Vom Inflationsrisiko zum Deflationsrisiko
Der starke Prozess der Verlangsamung des Preiswachstums, der zu weit verbreiteter Besorgnis über die Auswirkungen einer möglichen Deflation auf die Wirtschaft geführt hat, dauert nun schon seit über zwei Jahren an. Obwohl dieses Phänomen im gesamten Euroraum verbreitet ist, ist es in Italien stärker ausgeprägt als in Deutschland und Frankreich.
In Italien drehte sich das Preiswachstum nach einer Inflationsrate von fast 4 % in der ersten Jahreshälfte 2012 im August ins Negative (-0,2 %). In Deutschland stoppte der Rückgang der Inflation bei 0,8 %, verglichen mit 2,9 %, die im Oktober 2011 erreicht worden waren, während sie in Frankreich etwas niedriger ausfiel (von 2,7 % im Dezember 2011 auf 0,6 % im Juli, neueste verfügbare Daten). In zweieinhalb Jahren sank die Inflation in Frankreich und Deutschland um 2,1 Prozentpunkte, in Italien um 4.
Zusätzlich zu dem größeren Ausmaß des Rückgangs war der italienische Inflationsumfeld seit Ausbruch der Krise durch erhebliche Volatilität gekennzeichnet. Bis 2006 führte die erhebliche Stabilität dazu, dass die Inflation knapp über dem Ziel der Europäischen Zentralbank von 2 % lag. Ab der zweiten Jahreshälfte 2007 begann eine Phase starker Schwankungen. In den ersten Monaten der Krise kam es zu einer rasanten Beschleunigung, die die Inflation von Werten unter 2 % auf über 4 % brachte, den höchsten Stand seit achtzehn Jahren. Nach einem starken Rückgang, bei dem die am harmonisierten Index gemessene Inflation Mitte 2009 erstmals in den negativen Bereich fiel, beschleunigte sich das Preiswachstum erneut und erreichte in der ersten Jahreshälfte 4 fast 2012 %, bevor diese neue Verlangsamungsphase einsetzte. Diese Variabilität ist zum Teil auf die schnellen Schwankungen zurückzuführen, die sich auf die Energie ausgewirkt haben. Der Preisanstieg dieser Komponente überstieg im zweiten Halbjahr 15 zunächst die 2008-Prozent-Marke, brach dann Mitte 15 mit Rückgängen um fast 2009 Prozent ein und beschleunigte sich dann wieder, wobei die Steigerungen im ersten Halbjahr immer noch über 15 Prozent lagen 2012 und schließlich beginnt diese neue Phase des Rückgangs mit Rückgängen von rund 3 %.
Ein weit verbreiteter Rückgang bei den verschiedenen Ausgabenposten
Bereits 2009 hatte Italien eine starke Verlangsamung des Preiswachstums erlebt, und die Inflation lag im negativen Bereich. Allerdings weist die aktuelle Phase im Vergleich zu dem, was im ersten Teil der Krise geschah, einige Besonderheiten auf. Die Verlangsamung des Preiswachstums scheint nun allgemeiner und umfassender zu sein, so dass der Rückgang der Inflation mehr Aufmerksamkeit verdient.
Im August dieses Jahres ist der Rückgang des Gesamtindex auf einen Rückgang der Warenpreise, einen Rückgang um 3,7 % bei den Energiepreisen und einen Anstieg um 0,3 % bei den Dienstleistungspreisen zurückzuführen. Der Effekt der Energiekomponente scheint viel weniger stark zu sein als im Jahr 2009, als -0,1 % des Gesamtindex mit -14,6 % der Energie einhergingen. Im August 2014 leistete der Rückgang der Energieversorgung einen negativen Beitrag zum Wachstum des Gesamtindex, der nur 0,3 % betrug, also fast ein Viertel dessen, was die gleiche Komponente im Juli 2009 abzog. Selbst der Rückgang, der sich heute auf die Warenpreise auswirkt, scheint stärker zu sein eingedämmt, wobei der negative Beitrag weniger als halb so hoch ist wie vor fünf Jahren. Anders als im ersten Teil der Krise wirkt sich die Abschwächung der Inflation jedoch auch auf den Dienstleistungssektor aus. Mitte 2009 lag der Preisanstieg für diese Komponente noch bei über 1,5 %, während wir uns nun dem Nullpunkt nähern.
