Aber was kann schief gehen? Niedrige Zinsen, Inflation unter Kontrolle, Nachfrage in starker Erholung fast überall nach den Strapazen der Pandemie. Es ist schwierig, am Vorabend des Jahres 2021, dem Jahr des Ochsen, einem Tier, das es liebt, hart zu arbeiten, ohne jemals müde zu werden, Gründe für Pessimismus auf den Märkten zu finden. Fast ein Symbol für den Wunsch nach Erholung nach den Wirren des Schaltjahres. Aber dieser Wunsch muss auf einer soliden Tatsache beruhen: dem Vertrauen auf einen oder mehrere Impfstoffe, die in der Lage sind, die Pandemie zu bekämpfen und zu zähmen. „Es ist die notwendige Bedingung – erklärt er Antonio Cesarano, Intermonte-Stratege – um über Genesung zu sprechen. Die großen Investmenthäuser arbeiten aus der Perspektive, dass dank Impfstoffen, ab dem zweiten Quartal können wir beginnen, den Krieg gegen die Pandemie zu gewinnen. Aber wie wir bei der englischen Variante der Krankheit gesehen haben, können mögliche Rückschritte nicht ausgeschlossen werden, bevor wir die Pandemie überwinden, die noch lange nicht besiegt ist.
DER BULLE KOMMT VORAN, WENN DER IMPFSTOFF FUNKTIONIERT. BOOM VOM SOMMER
Kurz gesagt, zumindest im Jahr 2021 müssen die Finanzakteure die Gesundheitsbulletins noch vor den Hinweisen zur Wirtschaftslage konsultieren. Davon ist er auch überzeugt Massimo Trabattoni, Head of Italian Equity bei Kairos. „Angesichts der Nachricht von der Wirksamkeit von mehr als 90 % der Impfstoffe und dem Beginn ihrer Verteilung bedeutet das Nachdenken über 2021 vor allem den Versuch, die Geschwindigkeit der Verteilung des Impfstoffs vorherzusagen, die erforderlich ist, damit die nationalen Regierungen die Wirtschaft und das Ende vollständig wieder öffnen können von Maßnahmen zur sozialen Distanzierung“. Daher eine Prognose zum Zeitpunkt der Erholung: „Wir können uns daher vorstellen – fährt Trabattoni fort – ein Jahr mit zwei Geschwindigkeiten, einem ersten Quartal und vielleicht einem Teil des zweiten (es hängt davon ab, wie schnell der Impfstoff die Ansteckung verlangsamen kann entschieden und unter Kontrolle halten), die noch immer durch die Sperrungen bedingt sind, und eine zweite Hälfte des Jahres in vollständiger Genesung, in der wir auch erwarten können, dass die Einsparungen aufgrund der Unmöglichkeit, bestimmte Einkäufe in den letzten Monaten zu tätigen, teilweise sein werden verbraucht, sowie eine sehr günstige Vergleichsbasis haben“.
POLITIK STEHLT PLATZ VON ZENTRALBANKEN
Das Vorgehen der Behörden wird die Erholung der Märkte ermöglichen. Mit einer Neuheit von nicht geringer Bedeutung. Die Zentralbanken, in den letzten Jahren die wichtigste, wenn nicht sogar die einzige Stütze der Märkte, übergeben die Initiative an die politischen Instanzen. Zweite Davide Andaloro, Senior Markt- und Portfoliostratege bei Goldman Sachs Asset Management, im Jahr 2021 „wird sich die Erholung des Zyklus fortsetzen, wobei die Weltwirtschaft von starker fiskalpolitischer Unterstützung, von den Impulsen profitiert, die sich aus der Erholung der Aktivitäten nach den durch die erste Welle der Pandemie verursachten Sperren ergeben, und von dem reichlich zu füllenden Raum die durch Covid-19 verursachte Produktionslücke“. Es ist eine kompakte Bewegung auf globaler Ebene, Japan war die erste, die sich Ende des Sommers bewegte (700 Milliarden Dollar an Anreizen). Nach dem Europäischen Konjunkturprogramm. In Erwartung der Tat des neuen US-Präsidenten Joe Biden, der Janet Yellen, der neuen Finanzministerin, die Ehre anvertraut hat, die öffentliche Investitionsmaschinerie in die Infrastruktur wieder in Gang zu bringen, ein Thema, über das Trump viel gesprochen hat, ohne viel zu tun (außer ein paar Abschnitte der Mauer Anti-Immigration). Im Gegensatz zu dem, was Biden verspricht, der beabsichtigt, mehr als zwei Billionen für Energie und Umwelt bereitzustellen, bevorzugt er Unternehmen, die nicht unbedingt amerikanisch, aber auf amerikanischem Boden tätig sind.
