Gold wird benötigt. Was seine Gegner (westliche Zentralbanker, Politiker und Ökonomen, die die Flexibilität von Papiergeld zu sehr schätzen) sagen, dass Gold keinen industriellen Nutzen mehr hat, ist falsch. Gold ist nicht nur ein kulturelles Erbe der Jungsteinzeit, es ist nicht nur ein ästhetisch ansprechendes Mineral für alle Menschen und Tiere, die dem Charme des Glänzenden nicht widerstehen können, und es ist kein Wertaufbewahrungsmittel nur für kleine Sekten von Nostalgikern des Goldes Standard.
Gold ist in allen Schwellenländern beliebt. Es freut die russischen und chinesischen Eliten, die gelegentlich davon träumen, es zur Grundlage ihrer Währungen zu machen, um sich auf den Tag vorzubereiten, an dem sie den Dollar verdrängen werden. Malaysische Bauern, das indische Kleinbürgertum und zig Millionen Chinesen mögen es, die in nur wenigen Jahren zu den größten Käufern von Schmuck und Goldbarren auf der ganzen Welt geworden sind. Das gefällt der saudischen Monarchie, die Zaha Hadid bat, die Decke der King-Abdullah-Station der neuen Sci-Fi-U-Bahn in Riad mit Gold zu verkleiden.
Aber Gold ist nicht nur ein Genuss, sondern wird auch in der Elektronik und zur Herstellung von Katalysatoren verwendet und hat eine glänzende Zukunft in der Nanotechnologie. Und der Nachfolger des Hubble-Weltraumteleskops, das James-Webb-Weltraumteleskop, das ab 2018 die Geschichte unseres Universums erforschen soll, wird weitgehend mit Gold überzogen sein.
Es ist nicht nötig, sich daran zu erinnern, dass Öl benötigt wird. Seit siebzig Jahren wird versucht, es zu untergraben (Kernkraft, Plutonium, Fusion, Wind, Sonne, Biomasse), aber am Ende wird nur ein oberflächlicher Kratzer gemacht und man kehrt immer wieder zu dieser Quelle zurück, die so praktisch, reichlich und vielseitig ist und wirtschaftlich. Und wo Öl ist, da ist meist auch Erdgas, quasi als Zugabe.
Umso mehr sollten sie, Gold und Öl, in Phasen eingesetzt werden, in denen die Weltwirtschaft expandiert. Öl, um das für Erholungsphasen typische Nachfragewachstum zu decken, und Gold, um sich gegen die Inflation zu schützen, die normalerweise die zweite Phase des Zyklus begleitet.
Und stattdessen, gerade als die Wall Street ein Allzeithoch erreicht und Anleihen sehr stark bleiben, rutschen Öl und Gold dramatisch ab und kehren auf die Niveaus vom Herbst 2010 zurück, als die Expansion erst ein Jahr alt war. In einer Welt, in der fast alles teuer oder auf Höchstständen ist, sind Öl bei 77 $ und Gold bei 1140 $ eine große Versuchung. Ganz zu schweigen von den Aktien von Gold- und Ölkonzernen, die teilweise im vergangenen Monat ihren Wert sogar halbiert haben. Aber ist es sinnvoll, sich verführen zu lassen oder ist es nur eine Falle?Schauen wir uns die vorangegangenen Expansionszyklen an, die der 20er und die der 1996er Jahre. Im ersten Fall blieben Gold und Öl in der ersten Hälfte des Jahrzehnts stabil und stark und fielen dann, als die Wirtschaft weiter wuchs, fast um die Hälfte. Rohöl bewegte sich bis Ende 10 bei 1999 $ und erreichte 400 traurigerweise 1996 $, gerade als die Aktienmärkte begannen, sich der Euphorie des grenzenlosen Wachstums auf der Grundlage neuer Technologien hinzugeben. Gold seinerseits blieb bis 250 bei 1999 $ und sank XNUMX auf XNUMX $ (viele europäische Zentralbanken verkauften genau zu den Tiefstständen).
Die 250er verliefen anders. Tatsächlich stiegen Gold und Öl kontinuierlich. Der erste stieg von 2001 Dollar im Jahr 1000 auf 2008 Anfang 15, der zweite von 2001 im Jahr 145 auf 2008 im Sommer XNUMX, kurz vor der Katastrophe.
Der Unterschied zwischen den beiden Zyklen ist offensichtlich. Ersteres ist die Regel, letzteres die Ausnahme, denn Rohstoffe folgen normalerweise einem anderen Kreislauf als die Börsen. Aktien erreichen ihre Höchststände am Ende des Zyklus (was rechtzeitig zeigt, dass sie den bevorstehenden Wirtschaftscrash nicht vorhersagen können), während Rohstoffe sie in der Mitte des Zyklus erreichen. Der Grund ist einfach. Bergbau- und Ölunternehmen warten, bevor sie neue Investitionen tätigen, darauf, dass der Wirtschaftszyklus seine Stärke bestätigt. Typischerweise bewegen sie sich daher nicht im ersten Jahr einer Genesung, sondern im dritten. Investitionen, die im dritten Jahr begonnen wurden, beginnen sich im fünften und sechsten Jahr auszuzahlen. Zu diesem Zeitpunkt wächst die Nachfrage zwar weiter, aber das Angebot wächst noch mehr und treibt die Preise nach unten.
