Wirtschaft: Italien ist aufgewacht und sieht den Boom

Aus den Beinahe-Trümmern der PandemieItalienische Wirtschaft es kommt viel besser heraus als erwartet. Wenn auch noch nicht «größer und schöner als zuvor». Obwohl die Draghi-Regierung versucht auch, das Wunder der Steigerung des Wachstumspotenzials des Landes zu vollbringen.

Ausnahmsweise mal für die italienische Wirtschaft i Risiken sie sind nach oben; Das heißt, das BIP, mit der damit verbundenen Beschäftigung, "riskiert", viel stärker zu steigen, als sich die Prognostiker vorstellen. Beide fortgeschrittene Indikatoren dass die Indizes von dem Vertrauen unterstützen dieses Urteil, bereits überschattet von der Economy-Hände letzten Monat

Stattdessen gibt es ein Land, für das einige hoffen, dass die Risiken sinken: die USA, wo eine Wirtschaft, die sich aus eigener Kraft erholt, dank der Unterstützung, die sie bereits im vergangenen Jahr erhalten hat, ihrer eigenen Dynamik und der Impfkampagne, eine erhalten hat und erhalten wird Superreiz durch eine super großzügige Fiskalpolitik und eine immer noch sehr entgegenkommende Geldpolitik. So sehr, dass es diejenigen gibt, die Angst vor einem haben Überhitzung. Das Thema ist umstritten. In der Tat boomen die Wirtschaftsdaten, aber wir neigen dazu, denen zuzustimmen, von Finanzministerin Janet Yellen bis Paul Krugman, die das denken Ankündigungen einer aus dem Gleichgewicht geratenen Wirtschaft sind – wie Mark Twain nach der Lektüre seiner Todesanzeige in der Zeitung sagte –  verfrüht. Und auf jeden Fall danken wir Ihnen herzlich für das Abschleppen in den Rest der Welt.

Internationale Gremien sind nach oben korrigierte Prognosen für das weltweite BIP, um die zu bewahren Virenrückzug und als die Impfungen. Neue Fälle von Covid-19 konvergieren weiterhin nach unten. Anfang des Jahres i neue Fälle pro Million Einwohner waren stark abweichend: Betrachtet man die USA, Europa und die Welt, so war der höchste Wert (USA, 610) achtmal so niedrig wie der niedrigste. Die neuesten Daten geben eine für die drei geografischen Dimensionen an Konvergenz zu Werten zwischen 40 und 60.

Konvergenz ist genauso wichtig wie Abstieg, weil es das bedeutet die Wahrscheinlichkeit einer Kreuzkontamination sinkt. Was nicht bedeutet, dass Wiederholungen nicht möglich sind. Die Erfahrung der Vereinigtes Königreich: Trotz der sehr hohen Durchimpfungsrate verzeichnet es als einziges europäisches Land im letzten Monat einen Anstieg der Infektionen, der nun höher ist als der von Italien und Deutschland.

Le Impfungen sie beschleunigen: Der Prozentsatz derjenigen, die mindestens eine Dosis erhalten haben, liegt im Verhältnis zur Bevölkerung bei etwa 45 % in Kontinentaleuropa, 60 % im Vereinigten Königreich, 50 % in den USA, wenn auch nur 12 % im Weltdurchschnitt. Allerdings überall stark steigend. Die Einladungen zu Verteilung von Impfstoffen in den ärmsten Ländern. Wie bereits mehrfach erwähnt, wir werden nie wirklich sicher sein, wenn nicht alle sicher sind. Und den Impfstoff an diejenigen zu spenden, die ihn nicht haben, ist ein Geschenk an sich selbst, denn es hilft sehr, zur Normalität zurückzukehren.

La Erholung das strafft – und nicht nur innen Italien - wird sein 'tugendhaft', wie ein Aufschwung im investitionsgetriebenen Zyklus einst genannt wurde. Hinter dieser „Tugend“ stehen verschiedene Faktoren: Einerseits die Virtualität, die gekommen ist, um die zu ersetzen Körperlichkeit von Meetings und Arbeit, Bedürfnisse massive Investitionen zur Stärkung der connessioni und im Allgemeinen viele Verfahren zu „digitalisieren“ (und vergessen wir nicht die dringende Notwendigkeit, die Produktionskapazität zu erhöhen, d Chip, wie bereits im letzten Monat erwähnt, und Batterien für Elektroautos).