VIEL CHINA, ABER NUR KLASSE A
Schließlich China. Der Riese aus dem Osten, der bereits 2028 die Größe der amerikanischen Wirtschaft erreichen und übertreffen soll, steht vor großen Anstrengungen im Hinblick auf den nächsten Fünfjahresplan. Und die Auswirkungen werden sicherlich bereits im März nach dem Mondneujahr zu sehen sein. Und in diesem Punkt sind sich die Manager einig: „China wird auch weiterhin der Motor der Weltwirtschaft sein – sagt er Alessandro Tentori, Investmentmanager von Axa Italia – Dank des BIP-Wachstums von 8 % sollte Peking die Erholung ganz Asiens und der fortgeschrittenen Volkswirtschaften durch sein dichtes Netzwerk von Handelsbörsen ankurbeln.“
„China präsentiert sich der Welt – kommentiert Cesarano – nicht nur als großer Exporteur, sondern auch als großer Markt, dem man sich nicht entziehen kann, auch wenn ich Handelsspannungen auch in der Biden-Ära nicht ausschließe.“ Aber ist ihm zu trauen? Gehen Sie keine übermäßigen Risiken ein? „Die Garantie liegt in der Wachstumsrate, zwei reichlich Punkte über der globalen Zahl. Der Rat lautet, sich auf Aktien der Klasse A zu konzentrieren, die an den Binnenmarkt gebunden sind.“
Gehen Sie daher vorsichtig vor und warten Sie auf den Sieg über Covid-19. „Die Suche nach Renditen – so Tentori – dürfte Hochzins- und Schwellenländeranleihen vorantreiben. Und es wird interessant sein zu verstehen, wie weit die Bewertung von Wachstumsaktien getrieben werden kann, insbesondere des gesamten Hightech-, Softwareanwendungs- und Biotech-Sektors“, nach dem Rennen von 2020 und dem Impfstoffeffekt, der Biotech-Aktien zu den Sternen brachte.
EIN SIEGERPFERD? INTERNET-SICHERHEIT
Aber welche Wachstumsmargen können nach dem Rennen 2020 Aktien wie Tesla haben, die um 700 % gestiegen sind, oder andere Giganten, von Apple über Amazon bis Netflix, die eine dreistellige Performance aufweisen? Gibt es technologische Bereiche, die abgehängt werden? „Im Jahr 2020 – stellt Cesarano fest – haben die bekanntesten Titel, von Amazon oder Google, das Rennen gemacht. Darüber hinaus stachen die Branchen mit Bezug zur Cloud heraus. Eine Technologie, die es bereits gibt, die sich aber dank des Lockdowns stark weiterentwickelt hat, sowie künstliche Intelligenz, angetrieben von der Notwendigkeit, unsere Daten immer verfügbar zu haben. Das sind Sektoren, die besser abgeschnitten haben als der Nasdaq 100“. Und nun? „Ein Thema, das hinterherhinkt, ist die Sicherheit. Doch mit der nächsten Generation wird die Verbreitung des Digitalen zusammen mit der Cybersicherheit zunehmen. Es könnte das Thema des Jahres werden: Wir haben bereits von den Angriffen russischer Hacker gelesen. Handelskriege könnten zu Akten der Computerpiraterie eskalieren.“
ITALIA SUPERSTAR, DIE STREUUNG SAGT ES
Gehen wir zurück ins alte Italien. „Zusätzlich zu den verschiedenen positiven Faktoren im Zusammenhang mit dem Next Generation Fund“, so Trabattoni abschließend, „sollte Italien von dem Spread profitieren, der auf einem in den letzten 10 Jahren noch nie dagewesenen Niveau verharrt, ein Zeichen dafür, dass der Markt derzeit blind an die Fähigkeit Europas dazu glaubt in der Lage sein, andere Krisen zu vermeiden, die die Staatsschulden der Mitgliedsländer betreffen. Dies ist auch der radikalen Veränderung des Recovery Fund zu verdanken, dem ersten europäischen Instrument, das durch die Emission von Gemeinschaftsschulden finanziert wird und dazu beitragen wird, die Wirtschaft des Kontinents und insbesondere die italienische wiederzubeleben, da unser Land 209 Milliarden erhalten soll in den kommenden Jahren. Aber man darf nicht vergessen, dass 2021 kein Jahr des absoluten Wachstums, sondern des Aufholens sein wird.“
INFLATION, DIE UNBEKANNTE NUMMER EINS
Ein Detail von nicht geringer Bedeutung, das uns zurück zur Ausgangsfrage bringt: Sind wir wirklich sicher, dass nichts schief geht? Es ist die Frage, dass die Financial Times richtete sich an ein breites Publikum von Managern, die zusammenfassend die möglichen Missgeschicke aufzählten:
- die Erholung der Inflation mit einem plötzlichen und unvermeidlichen Anstieg der Zinssätze;
- neue und unerwartete Schübe von Infektionen;
- übertriebenes Vertrauen in Prognosen, die bei näherem Hinsehen alle gleich sind.
„Das größte Risiko – stimmt er zu Mario Seminerio auf seinem Blog Phastidio – soll die im großen Winterschlaf 2020 aufgestaute Nachfrage gewaltsam freigesetzt werden, was zu Inflationsdruck führt. Was würde selbst bei moderatem Inflationsdruck passieren, wenn alle Anleiheinvestoren versuchen würden, Vermögenswerte loszuwerden? Eine ungeordnete Flucht in Richtung Ausgang, die die globale Geld- und Finanzordnung und das Gleichgewicht überfordern würde. Einfach, Zentralbanken wären gezwungen, erneut einzugreifen, um Ketteninsolvenzen zu vermeiden, private und öffentliche". Kurz gesagt, der Weg ist schmal. Aber es lohnt sich, da durchzugehen.
