Ein turbulenter Winter, aber der Bericht muss mit Bändern geschmückt werden: dieWirtschaft global marschiert besser als erwartet Dadurch konnten die negativen Auswirkungen der Inflation trotz des anhaltenden Konflikts in der Ukraine, des Protektionismus und der wachsenden Spannungen mit China zumindest teilweise abgemildert werden. „Dies ist der treibenden Kraft der ultraexpansiven Politik von 2020 und 2021 und der fiskalischen und monetären Normalisierungspolitik zu verdanken, die Europa seit einem Jahr gemeinsam mit Amerika betreibt“, erklärt er Alessandro Fugnoli, Kairos-Stratege, in der neuesten Folge von ihm Podcast im 4. Stock.
Il Aktienmarkt von den Tiefs im Oktober erholte er sich wiederum bemerkenswert. Tatsächlich sind die europäischen Aktienmärkte, wie der Kairos-Stratege betont, um 12 % gestiegen und befinden sich nahe an Allzeithochs. „Der Krieg in der Ukraine muss vorbei sein, denken wir. Das sehen wir beim Öl, das von 113 auf 86 Dollar fiel, und vor allem beim Erdgas, das sich von 94 auf 41 mehr als halbierte. Auch die Makroindikatoren sind gut. Wenn die Eurozone im Jahr 3.5 ein BIP-Wachstum von 2022 % verzeichnet hat und die Schätzungen für dieses Jahr ein Wachstum von 1-1.5 % ausmachen, bedeutet dies, dass dies nicht der Fall war schwere Rezession was für den gerade zu Ende gegangenen Winter ernsthaft befürchtet wurde“.
Doch Frieden in der Ukraine scheint ein sehr weit entferntes Ziel zu sein. Wie sind diese Daten also möglich, trotz des massiven Zinsanstiegs (in den letzten 12 Monaten mehr als versechsfacht beim XNUMX-Monats-Euribor und verdoppelt beim XNUMX-jährigen Bund)?
Die Wirtschaft läuft derzeit besser als erwartet
Fagnoli unterstreicht die Schwierigkeiten, Vorhersagen zu treffen in einem Szenario geopolitischer, energiewirtschaftlicher, monetärer und fiskalischer Instabilität. Die Verbesserung der Lage sei jedenfalls zu verdanken: „Der treibenden Kraft der ultra-expansiven Politik von 2020 und 2021 sei es gelungen, das Wachstum und die Aktienmärkte trotz Krieg, Protektionismus und wachsenden Spannungen mit China sogar zu stützen mehr als wir vor einem Jahr dachten“; und die "Politik der fiskalischen und monetären Normalisierung, die Europa seit einem Jahr zusammen mit Amerika betreibt, hat mehr darauf geachtet, das Wachstum nicht zu gefährden, als die von den Zentralbanken selbst proklamierten Absichten".
Aber es gibt immer einen Preis zu zahlen, und das ist die Inflationswelle. L'Inflation, betont Fugnoli, „war im vergangenen Jahr viel höher als erwartet und liegt immer noch deutlich über dem Niveau, das wir uns vor einem Jahr vorgestellt hätten“.
Besondere noch beobachtete Inflation
Also gut, abgesehen von der Inflation? „Bis jetzt ja, wie auch die Ergebnisse des ersten Quartals bestätigen, die die Unternehmen dieser Tage veröffentlichen, auch höher als erwartet dank Wachstum und Inflation, die nominale Einnahmen und Gewinne aufblähen. auch dort Kreditklemme, viel gefürchtet nach der Bankenkrise im März, scheint sich derzeit auf sehr kleine Unternehmen zu beschränken und ist eher ein amerikanisches als ein europäisches Phänomen“.
Alle Augen sind nun auf die nächsten Sitzungen der Zentralbanken (Fed und EZB) gerichtet, die für Anfang Mai angesetzt sind.
Aber Fignoli warnt. „Wir dürfen uns nicht vorstellen, dass die monetäre Normalisierung so allmählich und sanft sein wird, dass sie praktisch schmerzlos ist. Die Inflation wird zurückgehen, aber sie wird immer noch lebhaft genug sein, um die Kaufkraft der Währungen zu untergraben“. In kurzen Worten die Wirtschaft wird sich verlangsamen. „Zunächst wird die Verlangsamung vor allem im Bereich zu spüren sein Stellenmarkt, die bisher vor allem durch kleine und sehr kleine Unternehmen gestärkt wurden, die, wie wir gesehen haben, eine geringere Kreditverfügbarkeit haben werden“.
Eine bescheidene „Rezession“ am Horizont …
„Die Verlangsamung des Arbeitsmarktes wird sich auf die gesamte Wirtschaft ausbreiten und wahrscheinlich Ende 2023 eine Rezession auslösen. Diese Verschlechterung wird sehr langsam sein und bis zum Herbst kaum spürbar sein.“ Was bedeutet das für die Aktienmärkte? „Dass die zweite Jahreshälfte weniger glänzend wird als die erste. Sicherlich werden der Inflationsrückgang und das Herannahen eines Zyklus niedrigerer Zinsen Unterstützung bieten, aber die Senkung der Zinssätze muss bis zum nächsten Jahr warten oder, wenn es dieses Jahr ist, wird sie mit dem Erscheinen eines be that as zusammenfallen es kann leichte Rezession".
Und was tun? Fugnoli empfiehlt, die Portfolios bereits in den nächsten drei Monaten schrittweise defensiver zu profilieren.
