An der Börse schlagen Familienunternehmen ihre Konkurrenten in allen Branchen und Regionen. Das geht aus dem dritten Bericht über Familienunternehmen des Credit Suisse Research Institute hervor. Das zeigt die Analyse Seit 2006 haben diese Unternehmen die breiteren Aktienmärkte um durchschnittlich rund 400 Basispunkte pro Jahr übertroffen. Auch die finanzielle Performance von Familienunternehmen ist vergleichbaren Unternehmen, die sich nicht in Familienbesitz befinden, überlegen. Familienunternehmen scheinen sich auch stärker auf langfristiges Wachstum zu konzentrieren, und ihre Aktienrenditen waren höher als in ihrer Vergleichskategorie.
Die Studie «The CS Family 1000» analysiert fast 1000 börsenkotierte Familienunternehmen, aufgeteilt nach geografischen Gebieten, Branchen und Grössen (kleine, mittlere und grosskapitalisierte Unternehmen). Außerdem wurde eine Umfrage unter mehr als 100 Familienunternehmen durchgeführt, um die Schlussfolgerungen der Studie zu überprüfen.
„Familienunternehmen übertreffen regelmäßig ihre Wettbewerber in allen geografischen Gebieten und Branchen, unabhängig von ihrer Größe - sagte Eugene Klerk, Leiter von Tematic Investments der Credit Suisse und verantwortlich für die Studie Aktivitäten. Dieser Aspekt steht unserer Meinung nach im Mittelpunkt des Erfolgs von Familienunternehmen.“
Die wichtigsten Schlussfolgerungen aus dem Bericht lauten wie folgt:
- Outperformance von Familienunternehmen. Seit Beginn der Zeitreihe im Jahr 2006 haben Familienunternehmen eine kumulierte Rendite von 126 % erwirtschaftet und damit den MSCI AC World Index um 55 % übertroffen, mit einem durchschnittlichen jährlichen Alpha von 392 Basispunkten.
- Familienunternehmen weisen ein höheres Wachstum und eine höhere Rentabilität auf. Die finanzielle Leistung dieser Kategorie von Unternehmen ist höher als die von nicht von einer Familie kontrollierten Gegenstücken. Das Umsatz- und EBITDA-Wachstum ist robuster, die EBITDA-Margen sind höher, die Cashflow-Renditen sind besser und die Leverage-Dynamik scheint gedämpfter zu sein.
- Familienunternehmen zeigen einen konservativen und längerfristigen Ansatz. Die untersuchten Familienunternehmen haben eine ausgeprägte Präferenz für konservatives Wachstum. Neuinvestitionen werden größtenteils durch Cashflow oder Eigenkapital finanziert, während mehr als 90 % dieser Unternehmen glauben, dass sie mehr Wert auf Qualität und langfristiges Wachstum legen als ihre nicht in Familienbesitz befindlichen Wettbewerber.
- Evaluation ist kein zentraler Aspekt. Auf einer branchenbereinigten Preis-Gewinn-Basis (KGV) ergab die Studie, dass Familienunternehmen mit einem Vielfachen von 15,4x ihrem 12-Monats-EPS gehandelt werden, mit einem Aufschlag von 2 % gegenüber nicht von Familien kontrollierten Unternehmen und gut unter dem historischen Durchschnitt von 12 %.
- Das Nachfolgerisiko wird vielleicht überschätzt. Die Analyse der Credit Suisse hat gezeigt, dass Unternehmen, die von der ersten oder zweiten Generation der Elternfamilie geführt werden, in den letzten 10 Jahren höhere risikobereinigte Renditen erwirtschaftet haben als ihre Pendants mit mehr Familiengeschichte. Das liegt nach Ansicht des Gutachtens weniger an den Herausforderungen der Nachfolge als vielmehr am Reifegrad der operativen Tätigkeiten. Die Studie zeigt auch, dass jüngere Familienunternehmen eher wachstumsorientierte Small Caps sind – ein Managementstil, der sich in den letzten 10 Jahren solide entwickelt hat.
- Etwas weniger disziplinierte Governance, aber wie wichtig ist das eigentlich? Die HOLT Governance Scorecard (HOLT ist eine Plattform der Credit Suisse, die Anlageanalysen bereitstellt) zeigt, dass Familienunternehmen etwas schlechter abschneiden als Nicht-Familienunternehmen. Eine solide Corporate-Governance-Struktur kann helfen festzustellen, ob ein Unternehmen dem Management die richtigen Anreize bietet, aber sie ist nicht das einzige Element, das Unternehmen zur Förderung einer hervorragenden Kapitalrendite zur Verfügung steht.
