Am nächsten Tag scheint die Finanzwelt es bereits vergessen zu haben. Die Börsen verpflichtet, neue Rekorde zu brechen, haben eingereicht die Milliardärsverluste des Archegos-Fonds auf der Suche nach neuen Rekorden laufen. Die Aufwärtsspannung bei Anleihen und die Stärkung des Dollars deuten auf eine Restangst nach dem kleinen Erdbeben hin, das die Banken rund zwanzig Milliarden kostete, so sehr es sich am Freitagabend im großen Durcheinander nicht eingelöster "Margin Calls" in Rauch auflöste Bill Hwang, der Family-Office-Entwickler, der die Wall Street etwa ein Wochenende lang erschütterte. Eine Nebenfigur, Hawang. Kein Star aus dem Olymp der Hedgefonds, sondern ein Auswanderer aus Südkorea, der mit dem Erkennungszeichen der Finanzmarkthaie nichts am Hut hat. Tatsächlich erscheint wahrscheinlich zum ersten Mal in der Geschichte der Finanzcrashs die Figur des Bankrotteurs auf der Suche nach Heiligkeit. Denn, wie er sagte, sein Ehrgeiz war es, „sei ein großartiger Investor, aber im Namen Gottes".
Es ist schwer, sich eine Figur vorzustellen, die weiter von Gordon Gekko entfernt ist als Mr. Hwang: „Ich bin wie ein Kind – schrieb er auf Linkedin – das jeden Tag versucht zu wissen, was es kann, wo es kann investieren, um den Herrn zu ehren“. Aus seinen Steuererklärungen liest es sich weiter Wall Street Journal, entsteht das Porträt eines Wohltäters, der in den letzten Jahren eingezahlt hat beträchtliche Summen, um christliche Kirchen zu sponsern, sowohl in Südkorea als auch zugunsten asiatischer Gemeinschaften in den USA. „Ich reduziere mein Vermögen nach und nach, um die Dinge zu tun, die der Herr von mir verlangt – sagte er 2018 in einem Interview – Warum tue ich das? Ich liebe Gott mehr als mein Geld“. Kurz gesagt, ein Missionar des Geldes, der sich in gute Werke verwandelt hat, nachdem er in die Hemden der SEC gelaufen ist: Ich gestehe Insiderhandel, musste sich 2012 mit der Börsenaufsicht abfinden 44 Millionen Dollar zahlen, um eine Gefängnisstrafe zu vermeiden. Aber dies ist die Geschichte der Jahre der „Sünde“, als Bill Hwang, der nach der High School aus Südkorea ausgewandert war, das Glück hatte, nach seinem Abschluss in den Kreis der Mitarbeiter von Julian Robertson, dem mythischen Gründer des Tigers, einzutreten Fund , der in der Lage ist, aus fast nichts einen 22-Milliarden-Dollar-Giganten zu erschaffen.
Auch Hwang, mit Robertsons Hilfe, 2001 gründete er als Junge seine eigene Hecke, in der Lage, eine Fülle von anzuhäufen 5 Milliarden Dollar. Bevor er in Versuchung verfiel und Buße tat, sowie die saftige Geldstrafe für den Verstoß gegen das Insidergesetz zahlte, das nach US-Recht die Verpflichtung zum Verzicht auf den Handel an den Finanzmärkten vorsieht. Wie das möglich ist, fragt sich heute der Financial Times, dass ein solcher Charakter, noch dazu fast unbekannt, ankommt Wertpapiere bis zu 50 Milliarden Dollar bewegen mit die Zusammenarbeit der wichtigsten Banken? Es ist möglich, auch weil Hwang nach der Verurteilung den Kunden jeden letzten Dollar zurückgeben konnte.
Und dann, um wieder auf die Bühne zu kommen, benutzte er eine neue Formel, indem er ein Family Office förderte, das naturgemäß keine Mittel von Dritten beschaffen kann. Schließlich konnte sich unser Bill sicher auf sein Wissen und vor allem auf sein Können verlassen, eine unbestreitbare Qualität dafür in weniger als zehn Jahren ist Archegos von hundert Millionen auf über zehn Milliarden gewachsen. Und er verteilte auf dem Weg saftige Gebühren für die Banken der seinen Aufstieg finanzierte. Der letzte, der dem Charme des Missionars der Preisliste erlag, war Goldman Sachs, die sie erst vor einem Jahr "aufgrund dringender Empfehlungen, die von vielen Seiten kamen" von der schwarzen Liste gestrichen hatte: Heute will die Bank klarstellen, dass sie am vergangenen Freitag gemeinsam mit Morgan Stanley nicht gezögert hat, die Wertpapiere von Hwang zu kippen der Markt für Einlagen.
Ja, die Position von Archegos waren Total Return Swap-Kontrakte, Derivate ähnlich den häufigeren Kreditausfällen, aber mit einer komplexeren Struktur, die es in unserem Fall ermöglicht hat enormer finanzieller Hebel (bis zu 20 Mal, wie es scheint, für einige Transaktionen) und Garantie Marktanonymität. Es scheint, und vielleicht stimmt es auch, dass keiner von Hwangs Kollegen vermutete, dass sie es mit dem Betreiber zu tun hatten, der die Aktien von Viacom CBS (dem wichtigsten amerikanischen Fernsehsender) im Alleingang dazu brachte, ihren Wert innerhalb weniger Monate zu verdoppeln. Total Return Swaps, gerade wegen der Eigenschaft, Anonymität zu wahren, bei aktivistischen Fonds sehr im Trend, haben sich in den Händen von Hwang als tödliche Waffe erwiesen.
Nach ersten Rekonstruktionen war das kleine (für die Größe des US-Marktes) Family Office, das von einem von der SEC verurteilten Finanzier gehalten wurde, in der Lage Sammeln Sie bis zu 50 Milliarden Kredite von mindestens zehn führenden Banken, darunter Schweizer Institute (auch ubs), Das Unvermeidliche Deutsche Bank, die Japaner Nomura und die exklusivsten US-Banken. Die von Hwang abgeschlossenen Verträge sahen typischerweise einen Hebel von acht vor. Das heißt, für jede gegebene Garantie könnte der Manager siebenmal mehr operieren. Es gibt jedoch Beispiele mit viel höherer Hebelwirkung (bis zu 20x).
Kurz gesagt, der Ausfall von Archegos soll nur begrenzte Auswirkungen haben weil Banken heute gut kapitalisiert sind. Aber auch, weil die Märkte, anders als zu Zeiten des Lehman-Crashs oder von Ltcm zur Zeit der Russlandkrise, heute in einem Gnadenzustand leben, in dem selbst ein Milliarden-Crash recht gut verdaulich ist. Vor allem, wenn es sich bei der Herkunft um einen Einzelfisch handelt, der keine besonderen Beziehungen oder Prestige genießt. Doch trotz massiver Investitionen in das Risikomanagement und der strengeren Regeln nach der Krise 2008/09 erwies sich das System erneut als undicht.
