Bereits vor einigen Monaten hatte der brasilianische Finanzminister Guido Mantega von einem „Währungskrieg“ gesprochen. Angesichts des Leidens der brasilianischen Produzenten (und es gibt auch viele italienische Unternehmen, die in Brasilien Beteiligungen haben), die von der raschen Aufwertung (nominal und real) des Wechselkurses gedrückt wurden, hatte die Regierung Steuern auf Kapitaleingänge eingeführt, und jetzt diese Fehlanreize verlängert wurden (sie betreffen Darlehen bis zu drei Jahren). Der Minister macht die expansive Geldpolitik in Amerika und Europa für den (zu) starken Wechselkurs des Real verantwortlich: Die so geschaffene Liquidität fließt um die ganze Welt und wird in Wachstumsländern zu attraktiven Zinsen angelegt.
Diese beiden Merkmale – Wachstum und hohe Raten – bedeuten jedoch, dass Fehlanreize allein nicht viel bewirken werden. Die Zinssätze in Brasilien waren schon immer hoch – heute liegen die Zinssätze für 10-jährige Anleihen bei fast 11 % bei einer Inflation von 6 % – und sie können nur auf der Suche nach einem Autor Kapital anziehen. Warum sind die Realzinsen in Brasilien so hoch? Selbst eine aktuelle Studie des Währungsfonds äußert sich ratlos über die Gründe für diesen Anstieg und führt ihn versuchsweise auf die Segmentierung des Kreditmarktes zurück.
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