Die Weltwirtschaft erlebt ein starkes und synchronisiertes Wachstum. Die Zentralbanken bleiben expansiv. Inflation ist kein Problem. Gewinne wachsen. Viele beginnen zu glauben, dass wir tatsächlich in eine neue Ära des inflationsfreien Wachstums eingetreten sind, und können keinen Grund finden, warum die Börsenrallye aufhören sollte. Es ist wirklich so? Lassen Sie uns versuchen, die Risikofaktoren zu überprüfen. Einige sind ganz neu.
Saudi-Arabien. Der Rückgang des Ölpreises und die Vorstellung, dass fossile Brennstoffe strategisch im Niedergang begriffen sind, haben begonnen, die Fundamente eines Landes zu zersetzen, das nur deshalb solide schien, weil es unbeweglich war. Die strukturelle Schwächung kommt dann im schlimmsten Moment, in einer Phase, in der der Iran die Belagerung im Süden mit dem Jemen, im Osten mit Katar und im Norden mit einem pro-iranischen Irak und einem geschwächten Kurdistan, mit einem alawitischen Syrien, verschärft wieder auf die Beine kommt und mit einem Libanon, der von Tag zu Tag mehr in die Hände der Schiiten der Hisbollah gerät.
Die saudische Elite klammert sich an die Vereinigten Staaten und Israel, spaltet sich dabei aber, weil sie ein gespaltenes Amerika vorfindet. Der junge Prinz Mohammad bin Salman kam mit Unterstützung von Trump mit einem Putsch an die Macht, der seinen Cousin Obama an den Rand drängte und nun den sehr reichen und Anti-Trumpianer Al-Waleed angreift. George Friedman, ein geopolitischer Stratege mit großem Denkvermögen, schließt die Möglichkeit eines Bürgerkriegs oder eines neuen Staatsstreichs nicht aus. Alle mit dem Iran vor den Toren, der, um sich besser Gehör zu verschaffen, eine Rakete auf die Hauptstadt Riad schickt. Der Iran hat große Freunde in Russland, Europa und unter den amerikanischen Demokraten und befindet sich dank des Atomabkommens, das die Sanktionen beendete, in einer guten wirtschaftlichen Verfassung.
Öl hat in der jüngeren Vergangenheit auf Förderkrisen in Libyen und Nigeria mit einigen Dollargewinnen reagiert. Eine Krise in Arabien würde viel größere Steigerungen verursachen und es würde immer noch Wochen dauern, bis amerikanische Produzenten versuchen würden, eine geringere saudische Produktion auszugleichen.
Korea. Es ist Zeit für Diplomatie, aber machen Sie sich keine Illusionen. Seit zwei Jahrzehnten gibt es Diplomatie zur koreanischen Atomkraft, und inzwischen werden Atomwaffen immer gefährlicher.
Amerika. Der Sieg der Demokraten in Virginia und New Jersey verändert das politische Bild vollständig und ebnet den Weg für eine Rückeroberung des Kongresses in zwölf Monaten und des Weißen Hauses im Jahr 2020. Unter den Demokraten sticht Joe Biden hervor, der am besten in der Lage ist, mit der Industrie zu sprechen Staaten, die Trump gegangen sind, und, links, Sanders und Warren. Die Clintoniten, die die Partei schon in den Obama-Jahren kontrollierten, indem sie ihren Linksruck moderierten, befinden sich in einem Trott. Die Radikalen, letztes Jahr mit Tricks von Clinton an den Rand gedrängt, werden dieses Mal sehr vorsichtig sein, um die Wahlmaschine zu kontrollieren. Sanders und Warren meinen aggressive Reregulierung, hohe Steuern, Bankenzerschlagungen, den Kampf gegen Pharmazeutika und Öl und unternehmensfeindliche Politik aller Art.
