Bevor er geht, bleibt ihm noch die Kritik am üblichen kurzen Arm der EZB, wir müssen einige Überlegungen anstellen. Das erste ist, dass wir bis vor zwei Monaten alle vor Freude in die Luft gesprungen wären bei der Idee einer Zinssenkung und bei der einer Verlängerung der quantitativen Lockerung um sechs Monate. Es stimmt, dass die Inflation niedrig war und geblieben ist, aber es stimmt auch, dass damals der Eindruck entstand, dass die EZB irgendwie damit einverstanden war.
Noch vor zwei Wochen, bis zu Draghis nachdrücklicher Rede über die Bereitschaft, alles Erforderliche zu tun, um die Inflation wieder anzukurbeln, wären wir alle mit den heute getroffenen Maßnahmen zufrieden gewesen.
Die zweite Überlegung ist, dass das eigentliche Ereignis dieses monetären Dezembers, ohne der EZB etwas wegzunehmen, der ist Zinserhöhung in den USA was für den 16. immer deutlicher wird, wenn die Fed eine historische Nullzinsphase von sieben Jahren beenden wird. Während es für Europa nur darum geht, einen eingeschlagenen Weg fortzusetzen, stehen wir für Amerika vor einer 180-Grad-Wende, bei der es nicht nur um eine an sich vernachlässigbare Steigerung um 0.25 Prozent geht, sondern um den Beginn eines langen Zyklus das wird uns die nächsten zwei bis drei Jahre beschäftigen.
Heute zeigen sich die Märkte enttäuscht, weil dem von Draghi versprochenen und gelieferten Kuchen ein oder zwei Kirschen fehlen. DerEuro umtauschen, kehrt aufgrund dieses Mangels in Richtung 1.10 zurück, während einige Analysten, sogar sehr maßgebliche, zu weit gegangen waren, als sie einen großen Schritt in Richtung Parität zwischen dem Euro und dem Dollar prognostizierten.
Schauen wir uns doch mal in die Augen. Was ist im Großen und Ganzen vorzuziehen? Es ist besser, den Euro in seiner Spanne von 1.05 bis 1.10 zu halten und darauf zu verzichten, etwas Wachstum aus Amerika zu stehlen, aber im Gegenzug ausgeglichene und geordnete Bedingungen um den amerikanischen Anstieg von 16 herum zu garantieren, oder es ist besser, stattdessen direkt zur Parität mit dem Dollar zu gehen , einen kurzlebigen Anstieg an den europäischen Aktienmärkten haben und dann ab dem 16. für alles bezahlen, mit einer Wall Street, die das doppelte Gewicht eines zu starken Dollars und steigender Zinsen nicht tragen kann?
Die größte Entkopplung, die die Welt je zwischen Europa und Amerika gesehen hat, ist, wenn Ersteres aufsteigt und Letzteres stillsteht. Wenn die US-Aktie fällt, können wir sicher sein, dass Europa angesichts der größeren Volatilität und der zugrunde liegenden Fragilität noch weiter fallen wird.
Rettung Amerikas, um die Welt zu retten und damit auch Europa. Draghis Vorsicht könnte letztendlich ein ruhigeres Weihnachtsfest für alle bedeuten.
Eine dritte Überlegung, die die Haltung der EZB erklären kann, ist, dass das europäische Wachstum, ohne zu überraschen, auf jeden Fall gut ist und sich im nächsten Jahr weiter verbessern wird. Die Wirkung der Abwertung des Euro entfaltet, wie jede Abwertung, nicht im ersten Jahr ihr Maximum, sondern im zweiten und damit im Jahr 2016.
Angesichts möglicherweise erheblicher geopolitischer Ungewissheiten ist es auch wichtig, etwas Munition in Reserve zu halten und nicht alles sofort auszugeben, insbesondere in einer Zeit, in der Europa die Rezession überwunden zu haben scheint. Übrigens erzeugen diese Unbekannten bereits einen nicht zu vernachlässigenden expansiven Effekt in der Fiskalpolitik einiger Länder, darunter Frankreich, das mehr für Verteidigung und Sicherheit ausgeben wird, und Deutschland, das für die Aufnahme von Flüchtlingen auf einen ausgeglichenen Haushalt verzichten wird.