Andererseits sind Wirtschaftsförderungsprogramme weltweit investitionsintensiv für Unternehmen Infrastruktur. Nochmal Ich Unternehmensgewinne sie wurden durch wirtschaftliche Maßnahmen geschützt und die Kapitalkosten sind sehr hoch kleines Ding, auch wenn es länger dauern wird als das, was Leopardi über menschliche Angelegenheiten gesagt hat. Es gibt eine vierte Überlegung: Die Krise hat, wie so oft, die schwächsten Unternehmen im Feld zurückgelassen, und diejenigen, die übrig bleiben, sind normalerweise die stärksten bereit zu investieren.

In Italien ist es aber ein weit verbreitetes Übel, es gibt Probleme damit Stellenangebot und -nachfrage decken: Die Krise hat die Produktionsstrukturen neu gemischt, und die verschiedenen Unterstützungspläne, von der PNRR bis zu Bidens Billionen-Dollar, reichen von Initiativen, die andere Fähigkeiten erfordern als die verfügbaren. Hier ist die Notwendigkeit aktive Politik der Arbeit.

Was jedenfalls gut, richtig und notwendig wäre in einer Zeit, in der Veränderung ist so schnell um an die napoleonischen Taten zu erinnern ("der Blitz hinter dem Blitz") und um Armeen von Menschen zu vertreiben. Dabei ist die Geschwindigkeit des Wandels im Gegensatz zu den Taten Napoleons nicht gut, da diejenigen, die bei Arbeit und Einkommen zurückfallen, für Populisten und Souveränisten stimmen.

Inflation es scheint, auf der Ebene von Rohstoffe und Erzeugerpreise. Die Faktoren sind vielfältig. L'Angebot wurde durch die Pandemie behindert: sowohl für Bergbaubetriebe (Schließungen, Quarantänen…) als auch insbesondere für i Transportkosten (Hafenüberlastung, Probleme bei der Rekrutierung von Besatzungen, Erholung der Kraftstoffpreise …). Dort Frage wird auch unterstützt von Erwartungen von neuen Preiserhöhungen, die zum Aufbau von Lagerbeständen führen.

Andererseits wissen die Märkte, dass der Übergang zu einer „grünen“ Wirtschaft und die ehrgeizigen Programme von Infrastruktur (Kupfer, Eisenerz …) verursachen die „Metallintensität“ des BIP in naher Zukunft wird es höher sein. Wie von der Internationalen Energieagentur festgestellt, eine Beschleunigung in Energiewende erfordert eine 40-fache Erhöhung der Anforderung für Lithium, notwendig für Elektroautos und erneuerbare Energien; während der Anstieg des Verbrauchs von Graphit, Kobalt und Nickel, für die gleichen Zwecke, 20-25 Mal höher sein als das derzeitige Niveau.

Von den Preisen bis zur Produktion Verbraucherpreise, manche Beschleunigung es ist unvermeidlich, und es zeigt sich bereits in der Amerikanische Daten (übrigens dadurch verzerrt, dass der 12-Monats-Vergleich auf Perioden niedriger Inflation basiert), weniger in den europäischen. Der Anstieg der Verbraucherpreise ohne Energie und Lebensmittel ist unter 1 % pro Jahr in Italien und im Durchschnitt der Eurozone. Aber der Schwung sollte halten Sorgenfreie EbenenWeil die strukturelle Faktoren wiederholt erwähnt von Lanzette (Globalisierung, Online-Verkauf, Produktivitätssteigerung durch Digitalisierung der Wirtschaft) werden Preissteigerungen im Zaum halten.

Wir haben uns letzten Monat gefragt: Werden die Spannungen bei den Verbraucher- und Produktionspreisen auf das übergreifen? Preise? Es wird eine Wiederholung geben 'Taper Wutanfall' von 2013, als eine Mini-Panik die Weltmärkte erfasste? Damals bereitete sich die Fed darauf vor, die Ruder zu ziehen und die Anleihekäufe von Qe einzuschränken. Und etwas Ähnliches könnte heute passieren; und wie damals würden sich von Amerika aus Zinsspannungen überall ausbreiten und besonders den Schwellenländern schaden.