Steuerreform. Nach dem Scheitern der Gesundheitsreform ist es für die Republikaner die letzte Chance, eine Rückkehr in die Opposition zu vermeiden, was den Weg aber nicht unbedingt einfacher macht. Auf der einen Seite steht nämlich der Überlebensinstinkt der Gruppe, der eine Einigung erfordern würde, auf der anderen Seite der individuelle Instinkt, der verlangt, sich den in jedem Wahlkreis unterschiedlichen Stimmungen der Wählerschaft anzupassen. Dann gibt es einen Teil der Partei, der Trump so sehr hasst, dass er eine historische Niederlage einer erneuten Bestätigung Trumps vorzieht.
Auf jeden Fall dient die Niederlage in Virginia und New Jersey als Erinnerung daran, dass die Menschen nicht für Unternehmen stimmen und dass diese Reform ausschließlich zugunsten der Unternehmen voreingenommen ist und sehr wenig für die Menschen tut. Es ist daher möglich, dass die Körperschaftsteuerentlastung, die von den Märkten bereits in vielen Berechnungen zum Ergebnis 2018 berücksichtigt wurde, geringer als erwartet ausfällt oder in den nächsten Jahren nur schrittweise eingeführt wird oder dass sie vorübergehend und auf die nächsten Jahre begrenzt ist XNUMX Jahre.
China. Wie immer war bis zum Kongress alles perfekt und glitzernd, aber ab dem Tag nach seinem Ende sahen wir eine rasche Folge von Zinserhöhungen, einer Verlangsamung des Wachstums und Warnungen vor dem hohen Niveau der Aktienmärkte. Zum Glück bisher nichts besonders Ernstes, aber trotzdem eine Verschwendung von Schwung.
Positionierung. Oberflächlich betrachtet ist das kein Problem, da der Aktienanteil in den Portfolios nicht besonders hoch ist. Bei näherer Betrachtung sehen wir jedoch, dass der Anleihenteil in den letzten Jahren das Wachstum des Unternehmensteils gesehen hat, oft nicht von ausgezeichneter Qualität. Ein Rückgang des Aktienmarktes wäre gut für Regierungen mit geringem Risiko, aber schlecht für Unternehmen. Wallets würden zu diesem Zeitpunkt fast überall aufgedeckt werden. Bedenken Sie auch die Explosion von ETFs, die oft von einer risikoaversen Öffentlichkeit gekauft werden, die weniger bereit ist, Volatilität zu tolerieren. Die Kombination dieser Faktoren könnte jederzeit den Wunsch nach Aufhellung wecken und die Volatilität verstärken.
Störung. Bob Lutz, der sein ganzes Leben mit Autos verbracht hat, schrieb, dass Autos in zwanzig Jahren wie Pferde sein werden, die einst überall waren und jetzt nur noch auf den Anwesen der Reichen stehen, die es lieben, im Grünen zu fahren. Es ist ein strukturelles Problem, wird man sagen, aber dass sich die Branche darauf vorbereitet, viel Geld für ein Elektroauto auszugeben, das weniger rentabel sein wird, wird sich bereits in den nächsten Quartalsberichten zeigen. Und die Autoindustrie ist sicherlich nicht die einzige Branche, die in den Sturm gerät. Wir denken nur an Energie, Pharma, Vertrieb und Finanzen.
Wir hören hier auf und erinnern uns daran, dass Sie manchmal keinen Auslöser benötigen, um eine Fehlerbehebung einzuleiten. Tatsächlich kommt es hin und wieder vor, dass der Markt in die Selbstverbrennung geht und dann nebenbei die Begründungen für den Abstieg findet. Wir wollen es nicht als Bärenmarkt bezeichnen. Wir beschränken uns darauf zu denken, dass für eine Korrektur zu gegebener Zeit die zweite Ableitung ausreichen wird, d. h. eine Abschwächung des Stroms positiver Überraschungen, ohne dass negative Überraschungen erforderlich sind. Ohne das Niveau der Bundeswehr zu erreichen, die sich auf Auflösungsszenarien Europas und des atlantischen Bündnisses vorbereitet, täten Anleger gut daran, ihre Portfolios einem Stresstest zu unterziehen, um danach weiter von der Hausse profitieren zu können wird immer noch zugeben wollen.