Im August 2014 verzeichneten vier der elf Ausgabenposten, aus denen sich der Gesamtindex zusammensetzt, eine negative Inflation. Die Lebensmittelpreise sind im Vergleich zum Vorjahr um fast 0,5 % gesunken. Der starke Rückgang bei Frischprodukten belastete den Rückgang, wobei die Obstpreise im Juli um fast 10 % sanken, die neuesten verfügbaren Daten für einzelne Waren- und Dienstleistungsarten. Auch in den Kapiteln Wohnen, Wasser, Strom und Treibstoff sowie im Kapitel Bekleidung und Schuhe drehte die Inflation ins Negative. Im ersten Fall ist der Preisverfall das Ergebnis eines starken Rückgangs der Gaspreise und eines leichten Rückgangs der Mieten für Eigenheime sowie der Preise für die Wasserversorgung und die Müllabfuhr. Die einzigen Kapitel, in denen Preissteigerungen von mehr als 1 % zu verzeichnen sind, sind die Gesundheitsdienste und Gesundheitsausgaben sowie das Bildungswesen.
Eine Deflation, die auch aus dem Ausland kommt
Der Rückgang der Inflation in Italien findet einen wichtigen Teil der Erklärung im Rückgang der Importpreise. Die Auswirkungen der Schwäche der Inlandsnachfrage sind zwar offensichtlich, aber vorerst weniger bedeutsam.
Die Importpreise verzeichnen seit über einem Jahr ein negatives Wachstum. Zu Beginn des Jahres 2011 lag die Inflation bezogen auf im Ausland gekaufte Produkte bei über 9 %, getrieben durch die Energiekomponente, die mit einem Preisanstieg von fast 30 % mehr als die Hälfte des Gesamtanstiegs ausmachte. In den folgenden Monaten verlangsamte sich die importierte Inflation und drehte dann ins Negative. Der Rückgang lag am 4. September 72 bei nahezu 2014 %, was den neuesten verfügbaren Daten im Mai 2 von über 2014 % entspricht. Zur Erklärung der Entwicklung der Importpreise tragen mehrere Faktoren bei. In den letzten zwei Jahren hat die Entwicklung des Wechselkurses eine gewisse Bedeutung erlangt. Zwischen Juli 2012 und Mai 2014 kam es zu einer Aufwertung des Euro gegenüber dem Dollar von mehr als 10 %, was Einkäufe im Ausland günstiger machte. Bei importierten Waren und Dienstleistungen betrifft die negative Inflation heute alle wichtigen Branchengruppen, wobei sie bei Konsumgütern (-0,7 %) und Energie (-1,5 %) weniger stark ausfällt, was nur einen kleinen Teil des Gesamtrückgangs erklärt. Bei Investitionsgütern und Vorleistungsgütern liegt der Preisrückgang hingegen bei knapp 3 %, wobei Letzteres allein fast die Hälfte des Rückgangs des Gesamtindex erklärt. Betrachtet man die einzelnen Wirtschaftszweige, so fällt im Mai nur der Sektor auf Der Textil- und Bekleidungssektor verzeichnete einen, wenn auch moderaten, Anstieg der Preise für den Einkauf von Produkten aus dem Ausland. Alle anderen Sektoren des verarbeitenden Gewerbes mussten hingegen einen Preisrückgang hinnehmen, wobei die Rückgänge bei Transportmitteln und Metallen mehr als 4 % betrugen. In manchen Sektoren ist die negative importierte Inflation inzwischen fast zu einer strukturellen Tatsache geworden. Der Metallsektor, der zu Beginn des Jahres 2011 einen Importpreisanstieg von fast 20 % verzeichnete, befindet sich seit über zwei Jahren in der Deflation. Bei Arzneimitteln ist die Phase negativer Preise sogar noch länger; der Rückgang begann in der ersten Hälfte des Jahres 2011.