Ma Die Fed hat die Lehren aus 2013 gezogen, und das Mögliche Konus, die auch Gegenstand der anstehenden FOMC-Beratung sein würden, wird in jedem Fall a Gletscherpass. Sie könnte Ende des Jahres oder Anfang 2022 beginnen. Wie bei der Inflation gibt es die auch gute Erhöhungen und schlechte Erhöhungen: Wenn die Steigerungen auf eine anziehende Wirtschaft zurückzuführen sind, handelt es sich um Steigerungen gut, d.h. physiologische, die Teil der normalen Mechanismen der Wirtschaft sind.

Diese Anstiege sind jedoch vorerst nicht zu sehen, obwohl die Märkte immer bereit (oft zu bereit) sind, die Zukunft zu antizipieren (oder „vorher zu sehen, was die Zeit mit sich bringt“, wie der Dichter es eleganter ausdrückt). . DER Die Renditen von Staatsanleihen sind sogar gesunken im Vergleich zum letzten Monat, während die der Bund und btp sind wenig abwechslungsreich, mit einem Verbreitung auch stabil.

I reale Preise, dank der steigenden Inflation, in den USA und in Deutschland negativer als zuvor, in Italien knapp über Null. Selbst wenn sie zunehmen würden, würden sie es bleiben Genesungshilfe im Gange, weil sie niedriger sind als die Wachstumsrate.

Mit einer Wirtschaft, die schneller wächst als anderswo (aber nicht schneller als in China), sollten die USA Kapital anziehen. Aber der Wechsel von Dollar gegen euro (vergessen wir nicht, dass mehr als 90 % des Angebots und der Nachfrage nach Währungen auf Kapitalströme zurückzuführen sind). stationär auf dem Niveau des Vormonats wiederum um etwa 10 % abgewertet im Vergleich zu Niveau vor der Pandemie. Eine ähnliche Abschreibung im Vergleich zum Jahresende 2019 erfolgte in Bezug auf Yuan, und hier ist der Trend verständlicher, da die Wachstumsdifferenz spielt zugunsten des Himmlischen Imperiums.

Die relative Stärke des Euro hängt auch davon ab langfristige Realzinsdifferenz, wo der frühere Vorteil des Dollars fast verschwunden ist. Und es hängt auch davon ab, ob die Wetten auf Ströme zugunsten von Europa gekippt sind, wo sich die Wirtschaft schnell erholt. Dort Konfiguration austauschen, aber es scheint stabil in Relation zur konjunkturellen Phase der Weltwirtschaft, und es sind keine besonderen Einbrüche zu erwarten.

I Mercati Azionari, hieß es in der Lanzette gedauert haben, bleiben sie eingeschaltet schöner Stall. Und sie haben Recht. Dieser hamletische Wahnsinn hat Methode. Wie bereits erwähnt, sprechen alle Mosaiksteine ​​– strukturell und wirtschaftlich – für Beteiligungsinvestitionen (aber das ist keine "Kaufberatung").

Gibt es Dornen in dieser Rose? Die einzigen Dornen könnten von jenen Ereignissen kommen, an die wir nicht glauben: eine steigende Inflation, gefolgt von steigenden Zinssätzen. Was wir ausgeschlossen haben. Deshalb, die Alternative zur Kapitalanlage bleiben unattraktiv.

Moment mal: Wir haben Bitcoin vergessen! Der junge populistische Präsident von El Salvador, Nayib Bukele, hat erklärt, dass die Bitcoin wird in seinem Land den Status eines gesetzlichen Zahlungsmittels erlangen. Und, fügte er hinzu, wenn 1 % der weltweiten Bitcoins in El Salvador investiert würden, würde sein BIP um 25 % (!??) steigen. Apropos Bitcoin, wir waren in der Vergangenheit nicht weich: Wir sagten, es sei etwas für Liebhaber von Extremsportarten und/oder Achterbahnen. Und im letzten Monat gaben uns die Fakten weitgehend Recht: Der Rückgang vom Maximum erreichte 40 %.