Und wenn wir von Deutschland sprechen (vierte Überlegung), müssen wir uns an den schwierigen Moment erinnern, den Merkel durchmachte, exponiert an ihrer rechten Flanke gegenüber einem Bündnis für Deutschland, das bei den nächsten regionalen Konsultationen einen deutlichen Anstieg ihrer Wahlzustimmung erleben könnte. Schauen wir uns noch einmal in die Augen. Bevorzugen wir eine Merkel, die den maximalen Europäismus darstellt, den Deutschland heute ausdrücken kann, oder wollen wir Schäuble an ihrer Stelle mit einer pro-europäischen, aber viel rigideren Linie? Manchmal vergessen wir alle, dass das, was der Welt und uns Mittelmeerländern gefällt, eine ultra-expansive EZB, genau das ist, was vielen deutschen Wählern überhaupt nicht gefällt.
Allerdings bleibt das Mysterium einer EZB, die im Vorfeld der heutigen Sitzung Erwartungen schürte und dann einen bitteren Nachgeschmack auf ihre endgültige Entscheidung hinterließ. Die Erklärung ist vielleicht in einem Amerika zu suchen, das gerade in den letzten Tagen eine Zinserhöhung (die durch die Beschäftigungsstärke und die rasche Erschöpfung ungenutzter Ressourcen unvermeidlich wurde) ebenso wie einige Stimmungsdaten bei Verbrauchern und Verbrauchern aufgegeben zu haben scheint Unternehmen verlieren an Dynamik.
Wir wiederholen, die Welt hängt von Amerika ab, sie kann auf keinen Fall zulassen, dass der amerikanische Motor abwürgt oder abschaltet. Die Parität zwischen Euro und Dollar kann warten, sie kann sich in Zukunft als nützlich erweisen, falls Europa erneut in eine seiner politischen Krisen gerät oder sich die geopolitischen Arrangements weiter destabilisieren.
Vorerst reicht es aus, dass der Euro in seiner Spanne bleibt und nicht wieder über 1.10 steigt. Denjenigen, die Dollars in ihren Brieftaschen haben, sagen wir, dass sie sich nicht zu viele Sorgen machen sollen. Diversifikation ist an sich gut, Amerika ist besser vor der geopolitischen Krise geschützt und muss die Militärausgaben nicht erhöhen, weil sie bereits hoch genug sind. In Dollar statt Euro zu bleiben bedeutet auch, eine positive Rendite zu erzielen, die im Laufe der Zeit weiter steigen wird, und die negativen Zinsen zu vermeiden, die die Banken früher oder später versuchen werden, an die Einleger auf dem gesamten europäischen Kontinent weiterzugeben.
Die heutige teilweise Enttäuschung verschiebt auch den Bond-Baisse-Markt für europäische Long-Bonds. Eine superaggressive EZB, und daher absolut glaubwürdig in Bezug auf ihren Wunsch, die Inflation anzuheben, hätte deutschen oder italienischen Zehnjährigen einige Probleme bereitet. Warum mich zehn Jahre lang bei 0.50 fixieren, wenn die Zentralbank die Inflation wirklich in ein paar Monaten wieder auf 2 bringen kann? Nun bleiben jedoch einige Zweifel, was im Übrigen durch die Prognosen der EZB selbst bestätigt wird, die von einem langsamen und sehr allmählichen Anstieg der Verbraucherpreise ausgeht. An dieser Stelle werden die europäischen Börsen noch eine Weile stillstehen, aber bedenken Sie, dass die Steigerungen seit Jahresbeginn in voller Übereinstimmung mit der Schlussbilanz stehen und bleiben werden. Europa bleibt auch 2016 der interessanteste Börsenraum mit dem größten Potenzial.
