Brasilien: Wachstum wird ab 2016 erwartet

Il Brasilien endete 2014 mit blockierte Reformen, stagnierendes BIP, sinkende Investitionen und nachlassender Konsum. Das Wachstum wird erst ab dem nächsten Jahr zurückkehren. Dies ist die Essenz des Fokus auf das Land veröffentlicht von Intesa San Paolo, Studien- und Forschungsabteilung, herausgegeben von Giancarlo Frigoli.
Der Präsident Dilma Rousseff 2014 erhielt er sein zweites vierjähriges Mandat und schlug seinen Rivalen, Senator Neves, knapp (51,6 %). Anfang Januar trat die neue Regierung ihr Amt an. Die Spaltungen innerhalb der Partei des Präsidenten, der Partido dos Trabalhadores, und die Zersplitterung des politischen Rahmens scheinen Reformen behindern Strukturen, die die brasilianische Wirtschaft braucht, um wieder auf den Wachstumspfad zurückzukehren und die Wettbewerbsfähigkeit des Landes zu verbessern.
Was diese Reformen dringender denn je macht, ist die Senkung der Rohstoffpreise, die für Brasilien etwa drei Viertel der Exporte des Landes ausmachen. Die vorläufigen Schätzungen für die 2014 verzeichnete einen Stillstand des BIP-Wachstums. Schätzungen sprechen von a bescheidene +0,2 %, verglichen mit +2,3 % im Jahr 2013. Das derzeitige Fehlen von Steuer- und Kreditstützungsmaßnahmen hat zweifellos zur Verlangsamung beigetragen. Auf der Nachfrageseite ist die Verlangsamung des BIP hauptsächlich darauf zurückzuführen Investitionsrückgangi (-7,3 % Jahr/Jahr von Januar bis September 2014) und a Abschwächung des privaten Konsums (+1,2 % J/J in den ersten drei Quartalen 2014 gegenüber 2,6 % im gleichen Zeitraum 2013). Aus dem Angebot hat sich ein Rückgang in beiden Gebäuden (-4,9 % im Jahresvergleich) als der produzierenden Produktion (-3,2 %), hauptsächlich aufgrund des Automobilsektors. Die landwirtschaftliche Produktion (+1 % von +8,5 % im Jahr 2013) und die Dienstleistungen (+0,9 % von +2,2 %) erfuhren ebenfalls einen starken Rückgang. Der Außenhandel wirkte sich hingegen positiv auf das BIP aus (+0,5 Prozentpunkte): Die Importe sanken (-0,1%) aufgrund der gesunkenen Inlandsnachfrage nach Vorleistungsgütern und die Exporte nahmen zu (+2,8%).
Nach vorläufigen Daten wird Brasilien die Anfang 2014 erwarteten Haushaltsziele verfehlen und a Gesamtdefizit, das Schätzungen zufolge 5,5 % des BIP betragen wird. Die Primärbilanz des Landes schloss jedoch mit einem Defizit von 0,2 % des BIP. Das Verfehlen der Haushaltsziele ist zum Teil auf ein niedriger als erwartetes Wachstum zurückzuführen, zum Teil auf höhere öffentliche Ausgaben aufgrund der Parlamentswahlen. Der als konservativ geltende Finanzminister Joaquin Levy hat als Ziel für 2015 Steuereinnahmen in Höhe von 1,2 % des BIP angegeben.
Die Inflationsrate, die Märkte und Familien erschreckt, schloss 2014 mit 6,4 %deutlich über dem Zielkorridor (von -2,5 % bis 4 %). Analysten gehen davon aus, dass das Preiswachstum auch im Jahr 2015 konstant bleiben und dann im Jahr 5,7 auf 2016 % sinken wird. Während des gesamten Jahres 2014 verfolgte die Zentralbank a restriktive Geldpolitik. Der SELIC-Satz liegt bei 11,75 %, dem höchsten Stand seit 2009. Dieser restriktive Einfluss der Zentralbank wird jedoch durch die staatliche Refinanzierung an BNDES, die brasilianische Entwicklungsbank, ausgeglichen, die ihrerseits Kredite zu weit verzinsten Zinsen (5 %) vergibt niedriger als die Marktpreise.
