„Wenn wir dagegen ankämpfen sollen'Inflation mit nur dem hebel der Geldpolitik Das Risiko, die Strenge zu überschreiten, ist sehr hoch. Tatsächlich müsste im Falle einer angebotsseitigen Inflation, wie sie in Europa durch den Energieschock und die Unterbrechung von Unterversorgungsketten nach der Covid-19-Pandemie entstanden ist, allein die Geldpolitik die Nachfrage stark dämpfen, um die Preise zu bringen wieder auf das traditionelle Niveau von 2 %. Und dazu gehört die Gefahr, in eine Rezession zu geraten".
Marcellus Messori, Professor an der Luiss und seit vielen Jahren Animator des Zentrums für europäische Politik, gesteht, dass es für Zentralbanker in einem so unsicheren Moment und mit sehr bescheidener Sicht auf die mögliche Entwicklung sicherlich nicht einfach ist, Entscheidungen zu treffen. Dafür die Vorstand der EZB er hatte sich entschieden, keine prospektiven Richtlinien zu seiner Politik zu geben, sondern von Zeit zu Zeit Entscheidungen auf der Grundlage aktueller Daten und der zuverlässigsten Prognosen zu treffen. Stattdessen haben viele Gouverneure, insbesondere die sogenannter sparsamer Länder, Erklärungen abgegeben, um zu plädieren eine Straffung der Geldpolitik um zu vermeiden, dass ein gefährlicher Anstieg der Löhne und Preise ausgelöst wird, wie es in den jetzt fernen 80er Jahren geschah.
Ignazio Visco, Gouverneur der Bank von Italien, hat reagierte mit einem Hauch von Bitterkeitunter Hinweis darauf, dass vereinbart worden sei, von Zeit zu Zeit zu handeln, ohne den Betreibern prospektive Hinweise auf künftige EZB-Entscheidungen zu geben. Darüber hinaus ist die Unsicherheitssituation laut Visco so, dass die Zentralbank mit Vorsicht handeln und vermeiden muss, Lohndruck und übermäßige Gewinne (die derzeit jedoch nicht zu sehen sind) zu begünstigen, ohne in das Risiko einer echten Rezession zu geraten.
„Ich bin nicht empört, dass in einer so schwierigen Situation Konflikte zwischen Bankern entstehen und eine Diskussion entfacht wird. Es wäre besser, wenn dies auf weniger ungeordnete Weise geschehen würde, mit dem Risiko, dass die Marktunsicherheit weiter zunimmt. Aber um die Bedeutung dieser Diskussion zu verstehen, ist es notwendig, zu den Wurzeln der aktuellen europäischen Inflation zurückzukehren, die aus einem Schock bei Energie und anderen Rohstoffen entstanden ist, aber jetzt Anzeichen einer Verlangsamung zeigt, selbst wenn eine Kerninflation anhält und steigt Befürchtungen eines Fortbestehens des Preisanstiegs für die kommenden Monate. Wir müssen besorgt sein, und es ist in diesem Zusammenhang richtig, bei geldpolitischen Entscheidungen mit Umsicht vorzugehen und Nachlässigkeit, aber auch übermäßige Beschränkungen zu vermeiden.“
Wenn das gesamte Gewicht der Anpassung auf die Schultern der Geldpolitik gelegt wird, besteht die Gefahr unerwünschter Effekte, entweder weil sie nicht sehr wirksam oder weil sie zu wirksam sind. Daher wäre es gut, das Vorgehen der EZB mit einer fiskalischen Politik zu kombinieren, die in der Lage ist, Angebotsengpässe zu überwinden und gleichzeitig die Nachfrage zu steuern, um einen weiteren Anstieg der Preise zu verhindern. Kann dieser zweite Hebel auch aktiviert werden?
