Verschiedene Indikatoren haben gezeigt, dass das Minimum des Zyklus überschritten wurde und eine Erholungsphase beginnt. Die Konsistenz der Erholung ist jedoch immer noch schwer festzustellen, auch weil eine wichtige Klasse von Frühindikatoren, dargestellt durch die Ergebnisse der Wirtschaftserhebungen, ist durch die Überarbeitung der Erhebungstechniken durch Istat bedingt (der Aspekt wird in den beiden beigefügten Grafiken veranschaulicht). Während der Industrieproduktionsindex ab dem Monat April eine Stabilisierung zeigt, werden die Verbesserung qualitativer Indikatoren wie das Verbrauchervertrauen und der gleiche Trend der Geschäftsurteile zur Auftragsentwicklung durch Änderungen in der Erhebungsmethodik beeinflusst. Auf vergleichbare Daten müssen wir noch einige Monate warten.
Die ersten Schritte der Erholung gehen langsam voran, was angesichts der Kreditklemme verständlich ist, die die Unternehmen dazu zwingt, den Finanzbedarf einzudämmen, auch indem sie den Lagerzyklus verlangsamt, eine der Komponenten, die normalerweise für die Beschleunigung des Ausstiegs in den ersten Quartalen der Erholung entscheidend sind .
Le Chancen Ob sich diese beginnende Erholung festigt und einer anhaltenden Expansionsphase weichen wird, bleibt allerdings noch schwer abzuschätzen. Tatsächlich werden die Trends der kommenden Monate von verschiedenen Risikoelementen belastet. Insbesondere gibt es mindestens drei zu beachten.
Der erste bezieht sich auf die Veränderung der internationalen Geldpolitik. Der bevorstehende Beginn der Normalisierung der US-Geldpolitik reduziert die erwarteten Liquiditätsströme der Fed, die die Preise vieler relativ riskanter Vermögenswerte auch außerhalb der Vereinigten Staaten gestützt haben. Für jetzt die höchstmögliche Strafe sich verjüngend sind die asiatischen Schwellenländer, während die Länder der europäischen Peripherie weiterhin vom Schutz der EZB profitierten. Dass dies auch in Zukunft gelten wird, ist jedoch nicht absehbar. Sollte Deutschland eine weitere Wachstumsbeschleunigung verzeichnen, könnte die EZB in die Lage geraten, eine Phase der geldpolitischen Wende einleiten zu müssen, wenn der Zyklus der Peripherieländer gerade erst beginnt.
Das zweite Risiko kommt von der jüngsten Eskalation der Krise in Syrien. Eine Verschlechterung des Nahost-Szenarios würde die Unsicherheit erhöhen und Investitionsentscheidungen weltweit verlangsamen. Der Ölmarkt könnte angespannt werden, nicht so sehr aufgrund des Mangels an syrischer Produktion, die einen sehr kleinen Teil der Weltproduktion ausmacht, sondern aufgrund der Folgen für das politische Gleichgewicht des gesamten Nahen Ostens. Das internationale Wachstum würde sich abschwächen und der italienischen Wirtschaft das wichtigste Element zur Unterstützung des Zyklus nehmen.
Das dritte Risiko ist die innenpolitische Instabilität. Insbesondere die Möglichkeit einer Regierungskrise könnte zu einer neuen Phase von Spannungen bei unseren Zinssätzen führen. Im Falle einer politischen Krise würden die europäischen Behörden jedoch aller Wahrscheinlichkeit nach eine erneute Destabilisierung des europäischen Szenarios aufgrund der Ansteckung durch Italien nicht akzeptieren. Das Risiko besteht darin, dass das Regierungsvakuum durch die Einführung neuer restriktiver Maßnahmen kompensiert wird: Die Verhinderung neuer finanzieller Spannungen würde um den Preis erreicht, dass unsere Wirtschaft wieder in eine Rezession gerät.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der vorsichtige Optimismus vom Juli, verstärkt durch die im August veröffentlichten Daten, im September auf neue Unbekannte trifft. Die Stärkung der Erholung muss noch verifiziert werden.
