Die Märkte sehen Inflation am Horizont und befürchten, dass die EZB ebenso wie die Fed die expansive Geldpolitik früher als erwartet zurückfahren könnte. Diese Besorgnis, gepaart mit dem Wiederaufleben der Delta-Varianten-Pandemie, löste den Ausverkauf aus, der am Donnerstag die europäischen Märkte traf. Mitten am Tag verliert Piazza Affari 2,6 %, wie Paris und Madrid. Nur geringfügig geringere Verluste in Frankfurt (-2,3 %).
EZB: EIN NEUES INFLATIONSZIEL
In Wirklichkeit hat die Europäische Zentralbank versucht, den Anlegern beruhigende Signale zu senden. Zum Abschluss des Strategieüberprüfung gestartet im Januar 2020, kündigte der Eurotower heute eine neue Strategie an, die das Inflationsziel mittelfristig (d. h. über 18/24 Monate) leicht anhebt: Bisher war das Ziel ein Anteil „niedriger, aber nahe“ bei 2 %; jetzt spricht der neue Wortlaut von einem „symmetrischen“ Ziel bei 2 %.
Das Adjektiv „symmetrisch“ bedeutet, dass positive oder negative Abweichungen gleichermaßen „unerwünscht“ sind. Allerdings präzisiert die Zentralbank, dass die Notwendigkeit einer expansiven Geldpolitik, wenn die Wirtschaft "in der Nähe der Nominalzinsminima operiert", "auch Übergangsperioden implizieren kann, in denen die Inflation moderat über dem Ziel liegt". Die EZB räumt daher ein, dass die Inflation 2 % überschreiten kann, beziffert jedoch nicht das Ausmaß der als akzeptabel erachteten Abweichung. Ein Ziel „unter, aber nahe 2 %“ zur Zeit von Jean Claude Trichet wäre „etwas wie ein Ziel von 1,95 %“ gewesen, berichtete Lagarde auf einer Pressekonferenz, in der sie an den Zeitpunkt der letzten Überprüfung der Strategie im Jahr 2003 erinnerte .
Die Nummer eins der EZB, Christine Lagarde, betonte, dass 2 % nicht als Obergrenze für die Inflation angesehen werden sollten. „Das Hauptmerkmal unserer vom Rat einstimmig gebilligten Strategie ist unsere Verpflichtung, das 2-Prozent-Ziel zu erreichen“, fügte er hinzu von 2%. Dies kann zu einer Übergangszeit führen, in der die Inflation moderat über dem Ziel liegt.“ „Verfolgen wir die Strategie der Fed mit einer durchschnittlichen Inflation von 2 %? Die Antwort ist nein“, präzisierte er dann als Antwort auf eine Frage. Ein Ziel „unter, aber nahe 2 %“ zur Zeit von Jean Claude Trichet wäre „so etwas wie ein Ziel von 1,95 %“ gewesen, schloss Lagarde auf der Pressekonferenz und erinnerte an den Zeitpunkt der letzten Überprüfung der Strategie im Jahr 2003 .
An sich hat diese Nachricht positive Auswirkungen auf die Märkte, da sie die automatische Verbindung zwischen Preiserhöhungen und geldpolitischer Straffung entschärft. Allein die Tatsache, dass die EZB von steigender Inflation zu sprechen beginnt, wird von den Märkten jedoch als Beweis dafür gewertet, dass sich etwas in der Luft ändert und dass der Eurotower früher als erwartet beginnen könnte, die Geldpolitik abzukühlen, auch wenn Lagarde versicherte dass die mittelfristige Ausrichtung der Geldpolitik bestätigt wird.
NICHT KONVENTIONELLE GRÖSSEN SIND WIEDERVERWENDBAR
Das neue Inflationsziel ist jedoch nicht die einzige heutige Ankündigung der EZB. „Der Zinssatz bleibt das Hauptinstrument der Geldpolitik“, heißt es dort in der Pressemitteilung, aber „andere Instrumente wie Forward Guidance, Ankäufe von Vermögenswerten und längerfristige Refinanzierungsgeschäfte, die dazu beigetragen haben, die durch die Untergrenze der Nominalzinssätze in den letzten zehn Jahren verursachten Beschränkungen abzumildern, werden ein wesentlicher Bestandteil der Instrumentenkiste bleiben“.
Übersetzung: Einmal archiviert, bleiben die unkonventionellen geldpolitischen Maßnahmen der letzten Jahre immer noch im Köcher der EZB, die sie bei Bedarf wiederverwenden kann. Auch hier scheint die Botschaft der Zentralbank beruhigend zu sein, aber das von den Märkten empfangene Signal ist von gegenteiliger Natur: Im Wesentlichen bestätigt die Zentralbank, dass wir in eine neue Phase eingetreten sind und dass die Aussicht auf eine Straffung der Geldpolitik konkreter ist als in der Vergangenheit.
KLIMAWANDEL UND HAUSPREISE
Schließlich kündigte der EZB-Rat zwei weitere Neuerungen an.
1) Die EZB hat sich verpflichtet, „Klimawandelerwägungen weiter in ihren geldpolitischen Rahmen aufzunehmen“, jedoch nur im Hinblick auf „Mitteilungen, Risikobewertungen, Sicherheiten und Käufe von Wertpapieren privater Emittenten“. Dem Anschein nach wird der Klimaparameter daher keine Schlüsselvoraussetzung für die geldpolitischen Operationen im Zusammenhang mit dem Ankauf von Staatsanleihen darstellen, die den bedeutendsten Teil der EZB-Bilanz ausmachen.
„Der Klimawandel hat durch seine Auswirkungen auf die Struktur und zyklische Dynamik der Wirtschaft und des Finanzsystems tiefgreifende Auswirkungen auf die Preisstabilität“, fügte Lagarde hinzu. „Deshalb hat sich der EZB-Rat verpflichtet, einen ehrgeizigen Aktionsplan im Zusammenhang mit dem Klima umzusetzen. Neben der umfassenden Einbeziehung klimatischer Faktoren in seine geldpolitischen Beurteilungen wird der EZB-Rat den operativen Rahmen der Geldpolitik in Bezug auf Offenlegung, Risikobewertung, Ankäufe von Vermögenswerten des Unternehmenssektors und den Rahmen für Sicherheiten anpassen.
2) Künftig wird das Spitzeninstitut bei seinen Inflationsüberlegungen auch die Preise von Eigentumswohnungen berücksichtigen: zu Beginn mit Schätzungen, aber mit der Aussicht, einen „Mehrjahresplan“ zu erstellen, um ihn dauerhaft zu integrieren diese Variable in das Maß der Inflation.
Lagarde erklärte, dass die Überprüfung der Strategie vom EZB-Rat einstimmig genehmigt wurde und dass die Operation im Jahr 2025 wiederholt wird.