Negative Inflation und BIP-Deflator
Apropos Deflation: Man muss auch über die Auswirkungen nachdenken, die die Preisänderung auf die Wertentwicklung des BIP hat. Bei gleicher Menge gehen sinkende Preise mit einem Rückgang der aktuellen Werte einher, was die Einhaltung der Ziele der öffentlichen Finanzen in Bezug auf Defizit/BIP- und Schulden/BIP-Verhältnisse noch schwieriger macht.
Bevor wir uns jedoch die Zahlen ansehen, ist eine Klarstellung erforderlich. Zur Berechnung des BIP zu aktuellen Preisen wird nicht der Verbraucherpreisindex, sondern ein anderer Indikator, der sogenannte Deflator, berücksichtigt. Hierbei handelt es sich nicht nur um einen terminologischen Unterschied, sondern es wird eine praktische Relevanz vorausgesetzt. Zur Berechnung des Verbraucherpreisindex werden die Preise aller im Warenkorb enthaltenen Waren und Dienstleistungen berücksichtigt, unabhängig von ihrer Herkunft. All dies bedeutet, dass der Rückgang des Preises eines Gutes, sei es im Inland hergestellt oder im Ausland gekauft, einen Schub in Richtung einer Verlangsamung der allgemeinen Inflation auslöst, deren Intensität vom Gewicht des Gutes im Warenkorb abhängt. Anders verhält es sich bei der Berechnung des Deflators. Das BIP eines Landes entspricht der Summe aus Konsum, öffentlichen Ausgaben, Investitionen und Exporten. Von diesem Wert sind Importe abzuziehen, die keine intern hergestellten Waren oder Dienstleistungen darstellen und daher nicht in die Berechnung des BIP einbezogen werden dürfen. Wenn es dazu kommt, dass die Preise der Importe sinken, sinkt deren Wert für die gleiche im Ausland gekaufte Menge, was sich positiv auf das BIP auswirkt. Daher ist die Herkunft des einzelnen Gutes für die Berechnung des BIP-Deflators nicht unerheblich. Die Entwicklung der Importpreise wird nicht wie bei der Inflation zu der anderer Waren oder Dienstleistungen addiert, sondern quasi subtrahiert. Eine negative Importinflation wirkt sich daher dämpfend auf die Verbraucherinflation aus, treibt jedoch den Deflator nach oben, was sich wertmäßig positiv auf das BIP auswirkt.
Um sich die Auswirkungen einer Deflation auf die aktuellen Werte vorzustellen, ist es daher nicht korrekt, die Veränderung der Verbraucherpreise direkt auf das BIP umzurechnen. Wir müssen herausfinden, was die Hauptursachen für eine niedrigere Inflation sind. Die Tatsache, dass der Trend zur Deflation heute auch das Ergebnis eines Rückgangs der Importpreise und nicht nur das Ergebnis der Schwäche der Inlandsnachfrage ist, hat daher eine besonders wichtige Bedeutung.
