Ein positiver Start, begünstigt durch die gute Konjunkturentwicklung, wie aus den jüngsten Istat-Daten und der Erholung der Kredite in der Eurozone hervorgeht. Ein Trend, der bis ins Frühjahr andauern könnte, angetrieben von der US-Euphorie, falls Donald Trumps Versprechungen in sofortige fiskalische Impulse umgesetzt werden, und von der Schwäche des Euro zugunsten der europäischen Industrie. Aber es wird keine lineare Reise, keine Zickzack-Navigation zwischen den Fallstricken der Banken und den Unsicherheiten eines Wahljahres, das sich als entscheidend für die weitere Zukunft der Euro-Gemeinschaft erweisen könnte.
DAS JAHR DER WIDERSPRÜCHE
In dieser Situation ist es schwierig, Prognosen über das erste Halbjahr 2017 hinaus zu machen, „das Jahr der Widersprüche“, wie es Gregorio de Felice, Chefökonom von Intesa Sanpaolo, definiert: „Es ist ein Widerspruch – erklärt er –, den Trump beschleunigen will das Wachstum der USA, schon heute die beste Volkswirtschaft, nahe der Vollbeschäftigung. Es ist ein Widerspruch, dass Europa, das sich von der Sparpolitik befreien soll, dies nicht kann, weil es durch die bevorstehenden Wahlen bedingt ist.“ Schließlich „gibt es den deutschen Widerspruch: Deutschland weist einen Haushaltsüberschuss auf die er jedoch nicht beabsichtigt, Investitionen zuzuweisen, die für die Eurozone wertvoll wären“. In diesen Zusammenhängen, so der Banker weiter, „hat die italienische Börse moderate Wachstumsmargen, auch weil sie im Vergleich zu den anderen europäischen Märkten, die wiederum im Vergleich zu den USA schwach sind, deprimiert ist“.
Die amerikanische Lokomotive scheint das Rennen zu ziehen, angesichts der Versprechungen des neuen Präsidenten in Bezug auf Investitionen, Steuererleichterungen und andere Vorteile für das Unternehmen. Es ist jedoch nicht sicher, ob die Bewegung ab nächster Woche starten wird. "Ab dem 10. Januar - schlägt Alessandro Fignoli von Kairos vor - werden wir die Quartalsergebnisse haben, und es ist schwer vorstellbar, dass der starke Dollar nicht einige Opfer unter den amerikanischen Exporteuren verursacht hat". Im Gegenteil, die Champions des Made in Italy werden mit den nächsten Bilanzen angenehme Überraschungen erleben.
ACHTEN SIE AUF DIE POLITIK. ABER OHNE FALSCHE SCHLÜSSE ZU ZIEHEN
Lassen Sie uns versuchen, über die Berichte der Finanzunternehmen hinauszugehen, die dieser Tage überschwemmt werden und die in ein paar Wochen vollständig vergessen sein werden. Wie wir wissen, werden Vorhersagen gemacht, um sie zu widerlegen, wie 2016, das Jahr der politischen Überraschungen, falschen Umfragen und falschen Orakel der Gurus, mit einer Fülle von Beispielen demonstrierte. Aus den Fehlern kann aber ein wertvoller Hinweis gezogen werden. Nehmen wir zunächst zwei Neuerungen zur Kenntnis: a) Wahltermine werden zunehmend unberechenbarer. Aus mehreren Gründen. Die sozialen Ungleichheiten, die durch die Begleiterscheinungen der geldpolitischen Lockerungspolitik verstärkt wurden, um den Auswirkungen der Rezession der letzten Jahre entgegenzuwirken, und die daraus resultierenden populistischen Bewegungen haben die traditionelle Dynamik der Abstimmung verzerrt. Zu den Gründen, die das politische Szenario unseres Landes und unseres Kontinents verändern, gehören wohl auch die demografischen Veränderungen. b) Die Märkte verdauen die erwarteten und unbeabsichtigten Folgen politischer Ereignisse immer schneller. Die Aktienmärkte brauchten einige Tage, um den Brexit zu verdauen, einige Stunden für die amerikanischen Wahlen. Und nur wenige Minuten reichten aus, um die möglichen Folgen des italienischen Referendums rückgängig zu machen.
