Stichwort: Resilienz. Innerhalb weniger Wochen sah sich das Szenario der europäischen Wirtschaft und insbesondere der italienischen Wirtschaft mit einem unerwarteten Überschuss an Unsicherheit und Risiken konfrontiert, die in einem bereits komplexen Kontext einen nicht trivialen Stolperstein darstellen könnten . Das Ergebnis des Referendums, mit dem sich die britische Wählerschaft für den Brexit entschieden hat, hat die globale Risikoaversion erhöht.
Bei den als riskanter eingestuften Anlageklassen konzentrierten sich die Märkte auf Banken, insbesondere auf italienische Banken. Das Ergebnis der Stresstests, die von der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde durchgeführt und am 29. Juli veröffentlicht wurden, ermöglicht es uns, den Alarm zu skalieren und einzuschränken. Die Stresstests liefern vor allem die Elemente, um individuelle Probleme von generalisierten Syndromen zu unterscheiden, die sich im Horizont italienischer Banken nicht aus dem objektiven Vergleich der Zahlen ergeben.
Im statischen europäischen Vergleich und nur bezogen auf die ausstehenden Beträge weisen italienische Banken deutlich höhere Werte im prozentualen Verhältnis zwischen notleidenden Krediten und Gesamtkrediten auf. Dies ist ein seit einiger Zeit bekannter Zustand, der zwei verschiedene Elemente kristallisiert. Da ist zunächst die Wirkung von acht Jahren fast ununterbrochener Rezession, eines Rückgangs, der das italienische BIP-Vierteljahresvolumen noch heute um acht Punkte unter den Wert vom Frühjahr 2008 bringt.
Zum Vergleich: Das britische BIP liegt heute sieben Punkte darüber. So viel Rezession, so viel Leid. Aber auch viele notleidende Kredite verbleiben heute auf den Konten italienischer Banken, weil praktisch keine Hilfe aus der öffentlichen Hand Italien erreicht hat. Dies ist der zweite grundlegende Faktor, der die italienische Anomalie der NPL-Quote erklärt.
Im Gegensatz zu uns haben andere Länder in den Jahren, in denen Hilfe zugelassen wurde, erhebliche Staatsschulden ausgegeben, um die Erholung der Finanzsysteme zu aktivieren und die Leidenslast zu lindern. Per 31 beliefen sich laut Eurostat-Daten die in Europa ausgegebenen Staatsschulden für Interventionen zur Stützung der Finanzsysteme auf gut 2015 Milliarden Euro, davon allein 633 Milliarden auf Italien.
Man fragt sich, um wie viel geringer der Anteil notleidender Kredite an den gesamten Krediten heute wäre, wenn es auch in Italien möglich gewesen wäre, Stützungsmaßnahmen in ähnlicher Größenordnung wie anderswo, von Deutschland bis Großbritannien, durchzuführen. Jedenfalls kann eine seriöse Analyse der Rahmenbedingungen und Perspektiven italienischer Banken diese historisch eingetretene „Nivellierung“ der Spielbedingungen nicht außer Acht lassen.
Ebenso wie die Betrachtung der massiven Hilfsmaßnahmen, die in den Jahren zwischen 2008 und 2012 anderswo umgesetzt wurden, hilfreich ist, um die Genese der europäischen Wende in der Regulierung der Bankenkrisenlösung zu verstehen, von Bail-out zu Bail-in.
Vergangenheit ist Vergangenheit. Heute ist es wichtig, über die statische Bestandsfrage hinauszugehen, um zu verstehen, ob italienische Banken weiterhin unter einem dynamischen Problem der Generierung neuer notleidender Ströme leiden oder nicht. Die diesbezüglichen Erkenntnisse sind ermutigend. Daten der Bank von Italien deuten darauf hin, dass sich die Wachstumsrate der neu notleidenden Kredite innerhalb von etwas mehr als zwei Jahren halbiert hat.
Die gleichen Signale kommen aus der Juli-Ausgabe des „EBA Dashboard“, dem vierteljährlichen Monitor der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde, der zeigt, wie die NPL-Quote in Italien in den letzten Quartalen im Wesentlichen im gleichen Maße wie in den anderen großen europäischen Bankensystemen zurückgegangen ist . Nach Archivierung der Stresstests bleibt die größte Herausforderung für die Banken in Europa und nicht nur in Italien die Rentabilität.