Ein Blick auf die Zahlen hilft zum Verständnis. In Italien scheint die Verlangsamung des Preiswachstums aus der Sicht des Deflators weniger offensichtlich zu sein. Zu Beginn des Jahres 2012 wuchs der BIP-Deflator jährlich um fast 2 %. Im zweiten Quartal 2014 betrug der Anstieg 0,7 %. Ein Rückgang um etwas mehr als 1 Prozentpunkt im Vergleich zu den durch die Inflation verlorenen 4. Dieser Trend erklärt sich aus dem unterschiedlichen Wachstum der Importpreise. Zu Beginn des Jahres 2012 stiegen die Verbraucherpreise um etwa 3,5 %, der Preisindex für Importe stieg um mehr als 4,5 %. Der Anstieg des Importwerts ging mit einer Eindämmung des Wachstums des BIP-Deflators einher, der unter 2 % stoppte, mit einer negativen Differenz von mehr als 1,5 % im Vergleich zur Verbraucherinflation. Da die Importpreise stiegen, war der Effekt des Preisanstiegs auf das BIP viel geringer, als man sich allein aufgrund der Inflation vorstellen könnte. Im ersten Quartal 2012 ging das BIP mengenmäßig um 1,7 % zurück und wuchs wertmäßig nur um 0,1 %, während die Verbraucherinflation bei 3,5 % einen Anstieg von nahezu 2 % hätte erwarten lassen. Anschließend drehte sich das Wachstum der Importpreise allmählich ins Negative und belief sich im ersten Quartal 2,9 auf -2014 % und im zweiten auf -1,6 %. All dies hat zu einem Anstieg des BIP-Deflators geführt, der größer ist als der des Verbraucherpreisindex. In den ersten 6 Monaten dieses Jahres insgesamt stieg der BIP-Deflator um 0,9 %, während die Verbraucherpreisinflation bei 0,4 % stoppte. Eine positive Differenz zwischen dem Wachstum des BIP-Deflators und der Verbraucherpreisinflation von 0,5 Prozentpunkten stellt im Vergleich zum Durchschnittswert der letzten siebzehn Jahre von -0,1 % ein Element von besonderem Interesse dar. Der Effekt der Preisänderung auf das BIP ist daher größer, als man es sich bei alleiniger Betrachtung der Inflation vorstellen kann. Während das BIP im ersten Halbjahr 2014 im Vergleich zum Vorjahreszeitraum mengenmäßig um 0,3 % zurückging, stieg das wertmäßige BIP um 0,6 %. Eine Verbraucherinflation von 0,4 % hätte an eine deutliche Stagnation des aktuellen Wertes denken lassen.
Ein Blick in die Vergangenheit
Um die Diskussion abzuschließen, muss noch ein letzter Aspekt hervorgehoben werden. Wie oben gesehen, unterscheidet sich die Preisentwicklung in Italien oft von der in Frankreich und Deutschland. Diese Besonderheit kennzeichnet die aktuelle Phase des starken Preisrückgangs, lässt sich aber auch in der Vorperiode nachweisen, als nicht die Deflation, sondern das Risiko eines zu schnellen Preisanstiegs Anlass zur Sorge gab. Zwischen 1996 und 2012 war in Italien stets ein höherer Preisanstieg zu verzeichnen als in den beiden anderen großen Volkswirtschaften des Euroraums. In den betrachteten fünfzehn Jahren betrug die jährliche Inflationsrate in Italien durchschnittlich 2,3 %, verglichen mit 1,7 % in Frankreich und 1,6 % in Deutschland. Die Differenz zwischen der italienischen Inflation und der der beiden anderen Länder war in allen betrachteten Jahren positiv, mit Ausnahme von 2007 für Deutschland und 2004 und 2010 für Frankreich. Selbst in den Krisenjahren erlebte unser Land eine im Durchschnitt höhere Inflation als die der beiden anderen Länder, obwohl die Binnennachfrage deutlich stärker abgeschwächt war als in Frankreich und Deutschland. Insgesamt stieg der Verbraucherpreisindex von 1996 bis 2012 in Italien um 44 %, 16 Prozentpunkte mehr als in Deutschland und 12 Prozentpunkte mehr als in Frankreich. Dieser schnellere Preisanstieg ist das Ergebnis einer differenzierten Dynamik auf der Ebene einzelner Waren- und Dienstleistungsarten, wobei einige Aspekte von besonderem Interesse sind. Die höhere Inflation war nicht auf höhere Energiekosten zurückzuführen, sondern vor allem auf das schnellere Wachstum der Lebensmittelpreise, der Wohnkosten und der Gesundheitskosten.