Wird es 2017 genauso sein, ein Jahr, das zahlreiche Wahltermine vorsieht, von Frankreich über Deutschland bis hin zu einer möglichen vorzeitigen italienischen Abstimmung? Es ist sehr wahrscheinlich, ist die Meinung von Intermonte Advisory, daher ist zu berücksichtigen, dass die Märkte inzwischen sehr schnell in der Lage sind, sich an Situationen anzupassen. Auch weil "der Markt aus Produkten besteht, die sich der traditionellen Logik entziehen: Smart Beta- oder Sektor-ETFs, Futures, Optionen und derivative Instrumente, die Bewegungen auf äußerst signifikante Weise beeinflussen können".
RATEN UND ÖL, DIE ZWEI KOMPASSE ZUR ENTSCHEIDUNG
Kurz gesagt, wundern wir uns nicht, wenn 2017 neue Überraschungen auf uns zukommen, die die traditionelle Börsenweisheit schwer zu verstehen (und auszunutzen) finden wird. Konzentrieren Sie sich besser auf andere Signale, vor allem die Stabilität des Ölabkommens und der Aufwärtstrend bei den Zinsen. 2016 geriet die Regel der „Negativzinsen für immer“ in die Krise, die noch sehr lange das Mantra der Märkte zu sein schien. Selbst die Erholung des Ölpreises erfolgte lange bevor von Produktionskürzungen die Rede war, die erst Ende des Jahres eintraten. Ein mehrjähriger Rückgang der auf US-Dollar lautenden Rohstoffpreise, der durch die Rezession nach der Wirtschaftskrise von 2008 und vor allem durch die Geldpolitik seit 2014 ausgelöst/verstärkt worden war, ist effektiv beendet Finanzsektoren hat bereits den Bezugsrahmen der Märkte verändert.
PIAZZA AFFARI ZUR RETTUNG BIS JUNI: DANN WER WEISS'
Viele Anzeichen veranlassen uns, die nahe Zukunft des italienischen Marktes mit mäßigem Optimismus zu beurteilen.
a) Wir gehen von einem niedrigen Niveau aus, das hauptsächlich von der Bankenkrise betroffen ist. Die Portfolios internationaler Manager sind leer von italienischen Aktien, trotz der Unterbewertung vieler Werte auf Basis fundamentaler Daten (das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist im Durchschnitt 15 % niedriger).
b) Das BIP-Wachstum sollte auf 1 % steigen.
c) Die globale Zinsentwicklung dürfte auch dem italienischen Finanzsektor zugute kommen.
d) Die politische Situation bereitet vorerst keine großen Sorgen. Die Investmenthäuser setzen beim Abstimmungssystem auf eine Lösung, die das Risiko eines Erfolgs des M5S entschärfen kann.
e) Der Beitrag von Unternehmenskämpfen wird wichtig sein (nicht nur Mediaset) und die Wiederaufnahme von Übernahmeangeboten, die bereits von Parmalat erwartet wurden.
Italien wird daher der Entwicklung der europäischen Märkte folgen, dem Tontopf der internationalen Szene. Um Alessandro Fugnoli zu zitieren „In seiner Fragilität wird Europa daher weiterhin auf Beruhigungsmittel, Schmerzmittel und Antidepressiva wie den unterbewerteten Euro und Qe zurückgreifen, dazu kommt eine weitere bescheidene Lockerung der Fiskalpolitik, die in jedem Fall von Sparmaßnahmen inspiriert bleiben wird. Diese Mittel werden keinesfalls entscheidend sein, aber sie werden uns weitermachen lassen und den europäischen Börsen die Möglichkeit lassen, der Wall Street nach oben zu folgen und sie sogar zu übertreffen. Tatsächlich kann Italien darauf hoffen, 2016 einen Teil des im Vergleich zu seinen Partnern verlorenen Bodens wieder gut zu machen.