Dynamisch gesehen ist die Fähigkeit, Gewinne zu erwirtschaften und Kapital zu vergüten, die wichtigste Grundlage für die Stabilität von Banken. Auch hier zeigen die Zahlen aus der Juli-Ausgabe des EBA-Dashboards, dass ein Rentabilitätsdefizit derzeit alle Bankensysteme betrifft, nicht nur unseres. Im ersten Quartal 2016 stoppt der durchschnittliche ROE der von der EBA überwachten Banken in Italien bei 3,3 %, ist aber in Deutschland noch niedriger (2,6 %).
In einem Szenario mit niedrigen Zinsen über lange Zeit Gewinne zu erzielen, ist für niemanden einfach. Wir müssen uns neu erfinden. Unter der Annahme, dass die Verlangsamung neuer notleidender Kredite in Italien anhält und alte und neue strukturelle Eingriffe tatsächlich ihre Auswirkungen auf die Verkürzung der Krediterholungszeiten entfalten, wird paradoxerweise auch der Verkauf des hohen Bestands an notleidenden Krediten italienischer Banken dazu beitragen können Rentabilität überwachen.
Schon vorher ist eine solide Aussicht auf eine wirtschaftliche Erholung erforderlich, um die Aussichten für Bankkonten zu verbessern. Diese Aussicht auf eine solide Erholung hängt wiederum von der fiskalpolitischen „Haltung“ bzw. von der Fähigkeit des Manövers der öffentlichen Finanzen ab, Stabilitätsziele und Entwicklungsziele ausgewogen und vorausschauend zu verbinden. Es hängt von Italien, aber auch von Europa ab.
Zwischen 2008 und 2015 betrug das italienische Staatsdefizit im Durchschnitt nur 3,4 % des nationalen BIP: Dies ist ein viel niedrigerer Wert als alle anderen großen Volkswirtschaften des Euroraums, mit Ausnahme von Deutschland. Beispielsweise liegt das italienische Staatsdefizit jedes Jahr im Durchschnitt um etwa fünf BIP-Punkte unter dem spanischen.
Die größere Strenge ist der Preis, den wir dafür bezahlt haben, dass wir in das Zeitalter des Fiskalpakts mit einer höheren Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP als die anderen eingetreten sind. Es waren sehr hohe Kosten, von denen wir heute mehr als einen Effekt ausschließen, nicht zuletzt den im Zusammenhang mit den höheren Werten der NPL-Quoten der Banken. Acht Krisenjahre mit wenig antizyklischer Unterstützung haben dazu geführt, dass die italienische Wirtschaft und ihr Finanzsystem in einem fast permanenten „Stresstest“-Zustand arbeiten.
Schmerzhafte Zeiten, aber auch eine Gelegenheit, einen Prozess des strukturellen Wandels des Systems einzuleiten, der nun fortgesetzt werden muss, um Wettbewerbsfähigkeit, Produktivität und Arbeit wiederherzustellen.
Auch im Bereich der europäischen öffentlichen Finanzen muss man wissen, wie man vorausschaut. Die Ende Juli von der Europäischen Kommission getroffene Entscheidung, keine sofortigen Sanktionen gegen Spanien und Portugal vorzuschlagen, da das Staatsdefizit immer noch über 3 Prozent des BIP liegt, ist eine gute Nachricht, selbst für das diszipliniertere Italien. Es ist die Bestätigung dafür, dass die Regeln des Fiskalpakts mit Pragmatismus, Kompetenz und Weitsicht angewendet werden können.
Nicht bei einem einzelnen Parameter oder im aktuellen Moment stehen bleiben, sondern wissen, wie man zurück und nach vorne blickt, in die Geschichte und in die Geographie. Von diesem Balanceakt hängen die Aussichten auf die Widerstandsfähigkeit der europäischen Volkswirtschaften über den Brexit und den Stresstest hinaus ab. Der Termin ist für September, mit den Budgetvorschlägen für 2017.