„Wünschenswert und vor allem auf europäischer Ebene ließe sich eine solche Fiskalpolitik umsetzen, die wir als ‚selektiv expansiv‘ bezeichnen könnten, also die Haushalte der einzelnen Staaten im Gleichgewicht zu halten, statt Brüssel eine Ausweitung der Investitionsausgaben anzuvertrauen zu europäischen öffentlichen Gütern. Natürlich geht nicht alles gemeinsam. Es könnten jedoch schrittweise Schritte unternommen werden, beispielsweise durch die Erhöhung der europäischen Sicherheits- und Verteidigungsausgaben, um Infrastrukturnetze, einschließlich immaterieller, zu integrieren. Es ist jetzt davon die Rede, dass die Industriepolitik auch auf die Herausforderungen der Vereinigten Staaten reagieren soll: Nun, es wäre besser, wenn sich nicht jedes Land vormachte, dass es alleine gehen könnte. Schließlich haben wir gesehen, was im letzten Sommer passiert ist, als jedes Land sich auf den Weg gemacht hat, um zu versuchen, russisches Gas zu ersetzen. Die Preise sind gerade deshalb in die Höhe geschossen, weil es an gemeinschaftlicher Koordination gefehlt hat.“
Kurz gesagt, einzelne Länder sollten laufende Ausgaben (Prämien und verschiedene Geschenke) kürzen, interne Investitionen unterstützen und ihre Zustimmung zu solchen für europäische öffentliche Güter geben. Aber um ein solches Ziel zu erreichen, müssen meiner Meinung nach viele Hindernisse überwunden werden. Die europäische Industriepolitik muss geklärt werden, noch vor Jahresende sollen die Regeln des neuen Fiskalpakts verabschiedet werden. Kurz gesagt, es gibt ein Labyrinth von Problemen, das es schwierig macht, nicht nur die öffentliche Meinung zu lenken, sondern auch politische Entscheidungsträger, die die Klarheit und Kraft haben müssen, mehrere eng miteinander verbundene Tische gemeinsam zu verhandeln.
„Tatsächlich stehen wir vor einer großen Chance, einen echten Qualitätssprung bei den europäischen Institutionen zu machen. Nehmen wir zum Beispiel das Next Generation EU-Projekt, aus dem der Pnrr geboren wurde. Die damals angewandte Methode wurde nun von der Kommission für die Erneuerung des Fiskalpakts erneut vorgeschlagen. Daraus folgt, dass, wenn der Pnrr die gesetzten Ziele nicht erreicht, jegliche Glaubwürdigkeit dieser Methode verloren geht. Vor allem Italien, der größte Empfänger europäischer Mittel, sollte alles tun, um die vereinbarten Ziele zu erreichen, gerade weil es von allen anderen genau beobachtet wird. Wir sind das Labor für eine neue zukünftige Steigerung der Fiskalkapazität der EU.“
Aber in welchem Sinne hängen die neuen Regeln des Fiskalpakts mit dem zusammen, was mit dem Pnrr passiert? Und können die Vorschläge der Kommission schon vorher positiv bewertet werden? Besteht nicht die Gefahr, dass die Einstufung zur Schuldentragfähigkeit hoch verschuldeten Ländern wie Italien schaden könnte?
„Die Vorschläge der Kommission sind ein vielversprechender Ausgangspunkt. Besondere Gefahren sehe ich in der Einstufung der Schulden der einzelnen Länder nicht. Und schließlich können die Betreiber schon heute die Schulden/BIP-Ratio-Rangliste einsehen und die Spreads zeigen an, dass eine Risikodifferenz bereits eingepreist ist. Negativ kann natürlich sein, dass Brüssel ein hohes Risiko bescheinigt. Es hängt alles von seiner Verwendung ab und vor allem von den Anpassungsplänen, die die einzelnen Länder mit der Kommission vereinbaren müssen, und von ihrer Glaubwürdigkeit. Insgesamt enthält der Vorschlag, der beim nächsten Ecofin diskutiert wird, einige grundlegende Übernahmen. Erstens haben alle zur Kenntnis genommen, dass die Schuldentilgung nicht nur durch Kürzung des Zählers erfolgen kann, sondern dass wir uns auf das Wachstum des Nenners, also des BIP, konzentrieren müssen. Ohne Wachstum gibt es keine Möglichkeit, Schulden abzubauen. Und um in Europa Wachstum zu erzielen, ist eine größere europäische Fiskalkapazität erforderlich, um Investitionen in Gemeinschaftsgüter zu tätigen. In den kommenden Monaten werden wir gemeinsam viele grundlegende Dinge für die Zukunft unseres Kontinents tun müssen. Es wird schwierig, aber wie gesagt, es ist auch eine große Chance.“
