Beendete Rallye oder einfache Denkpause? Das ist die Frage, die sich viele Anleger in den letzten Tagen gestellt haben, als sie den Ausverkauf bei den Majors miterlebten Europäische Börsen. „Es ist auch eine Frage des Verständnisses, wo wir in einem Rennen stehen, das im Vergleich zu den Erwartungen einige Überraschungen offenbart“, erklärt er Alessandro Fugnoli, Kairos-Stratege, in der neuesten Folge seines Podcasts al 4. Stock.
Die Börsen und die Rezession, die es nicht gibt
Aber was sind das für „Überraschungen“, von denen Fuggoli spricht? Das erste ist, dass "globales Wachstum es läuft gut, vielleicht zu gut“, bemerkt er. In Amerika Der Rückgang der Verbrauchernachfrage ist nur in einigen Sektoren sichtbar und insgesamt hält sich die Wirtschaft gestützt durch die Vollbeschäftigung.
In Europa die Rezession ist kaum zu sehen. „Italien und Deutschland, die Länder, in denen in den letzten Monaten eine schwere Krise befürchtet wurde, gehen ohne besondere Schocks durch den Winter“, sieht der Stratege das Verdienst der bisherigen guten Entwicklung beider Länder öffentliche Subventionen, die den Anstieg und den parallelen Rückgang der Öl- und Gaspreise abfedern.
Endlich gibt es dieAsien, wo sich die Befürchtungen eines erneuten Ausbruchs von Covid in China nach den Wiedereröffnungen "als übertrieben erwiesen haben", während Maßnahmen zur Stützung der Wirtschaft und insbesondere eine expansive Geldpolitik "beginnen, ihre positive Wirkung zu entfalten", betont Fignoli.
Sinkende Inflation und die unbekannten Zentralbanken
Allerdings ist das Panorama nicht ganz positiv. Es gibt immer noch Bedenken Inflation der jedoch seinen Weg des schnellen Abstiegs unterbrochen zu haben scheint.
„In Wirklichkeit ist das Problem nicht die Kurserholung an sich. Darüber hinaus haben wir noch nie einen perfekt linearen disinflationären Prozess gesehen. Die Frage ist, wenn überhaupt, die der Inflation in der Dienstleistungssektor das scheint Fuß gefasst zu haben“, erklärt Fugnoli, der dann den dritten Faktor analysiert, der derzeit die Aufmerksamkeit der Märkte auf sich zieht: die Zinserhöhung und Geldpolitik der Zentralbanken.
„Zentralbanken und Märkte sind gezwungen, ihre Strategien zu überdenken – sagt der Stratege – Le Zentralbanken, die begonnen hatten, Zeichen der Erweichung zu senden, müssen anhalten, um auf neue Daten zu warten. Insbesondere wenn die im März zu veröffentlichenden Inflationsdaten die vom Februar bestätigen, wird sich der Anstieg der Leitzinsen fortsetzen“.
Was tun auf den Märkten? Eigenkapital, Geld und Anleihe
"Das ist genug für jetzt eine Pause im Aufschwung. Nur weitere negative Überraschungen an der Inflationsfront werden die Voraussetzungen für eine positive Trendwende schaffen können“, bekräftigt Fugnoli.
Auf Geldmarkt und Rentenmarkt, „Die Anpassung an die neuen Rahmenbedingungen ist vorerst schnell und ausreichend. Die Märkte haben ihre Schätzungen zur Endrate um einen halben Prozentpunkt angehoben und ihre Erwartungen an Zinssenkungen in der zweiten Jahreshälfte reduziert“, so der Ökonom weiter.
E die Taschen? „An der Aktienfront war die Korrektur bescheidener, aber wir dürfen nicht vergessen, dass bei Aktien die Wahrscheinlichkeit höherer Zinsen durch die besser als erwartete Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft und der Gewinnmargen ausgeglichen wird“, erklärt Fugnoli, wonach „sich leicht vervielfacht damit einerseits niedriger, andererseits aber ein Ergebnis je Aktie besser als erwartet. Das Ergebnis sollte ein Seitwärtsmarkt sein, bis Inflation und Wachstum klarere Signale in die eine oder andere Richtung senden.
An dieser Stelle, analysiert der Stratege, „bleibt das wahrscheinlichste Szenario, wenn wir versuchen, das Jahr 2023 als Ganzes zu betrachten, das von ein Desinflationsprozess etwas langsamer als zunächst angenommen und von einem Wachstum der Weltwirtschaft, das sich in begrenztem Umfang verlangsamt, ohne eine spürbare Rezession auszulösen.“
Der Preis für ein Szenario dieser Art, das noch vor einigen Monaten unterzeichnet worden wäre, ist eine Inflation, die darum kämpft, unter 3.5 bis 4 Prozent zu fallen. „Wenn dies der Preis ist, den man zahlen muss, um eine Rezession zu vermeiden und weiter zu wachsen, ist es wahrscheinlich, dass die Märkte ihn akzeptieren werden“, sagt Fugnoli und weist darauf hin, dass die gleiche Einschätzung von den Zentralbanken vorgenommen werden könnte, die dies ohnehin nicht tun würden das endgültige offizielle Ziel der 2 Prozent aufgeben.
„Stabilisierte Inflation zwischen 3 und 4 Prozent Eine kräftige konjunkturelle Erholung im nächsten Jahr würde sie jedoch erschweren, da sie unweigerlich zu weiteren Preisspannungen führen würde. In der Praxis würde 2023 dem Jahr 2024 etwas Wachstum stehlen, wodurch der Trend des Wirtschaftszyklus glatter würde". Was also tun angesichts dieser Unsicherheiten? „Aktienkäufe verteilen in den nächsten Monaten, insbesondere unter Ausnutzung etwaiger Korrekturen“, schließt er ab.