Der Zyklus der XNUMXer Jahre verlief aufgrund eines neuen Themas, China, das in diesen Jahren begann, mit hohen Raten zu wachsen und Rohstoffe zu verschlingen, fast gleichgültig gegenüber ihrem Preis, anders.
Allerdings gibt es nicht in jedem Jahrzehnt ein neues China zu beherbergen, und daher deutet in unseren 2011er Jahren alles darauf hin, dass sich der Rohstoffkreislauf wieder normalisiert. Da wir uns im sechsten Jahr der Erholung befinden, beginnt eine große Menge neuer Produktion, das Ergebnis von Investitionen, die von Bergbauunternehmen zwischen 2012 und XNUMX initiiert wurden, in den Umlauf zu gelangen und die Preise zu drücken.
Wenn China im letzten Jahrzehnt auf der Nachfrageseite eine Überraschung war, ist in unserem Jahrzehnt die Überraschung auf der Angebotsseite. Der massive Einstieg in die Produktion von unkonventionellem Öl und Gas in den Vereinigten Staaten ist in seinem Ausmaß beispiellos und verändert den traditionellen Preiszyklus und verstärkt ihn.
Da bisher keiner der großen Produzenten Produktionskürzungen angekündigt hat (bei niedrigen Preisen ist die Versuchung eher, mehr zu fördern), wird das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage in den kommenden Monaten wahrscheinlich noch niedrigere oder zumindest keine höheren Preise produzieren. Ein bald mögliches Atomabkommen mit dem Iran könnte die Sanktionen beenden und mehr Rohöl auf den Markt bringen. Der neue amerikanische Kongress mit republikanischer Mehrheit wird dann grünes Licht für neue Gas- und Ölpipelines geben und den Export liberalisieren, wodurch mehr Produktion auf den internationalen Markt gebracht wird.
Die Rohölförderung wird daher nur geringfügig reduziert, wo sie teurer ist (in den tiefen Gewässern vor Brasilien oder im Golf von Guinea) oder wo sie stärker der Konkurrenz durch neue amerikanische Produktion ausgesetzt ist (nigerianisches Licht). Da Russland und Venezuela weiterhin so viel wie möglich produzieren werden, wird das Spiel letztendlich zwischen den Saudis (die über die Wirtschaftskraft verfügen, um Produktionskürzungen zu leisten) und den neuen US-amerikanischen Schieferölproduzenten, die preiselastischer sind, ausgetragen da sie privat sind. Es wird noch Monate dauern, bis eine neue Balance gefunden ist.
Gold seinerseits ist in diesem Zyklus einer besonderen Dynamik gefolgt. Die traditionelle Stärke des frühen Zyklus wurde durch die Vorstellung betont, dass eine quantitative Lockerung Inflation erzeugen würde. Als ab Mitte 2011 festgestellt wurde, dass die Inflation ausblieb, begann der Abstieg, der nun drei Lebensjahre vollendet hat.
Was ist dann zu tun? Bei Gold und Öl scheint es spät zu verkaufen und früh zu kaufen. Für diejenigen, die dennoch versucht werden wollen, erinnern wir Sie daran, dass ETFs auf physisches Rohöl in den kommenden Monaten höchstwahrscheinlich den Contango auf der Terminkurve einpreisen müssen. Tatsächlich ist Rohöl im Moment so reichlich vorhanden, dass es bei einer sofortigen Lieferung weniger kostet als bei einer zukünftigen Lieferung. Das Halten von physischem Rohöl bringt daher einen negativen Carry mit sich. Einfach gesagt, es kostet. Im Gegenteil, der Kauf von Ölaktien (die Auswahl der besten, in Amerika gibt es hervorragend verwaltete) ermöglicht die Einnahme einer guten Dividende.
Denjenigen, die bereits Unternehmen des Sektors in ihrem Portfolio haben, empfehlen wir, nicht zu mitteln und die hohe Volatilität zu nutzen, um den Einstiegspreis zu senken. Ein weiterer sehr kalter Winter wird prognostiziert und die Preise für Gold Das neue Webb-Weltraumteleskop, das 2018 Hubble.5 ersetzen wird, werden vorübergehend wieder steigen (insbesondere die von Gas). Es wird besser sein, davon zu profitieren.
Auch bei Gold, obwohl wir davon überzeugt sind, dass es als Anlageklasse lange Bestand haben wird, sehen wir keine Dringlichkeit, es zu kaufen, außer als mittelfristige Politik gegen die Inflation, die ohnehin nicht um die Ecke zu sein scheint. Höchste Vorsicht bei den Hochzinsanleihen einiger amerikanischer Schiefergasunternehmen. Für die am stärksten verschuldeten werden wir bald die ersten Anleiheausfälle dieses Zyklus sehen. Kein Problem für die solideren Unternehmen.
