Ein Gespenst geht um in Europa: Schulden. Es wirkt sich auf Regierungen aus, sickert in Bankkonten ein und untergräbt das Vertrauen. Eine moderne Seuche, die „bisher nur mit Palliativa oder Pflastern behandelt wurde, von Fall zu Fall, in der Illusion, sie könne isoliert werden. Im Gegenteil, ein Systemrezept wird dringend benötigt.“ Das sagt Cinzia Alcidi, Forscherin bei Cerps in Brüssel, eine enge Mitarbeiterin von Daniel Gros, einem der Ökonomen, der als erster Alarm wegen der Kapitallücke der großen europäischen Banken geschlagen hat.
Was meinst du mit Systemrezept?
In den letzten Jahren wurde versucht, einzelne Krisensituationen zu adressieren, ohne das Problem an der Wurzel zu packen. Inzwischen ist die Verschuldung gewachsen und hat sich verzweigt, von der Staatsfinanz zu den Großbanken und umgekehrt. Heute ist die Finanzstabilität selbst gefährdet. Wenn wir von französischen Banken sprechen, haben wir es mit Institutionen zu tun, die größer sind als einzelne Staaten.
Aber ohne ausreichendes Kapital…
Die Banken sind in den letzten Jahren viel schneller gewachsen als die notwendige Kapitalausstattung. Darüber hinaus sind ihre Bilanzen mit Staatsanleihen angeschwollen, die aus der wachsenden Verschuldung der Länder resultieren. Die enge Verbindung zwischen Banken und Staaten führt dazu, dass wir, wenn wir über öffentliche Schulden und Kredite sprechen, mit zwei Seiten desselben Problems konfrontiert sind.
Zumindest da sind die italienischen Banken besser dran.
Das konservativere Modell italienischer Unternehmen hat sich als geeigneter erwiesen, mit der Krise umzugehen. Aber im Fall Italiens wiegt die strikte Abhängigkeit vom Portfolio inländischer Staatsanleihen schwer. Als sich die Krise beschleunigte, zahlten die Banken daher einen sehr hohen Preis: Im Juli wurden die italienischen Banken buchstäblich vom Interbankenkreislauf abgeschnitten. Niemand verlieh italienischen Institutionen mehr einen Euro, ohne Unterschied oder Rücksicht auf den Gesundheitszustand der Bank. Nur die EZB hat verheerende Folgen vermieden.
Seitdem hat sich die Situation gemessen am Spread zwischen Btp und Bund sicherlich nicht verbessert. Oder nicht?
Es ist nicht nur ein finanzielles Problem. Wenn sich ein großes Unternehmen am Kapitalmarkt verschuldet, wird im Allgemeinen ein Unterschiedsbetrag angewendet, der mindestens dem des Landes entspricht, zu dem es gehört. Mit anderen Worten: Italienische Unternehmen haben heute einen „Abstand“ von satten vier Punkten im Vergleich zu deutschen.
Wie kommt es heraus?
Nehmen wir an, dass die Krise im Juli in eine neue Phase eingetreten ist. Die Märkte stellten fest, dass die Chancen, Griechenland zu retten, sehr gering waren. Daher wurde die Gemeinschaft als Ganzes unter die Lupe genommen. Mit anderen Worten, die Märkte haben ein systemrelevantes Land mit hoher Staatsverschuldung ins Visier genommen. Aus dieser Sicht ist Italien ein sehr wichtiges Element. Europa als solches kommt ohne Italien nicht aus. Aber es gibt ein Aber.
That?
Italien ist zu groß, um vom Rest Europas gerettet zu werden. Es muss sich also selbst retten. Zusammen mit den anderen natürlich.
Benötigen Sie ein weiteres Manöver?
Es geht nicht um neue Maßnahmen, sondern um Glaubwürdigkeit. Bevor über neue Lösungen nachgedacht wird, müsste alles, was bereits angekündigt wurde, in die Tat umgesetzt werden. Mangelnde Glaubwürdigkeit macht die Situation sehr schwer zu handhaben.
Sind Ihrer Meinung nach innerhalb der Community neue Schritte in Sicht?
Mir scheint, die Aufmerksamkeit richtet sich wie üblich auf den unmittelbar bevorstehenden Termin: die Abstimmung des Deutschen Bundestages über den Rettungsfonds am 29. September. Weiter, vorerst nicht suchen.
Freue mich schon auf den nächsten Patch…
