Es ist ein Mechanismus, der sich in vielen Bereichen wiederholt: Je größer man ist, desto mehr fungiert man als Referenz und treibende Kraft für andere. Das Gleiche gilt für Aktienlisten: Es ist die kleine Anzahl großer Namen, die die Performance der Indizes bestimmt. Während die kleineren Unternehmen am Rande bleiben.
Beide auf der europäischen Liste Eurostoxxbeides auf dem US-amerikanischen S & P 500 Das Phänomen ist dasselbe: Es ist der Riese, der die Notierungen bestimmt, was im Übrigen nicht ohne Risiko ist.
Die Schweizer Verwaltungsgesellschaft Vontobel hat eine Rangliste der Aktien erstellt, die in diesem Jahr am meisten zur Performance der Märkte in Europa und in den Vereinigten Staaten beigetragen haben, wobei die Daten nach Angaben der „Affari e Finanza“ von Repubblica auf den 17. Mai aktualisiert wurden. .
Die großen Namen, die den Eurostoxx beeinflusst haben, sprechen Französisch
In Europa konnten einige Aktien enormen Ausmaßes mit ihren Zuwächsen das Plus von 11,6 % des Eurostoxx-Index halten. An der Spitze weht die vorbeigetragene französische Flagge Lvmh, von Bernard Arnault, Tycoon dauerhaft auf dem Podium der reichsten Männer der Welt: Der französische Luxusriese ist an der Börse 438 Milliarden Euro wert. Bald darauf gibt es Hermes e L'Oreal.
Diese Unternehmen haben eines gemeinsam, sagt Mario Montagnani, Senior Investment Manager von Vontobel, der die Daten verarbeitet hat: „Es sind Unternehmen, die einen großen Teil ihrer Umsätze und Gewinne in Asien, insbesondere in China, erzielen.“ Der Markt nutzte die Frage der Wiedereröffnung Chinas indirekt, indem er in Aktien aus entwickelten Märkten investierte, die stark von chinesischen Verbrauchern abhängig waren.
Die großen Namen an der Wall Street sind im Technologiebereich angesiedelt
Das Gleiche gilt für die Wall Street, wo der Anstieg des amerikanischen S&P 7,5-Index um 500 % vollständig auf die Performance der zehn größten Aktien zurückzuführen ist, bei denen es sich vor allem um Technologiewerte handelt. Die Hauptaktie ist Apple mit einer Kapitalisierung von fast 2.700 Milliarden Dollar. Es folgen Nvidia, Microsoft, Meta-Facebook, Alphabet-Google, Amazon, Lilly und Tesla.
Aber es gibt auch das Problem der Marktmultiplikatoren
Es geht aber nicht nur um die absoluten Werte der Wertpapiere, sondern auch um die Bewertungen hinsichtlich Marktmultiplikatoren. In Europa weisen die 25 größten Aktien im Eurostoxx-Index ein Verhältnis zwischen aktuellen Kursen und Gewinnen im Jahr 2024 von 23 auf, fast doppelt so hoch wie das 11,9-fache aller anderen. Hermès und Christian Dior kommen auf 46,5 Mal, Ferrari auf 37,7. Enel, das größte italienische Unternehmen nach Kapitalisierung (61 Milliarden), bleibt beim 9,4-fachen stehen, Unicredit – eine der besten Aktien im Index, mit einem Plus von 41,8 % seit Jahresbeginn – sogar noch niedriger, beim 5,1-fachen . Sogar an der Wall Street existiert das Thema. Auch wenn die Abstände zwischen der Spitzengruppe und der Masse weniger extrem sind: Das gleiche Verhältnis zwischen Kurs und Gewinn beträgt im Jahr 2024 für die 25 Marktriesen im Durchschnitt das 28-fache, während es für den gesamten S&P 500-Index knapp unter dem Zwanzigfachen liegt . Auch hier gibt es Himalaya-Gipfel: Nvidia und Alphabet-Google liegen bei 50, Tesla bei 36.
Die Polarisierung von Bewertungen
Doch für viele Beobachter ist die Polarisierung nicht ohne Risiko. Viele Fonds, die die Indizes nachbilden, sind gezwungen, sich auf die Aktien der großen Namen zu konzentrieren, selbst wenn die Bewertungen hoch sind, während sie Gefahr laufen, von der hervorragenden industriellen Leistung kleinerer Unternehmen unbemerkt zu bleiben, die jedoch kaum einen Einfluss auf die Marktleistung haben.
Aber wie wir wissen: Je höher man fliegt, desto mehr verletzt man sich, wenn man fällt: Wenn einer der Ultrakonzerne Ergebnisse bekannt gibt, die unter den Erwartungen liegen und sich der Rückgang verstärkt, der Aktie wie der Indizes. In den USA die auffälligsten Beispiele des Jahres 2022: Mit den Zusammenbrüchen von Tesla (-65 %), Amazon (-50), Alphabet-Google (-39) brach der Nasdaq nach Jahren des Anstiegs um 32 % ein.
Was ist mit unterbewerteten Aktien?
Wer glaubt, dass der Markt unweigerlich dazu bestimmt ist, die unterbewerteten Menschen von heute zu belohnen und die Ultrakonzerne ablehnt, könnte jedoch enttäuscht sein, argumentiert Montagnani. In Europa, so der Manager, sei der Anstieg seit Jahresbeginn nur auf sechs von zwanzig Sektoren zurückzuführen, nämlich Luxus, Automobil, Technologie, Industrie, Einzelhandel und Lebensmittel: „Die anderen haben fast immer ein sehr niedriges Wachstumsprofil, wie z B. Versorgungsunternehmen, Banken, Versicherungen, Telekommunikation und mehr. Die niedrigen Bewertungen können in diesem Fall daher gerechtfertigt sein.
Selbst in den Vereinigten Staaten heißt es nicht, dass der Markt bereit sei, das Pferd zu wechseln: „Viele Unternehmen, die hohe Multiplikatoren aufweisen, verfügen über ein solides Einkommensprofil und erwirtschaften starke Cashflows“, sagt Montagnani, der einen entscheidenden Faktor hervorhebt, den Weg hinein wofür dieses Geld verwendet wird: „Wenn man sich den S&P 500-Index seit 2010 anschaut, kann man errechnen, dass rund ein Drittel der Nettorendite durch Rückkäufe bestimmt wurde und dass dieser Anteil ab den Jahren 2014-2015 sukzessive zugenommen hat und erreicht der Kleine erst in den letzten Jahren. Diese starke Neigung von US-Unternehmen, überschüssige Liquidität durch Rückkäufe an die Aktionäre zurückzugeben, wird wahrscheinlich nicht verschwinden.“