2014 wertete der Real gegenüber dem Dollar um weitere 13,4 % ab. Während 2013 die Abwertung des Wechselkurses als Chance zur Wiederherstellung der Wettbewerbsfähigkeit angesehen wurde, haben die Behörden heute aus Sorge um die Inflation begonnen, zur Stützung der Währung einzugreifen, indem sie ständig Swap-Kontrakte in Fremdwährungen ausgeben, die Verkäufen entsprechen der Terminwährung. Die nominale Abwertung wurde durch eine hohe Inflation ausgeglichen und der reale effektive Wechselkurs schloss 2014 bei 84,7.
Das aktuelle Zahlungsbilanzdefizit stieg von 80 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Jahres 72,5 auf 2013 Milliarden US-Dollar. Handelsbilanz im Minus geschlossen (4,2 Milliarden) aufgrund des Rückgangs der Preise einiger Mineralien wie Eisen und Nickel und exportierter landwirtschaftlicher Produkte (Sojabohnen). Von Januar bis November 2014 stieg der Kapitalbilanzüberschuss erneut auf 96,7 Milliarden gegenüber 69,1 Milliarden im Vorjahr. Diese Verbesserung war in erster Linie auf das Wachstum sowohl bei kurz- als auch bei langfristigen Fremdwährungskrediten zurückzuführen, die sich auf rund 20 Milliarden US-Dollar belaufen. Ende November 2014 verfügte Brasilien über Devisenreserven im Wert von 366,4 Milliarden US-Dollar. Diese übersteigen bei weitem den Auslandsfinanzierungsbedarf, der 2015 von der EIU (Economist Intelligence Unit) auf 190 Milliarden Dollar geschätzt wurde (Reserve Cover Ratio bei 1,9). Ende 2014 hatte Brasilien jedoch eine Nettoverschuldung (NFP) von 793 Milliarden US-Dollar. Ein Drittel der gesamten Finanzverbindlichkeiten entfallen auf Portfolioinvestitionen und 14 % auf Fremdwährungsdarlehen. Den größten Zurechnungsanteil haben ADI (fast 50 %). Die Verschlechterung der Zahlungsbilanz und der Nettoverschuldung führen zu einer starken Abhängigkeit der brasilianischen Wirtschaft von ausländischem Kapital, obwohl die Reserven eine ausreichende Deckung des externen Finanzbedarfs und der Importe bieten.
In den letzten anderthalb Jahren die Ratingagenturen äußerten sich immer weniger positiv zu Brasilien. Moody's bestätigte zwar das Baa2-Rating, änderte aber den Ausblick des Landes negativ, während S&P das Rating direkt von BBB auf BBB- senkte, der letzte Schritt vor dem Wechsel in die Kategorie „spekulativ“. Beide betonten jedoch das geringe Wirtschaftswachstum, die inkohärente Steuerung der Wirtschaftspolitik und das Verfehlen der Ziele für die öffentlichen Finanzen. Die Verschlechterung der nationalen makroökonomischen Lage und die Bewertungen der Ratingagenturen trugen nur vorübergehend zum Anstieg des CDS-Spreads bei. Tatsächlich verzeichnete der CDS-Spread bereits Anfang 2015 einen erneuten Rückgang und fiel unter 150 bp (Basispunkte). In den letzten Jahren haben politische Fristen und soziale Spannungen die notwendigen Strukturreformen des Landes blockiert.
Haushaltsdisziplin, mehr Entschlossenheit im Kampf gegen Inflation, Arbeitsmarktreformen und Reduzierung der Rolle des Staates in der Wirtschaft werden von den Behörden als notwendig erachtet, um das Wachstum und die Glaubwürdigkeit des Landes wieder anzukurbeln. Darüber hinaus erfordert die Wirtschaft enorme Investitionen in die Ausbeutung natürlicher Ressourcen, in Infrastrukturen und in Anlagen. Die Indikatoren deuten auf einen wahrscheinlichen weiteren Rückgang des BIP im 4. Quartal 2014 hin, während es noch keine Anzeichen einer Erholung gibt. Laut der jüngsten Umfrage der Zentralbank wird es 0,4 eine reale Expansion von 2015 % geben, während das Wachstum 1,8 auf 2016 % beschleunigt werden soll.