Zwischen 1996 und 2012 sind die Energiepreise in Italien insgesamt um fast 90 % gestiegen, verglichen mit 110 % in Deutschland, während die Lebensmittelpreise um fast 40 % gestiegen sind, also fast 15 Prozentpunkte mehr als in Deutschland. Einen positiven Beitrag zur höheren Inflation leisteten beispielsweise Milch, Käse und Eier, vor allem aber pflanzliche Produkte. In 40 Jahren sind die Preise für Gemüse und Gemüse um mehr als 70 Prozentpunkte stärker gestiegen als in Deutschland. Unter den Ausgaben für Wohnraum, die um mehr als 90 % stiegen, mussten italienische Familien erhebliche Erhöhungen der Gebühren für die Müllabfuhr hinnehmen, die um fast 50 % anstiegen, mehr als XNUMX Punkte mehr als in Deutschland, und für die Wasserversorgung. Letzteres hat sich mehr als verdoppelt. Von den verschiedenen Kapiteln, die den Korb zur Berechnung der Inflation bilden, ist Bildung das einzige, in dem Italien im Vergleich zu Frankreich und Deutschland eine gemäßigtere Preisentwicklung verzeichnete.
Eine Reflexion zum Abschluss
All diese Zahlen zeigen uns, wie komplex das Phänomen der Inflation ist. Einige Aspekte verdienen es, hervorgehoben zu werden.
Heute besteht vor allem die Sorge vor den negativen Auswirkungen, die eine mögliche Deflation auf das Wirtschaftswachstum haben könnte. Die Ereignisse in Spanien zeigen uns jedoch, dass die Realität auch sehr von der Theorie abweichen kann. In Spanien fallen die Preise, die Inflation lag im August bei -0,5 %, aber die Wirtschaft wächst, angetrieben durch den Konsum, der einigen Beobachtern zufolge durch eine Erholung der Kaufkraft der Einkommen angekurbelt wird, die gerade durch den Preisverfall begünstigt werden. Es besteht auch Besorgnis darüber, welche Auswirkungen eine sinkende Inflation auf die Einhaltung öffentlicher Haushaltsbeschränkungen haben kann. Die Zahlen für Italien zeigen uns jedoch, dass es nicht ausreicht, die allgemeine Inflation zu analysieren, um zu verstehen, was wirklich passiert, sondern dass man einen Blick nach innen werfen muss. Sinkende Importpreise machen die Auswirkungen auf das nominale BIP-Wachstum weniger gravierend, als es auf den ersten Blick erscheinen würde. Darüber hinaus ist die Lektüre der Inflationsdaten nützlich, um einige kritische Probleme hervorzuheben, die unser Land charakterisieren, sowie um einige Veränderungen zu beschreiben, die uns als interessiert Ergebnis von sieben Krisenjahren. Vergleicht man die Gegenwart mit der Vergangenheit, fällt ein Aspekt von besonderem Interesse auf: Heute, wo die Deflation befürchtet wird, fallen die italienischen Preise schneller als die in Frankreich und Deutschland; Gestern, als die Inflation das Problem war, stiegen unsere Preise schneller. Dies muss uns zu der Annahme verleiten, dass in unserem Land möglicherweise etwas bei der Preisbildung nicht richtig funktioniert. Was mit dem Preisindex für den Bekleidungs- und Schuhsektor passiert, scheint sehr interessant zu sein. Der Preisverfall betrifft Stoffe, Bekleidung, Accessoires und Schuhe. Lediglich die Preise für Wäscherei-, Reparatur- und Bekleidungsverleihdienste steigen. Diese Dynamik geht über das Kapitel Bekleidung und Schuhe hinaus: Die Preise für die Reparatur von Haushaltsgeräten steigen um fast 102 % und die für die Reparatur von Möbeln, Einrichtungsgegenständen und Transportmitteln um etwa 2014 %. Obwohl dies erst der Anfang eines Prozesses ist, könnten diese Daten repräsentativ für eine Änderung der Verbrauchergewohnheiten sein, mit einer stärkeren Fokussierung auf die Reparaturdienste der verfügbaren Waren auf Kosten des Kaufs neuer Produkte. Die Preise für erstere können daher weiter steigen, während Unternehmen, die neue Produkte verkaufen, aufgefordert werden, bei der Preisgestaltung vorsichtiger zu sein, um der Nachfrageschwäche entgegenzuwirken.