GUTE BANKEN, EXPORTE UND ENERGIE
Laut Daniel Gros, Direktor des CEPS in Brüssel, wird Italien sogar das Land sein, das am meisten von der Aufwertung des Dollars profitieren wird, wie es bereits Anfang der XNUMXer Jahre nach dem Einzug von Ronald Reagan ins Weiße Haus geschah. Die Wirkung des starken Dollars, so der deutsche Ökonom, sei dreimal stärker für italienische Exporte, orientiert sich an "leichten" Exporten im Vergleich zu Deutschland, sei stark bei Investitionsgütern, teilweise unempfindlich gegen Wechselkurseffekte.
Neben dem Ansturm der Industriebranchen, die am stärksten von der Nachfrage aus den USA abhängig sind, könnte 2017 das Comeback der Banken kommen, allerdings erst, nachdem die zahlreichen Unbekannten geklärt sind, die auf der Branche lasten: die Regeln für die Kapitalanforderungen, die von gefordert werden die EZB; die Korrekturen der in der Reform des Popolari geforderten Änderungen, die die Einführung des neuen BPM gefährden; das Ergebnis der bevorstehenden Rekapitalisierung von Unicredit und venezianischen Banken (Veneto Banca und Vicentina). Aber die Erwartung weiterer Marktzinserhöhungen spricht für den Sektor. Im Jahr 2016 löste die 50-Cent-Erholung der Zinssätze für den Bund eine Erholung von 17/18 % im Bankensektor in Europa und sogar noch deutlicher auf dem italienischen Markt aus.
Öl- und Ölausrüstungsaktien sollten von höheren Ölpreisen und einer Erholung der Infrastrukturinvestitionen profitieren, wie von Donald Trump befürwortet. Dank des Rohstoffbooms (nicht nur Öl, sondern auch Kupfer und Eisen) erstrahlen viele Volkswirtschaften der Schwellenländer wieder in neuem Glanz. Die russische Preisliste fliegt, aus Brasilien kommen Erholungstendenzen. Die Türkei leidet.
BTP, KURZE FRIST BESSER
Auf der Anleiheseite lohnt es sich, die Laufzeiten von BTPs zu verkürzen. Das raten die Vermögensverwalter von JCI Capital, die prognostizieren, dass die nächsten Monate daher sowohl aus wirtschaftlicher als auch aus politischer Sicht sehr schwierig für die Europäische Union werden könnten.
Die sowohl in Frankreich als auch in Deutschland geplanten Wahltermine und die effektive Amtseinführung des neu gewählten amerikanischen Präsidenten könnten tatsächlich Elemente eines möglichen Bruchs mit den vorherigen Gleichgewichten darstellen. Zudem wird wohl der Trennungsprozess zwischen dem Vereinigten Königreich und der Europäischen Union eingeleitet, der langwierig und mühsam zu werden verspricht. In diesem allgemeinen Kontext der Unsicherheit besteht für die Peripherieländer der Eurozone das Risiko größerer Volatilität.
Unter ihnen scheint Spanien relativ geschützter zu sein. Italien hingegen könnte sich eher für potenzielle Krisen eignen, insbesondere wenn die Bankenkrise anhält. Die Spezialisten von JCI Capital glauben insbesondere, dass Renditen von 1,75 % bis 1,8 % für zehnjährige und 2,80 % bis 2,85 % für dreißigjährige interessante Bereiche sein könnten, in denen die Gewichtung der Wertpapiere im Portfolio reduziert werden könnte. Daher ist es ihrer Meinung nach vernünftiger, anstelle solch hoher Laufzeiten Short-Wertpapiere mit Laufzeiten von bis zu maximal 5 Jahren im Portfolio zu halten, die Portfolios auf kürzere Laufzeiten auszurichten und auf die möglichen erwarteten neuen Renditesteigerungen zu warten in den kommenden Monaten interessante Rückkaufmöglichkeiten zu bieten.
