fronten geringe, aber potenziell gefährliche Risiken bestehen. Das Jahr 2015 kann gute Zufriedenheit bringen, vorausgesetzt, Sie wollen es nicht übertreiben. Amerikanische Börse. Die Gewinne wachsen nicht mehr und die Margen stehen unter Druck. Viele Kommentatoren betonen zu Recht die Robustheit des Wachstums und die Stärke des Arbeitsmarktes, vergessen jedoch manchmal, die steigende Steuerlast für Unternehmen und die Tatsache zu berücksichtigen, dass Arbeit auch Kosten verursacht. Für 2015 zeichnet sich daher eine Seitwärtsbewegung ab. Schwaches Öl bedeutet, dass Energie immer noch vermieden werden muss. Im Gegensatz dazu bleiben Autos, Fluggesellschaften und Unterhaltungselektronik attraktiv. Dollar. Die Seitwärtsphase dürfte anhalten, bis die US-Zinsen wirklich steigen. Amerika muss vorerst den Verlust der Wettbewerbsfähigkeit gegenüber dem Rest der Welt verkraften.
