„Ich bin zu lange auf diesen Bürgersteigen gelaufen, um nicht zu wissen, dass der Markt immer Recht hat“. Während die Nachricht von der Niederlage der Leonardo-Aktie von der Piazza Affari eintrifft, versucht Alessandro Profumo mit warmem Gemüt zu verharmlosen. „Die Tatsache, niedriger als erwartete Prognosen vorgelegt zu haben – erklärt er Journalisten – ließ uns eine solche Reaktion vorhersehen.“ Aber um seine Enttäuschung zu unterstreichen, schloss der Manager die Pressekonferenz so: „Ich danke Ihnen Journalisten, denn Ihre Fragen konzentrierten sich auf die langfristigen Ziele, die wir erreichen wollen.“ Eine indirekte Rüge für die Signale der Analysten, viel strenger nach den Leitlinien, die sich aus dem Industrieplan ergeben.
Tatsächlich stand die Aktie der ehemaligen Finmeccanica auch heute Morgen nicht vom Teppich auf, sank in der Anfangsphase um fast 3,6 % und erholte sich am Vormittag nach dem schrecklichen Ko, gestern -1,1, zaghaft auf -12,5 %. XNUMX%, erlitten nach dem Präsentation des Fünfjahres-Businessplans dafür bestraft, dem Markt kurzfristig zu schwache Wachstumsziele vorgeschlagen zu haben, so die Betreiber.
HÄNDLER, DIE VOM CASHFLOW ENTTRÜCKT SIND
Insbesondere bestätigte sie nach Vorlage eines „enttäuschenden“ Jahres 2017 bereits im November die nach unten korrigierte Prognose, die zu einem starken Rückgang der Aktie führte: Umsatz zwischen 11,5 und 12 Milliarden, ebitda bei 1,05 bis 1,1 Milliarden und der Focf (der steht für Cash Flow from Operations, also den verfügbaren Cash Flow) zwischen 500 und 600 Millionen. „Gerade die Bestätigung der Cashflow-Daten – sagt ein Betreiber – hat die Verkäufe ausgelöst, noch vor Beginn der Telefonkonferenz mit den Analysten.“ Sicherlich haben die konservativen Schätzungen zu erwarteten Bestellungen zwischen 11,3 und 11,7 Milliarden nicht geholfen, da der (vorerst) nicht abgeschlossene Vertrag über das Exportflugzeug C27 J negativ beeinflusst wurde. Im Jahr 2018 werden die Einnahmen nach Leonardos eigenen Schätzungen stabil bleiben, ebenso wie die Schulden (2,6 Milliarden), auch unter Berücksichtigung der Auswirkungen des jüngsten Rückkaufs der Anleihe in Dollar, während der Cashflow, der auf 100 Millionen geschätzt wird, die Roadmap des Unternehmens belasten wird Vertrag auf die Eurofighter, die Kürzung der Anzahlungen von Kunden und die höheren Investitionen, die zur Unterstützung des Wachstums erforderlich sind.
WACHSENDE AUFTRÄGE
Auftragseingang (12,5-13 Mrd.) und EBITDA (1,07-1,12 Mrd.) werden dagegen wieder wachsen. Aber der wirkliche Kurswechsel wird erst 2020 stattfinden, wenn die Cash-Generierung wieder fliegen wird, unter dem Druck von Helikoptern, dem Trumpf von Profumo. Im Fünfjahreszeitraum werden die Bestellungen mit einer Rate von 6 % pro Jahr steigen, mit einem Verhältnis zwischen Bestellungen und Umsatz von mindestens 1, bis 2020 ein zweistelliges Rentabilitätswachstum garantiert wird. Ist es richtig, auf 5 Jahre zu schauen? Ziele? Oder erinnern sich Analysten zu Recht daran, dass nach Keynes Behauptungen „mittelfristig alle tot sein werden“? Ein internationaler Betreiber kann (legitimerweise) heute entscheiden, einen „Verkauf“ vorzuschlagen, nur um das Urteil später zu revidieren. Aber in einem italienischen Portfolio ist es ratsam, Platz für einen strategischen Vermögenswert für das Gleichgewicht des italienischen Systems zu schaffen.
Auch das lässt sich erklären unterschiedliche Haltung internationaler Analysten im Vergleich zu italienischen. JP Morgan, der das Ziel mit neutraler Meinung von 12 Euro auf 11 Euro senkte. Gleicher Schritt von Socgen, der das Kursziel von 14 auf 13 Euro erhöhte und gleichzeitig die Kaufempfehlung bestätigte.
Im Umkehrschluss Italienische Analysten befürworten den Plan von Profumo. Banca Akros bestätigte den Kauf und das Ziel von 14,25 Euro und betonte, dass der gestern von CEO Alessandro Profumo vorgestellte Geschäftsplan bessere Aussichten für die Erholung von Umsatz und EBITDA skizziere als die Konsensschätzungen. Obwohl die Cashflow-Angaben dem Markt nicht gefallen haben, ist das Ziel, ab 50 eine Conversion-Rate von 2020 % zu erreichen, nicht weit entfernt und wahrscheinlich besser als die Konsensschätzungen, die eine Cash-Generierung von 350-400 prognostizieren Million".
Im Wesentlichen für Banca Akros „war die gestrige Marktreaktion übertrieben. Die Ergebnisse von 2017 wurden als Ausgangspunkt bestätigt und der Referenzmarkt erholt sich. Die bescheidenen Cashflow-Schätzungen für 2018 und 2019 sind schlechte Nachrichten, aber wir verstehen, warum. Wir glauben nicht, dass sich für die Aktie viel geändert hat, und wir bleiben positiv."
Es ist auch positiv Mediobanca-Wertpapiere, die kein Rating für die Aktie hat, aber überzeugt ist, dass „das Unternehmen die richtigen Schritte unternimmt, um die Produktionsprobleme zu lösen, die die Hubschraubersparte im Jahr 2017 getroffen haben. Dies sollte es dem Konzern auch ermöglichen, von einer Erholung des Zivilhubschraubers zu profitieren Markt“. „Die Aktie – fügt der Broker hinzu – wird basierend auf Schätzungen von 10 mit einem Kurs-Gewinn-Multiple von 2018 gehandelt, was einem Abschlag von über 40 % im Vergleich zu Wettbewerbern entspricht“. Die Achillesferse liegt darin, dass „der Plan nur im letzten Teil seines Horizonts gut unterstützt zu sein scheint. Wir glauben, dass das Unternehmen nach den vorsichtigen kurz- bis mittelfristigen Indikationen mehr tun muss, um den Markt zu überzeugen.
