আউটরাইট মনিটারি লেনদেন (ওএমটি) কি আমাদের এই সংকটের দুঃস্বপ্নের সমাপ্তির কাছাকাছি আনতে সক্ষম হবে, যা 2007-08 সালে আমেরিকায় জন্মগ্রহণ করেছিল, 2010 সাল থেকে ইউরোপে পুনরায় চালু হয়েছে? এটা বলা খুব তাড়াতাড়ি. আসলে, অনেক অতীত হয়েছে. প্রতিবারই মনে হয়েছে বিষয়টির মূল কারণ চিহ্নিত করা হয়েছে - উদাহরণস্বরূপ বেলআউট তহবিল (ইএফএসএফ, তারপরে ইএসএম) তৈরি করা - তারপরে নতুন প্রতিবন্ধকতার পরিচয় দিতে কিছু ঘটেছে। যাইহোক, যদি আমরা শেষের কাছাকাছি না থাকি, তবে এটি অবশ্যই সুড়ঙ্গের শেষে একটি আলো দেখতে পাবে বলে মনে হচ্ছে। এটি বোঝার জন্য, ফেডের জন্ম কীভাবে হয়েছিল তা মনে রাখা মূল্যবান।
1913 সালে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র ফেডারেল রিজার্ভ সিস্টেম প্রতিষ্ঠা করার প্রধান কারণ, অর্থাত্ ফেড নামক সরলতার জন্য তাদের Bandelusioni ca Centrale ছিল, ঘন ঘন ব্যাঙ্কিং/আর্থিক সংকটের প্রতি সাড়া দেওয়া যা বারবার সেই বিশাল উল্লম্ফনে গভীর বিরতি তৈরি করেছিল। গত সত্তর বছরে বিশ্বের প্রভাবশালী অর্থনৈতিক শক্তিতে পরিণত হওয়া। আন্তর্জাতিক পুঁজি প্রবাহের অস্থিরতার উপরও নির্ভর করে, প্রাক-ফেড মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে আর্থিক ভঙ্গুরতার অবস্থারও একটি অভ্যন্তরীণ উপাদান ছিল। প্রকৃতপক্ষে, নিউইয়র্কের আর্থিক কেন্দ্র এবং অন্যান্য রাজ্যের মধ্যে বিস্তৃত সুদের হারের বিস্তার বিদ্যমান ছিল। উদাহরণস্বরূপ, 1894 সালে ছয় মাসের বাণিজ্যিক কাগজ সান ফ্রান্সিসকোতে 5,64% সুদের হার প্রদান করে বনাম নিউইয়র্কে 3,52, বা 200 বেসিস পয়েন্টের (বিপি) বেশি স্প্রেড। এবং সান ফ্রান্সিসকো সবচেয়ে সুবিধাজনক জায়গা ছিল না। একই বছর, ব্যাংক ঋণের সুদের হার ওয়াশিংটন রাজ্যে সান ফ্রান্সিসকোতে 470 bp এবং অ্যারিজোনা এবং আইডাহোতে 640 এবং 650 bp-এর বেশি। একই মুদ্রা ভাগ করে নেওয়া রাজ্যগুলির মধ্যে এই ধরনের স্পষ্ট ফাঁক রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং এমনকি আর্থিক ভঙ্গুরতা তৈরি করেছে। প্রকৃতপক্ষে, যখন প্রচুর পরিমাণে তারল্য ছিল - বিদেশ থেকে প্রচুর মূলধনের প্রবাহের জন্য ধন্যবাদ - নিউইয়র্কের ব্যাংক এবং আর্থিক বাজার অন্যান্য রাজ্যগুলিতে প্রচুর পরিমাণে তহবিল সরবরাহ করেছিল। এটি বিনিয়োগে ইন্ধন জোগায় কিন্তু রিয়েল এস্টেট বুদবুদ সহ গতিশীল অনুমানমূলক ঘটনাও তৈরি করে, যা তারল্যের অভাব হলে ব্যাংকিং সঙ্কট এবং আতঙ্কের সূত্রপাত করে। এইভাবে ফেডের প্রাথমিক কাজ ছিল ব্যাঙ্কগুলিকে তারল্য প্রদান করা, সময় এবং স্থানের সাথে সমানভাবে, যাতে আতঙ্ক এড়ানো যায়। এটি করার মাধ্যমে, ফেড বিভিন্ন রাজ্যের মধ্যে সুদের হার ছড়িয়ে দেওয়ার (ভার্চুয়াল) অন্তর্ধান নিয়ে আসে।
সম্পূর্ণ ভিন্ন উন্নয়ন এবং প্রেক্ষাপটের অবস্থার অধীনে, ইউরোজোন এখন এক শতাব্দী আগে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মতো একটি পথ নিতে পারে। OMTs-এর সাথে হস্তক্ষেপ করে, ECB একটি নির্দিষ্ট পরিমাণে পৃথক সদস্য রাষ্ট্রগুলিতে কার্যকর সুদের হারের স্তরকে পুঁজির অস্থিরতা থেকে উদ্ভূত বিচ্যুতি থেকে দূরে রাখতে পারে, এখন প্রধানত আমাদের সময়ে আধিপত্য বিস্তারকারী বৃহৎ আকারের জল্পনা-কল্পনার কারণে। দুর্বল ইউরো দেশগুলিতে সার্বভৌম ঋণ সংকট উল্লেখযোগ্য সুদের হারের স্প্রেড তৈরি করেছে – ইতালি এবং স্পেন এক বছর ধরে 400 থেকে 500 বেসিস পয়েন্টের মধ্যে ওঠানামা করছে – যা দীর্ঘস্থায়ী ঘটনা হওয়ায়, পাবলিক ঋণের খরচ দ্বারাও উদ্ভূত হয়েছে। ব্যক্তিগত ক্রেডিট, শক্তিশালী মন্দা প্রভাব তৈরি করে। যেহেতু এই স্প্রেডের পরিমাণ শুধুমাত্র এবং এত তীব্র সার্বভৌম ডিফল্ট ঝুঁকিই নয় বরং সাধারণ মুদ্রার স্থায়িত্ব সম্পর্কে প্রাতিষ্ঠানিক অনিশ্চয়তার উপরও নির্ভর করে, তাই ECB-এর মুদ্রানীতি বিভিন্ন সদস্য দেশের মধ্যে অসমমিতিক প্রভাবের দিকে পরিচালিত করে। যদি কোনও হেঁচকি না থাকে এবং OMTগুলি পরিকল্পনা অনুযায়ী কার্যকর হয়, ইতালীয় এবং আইবেরিয়ান স্প্রেডগুলিকে 200bp-এর কাছে যেতে হবে, যে মানগুলিকে যুক্তিসঙ্গতভাবে অতিরিক্ত কুইডের জন্য দায়ী করা যেতে পারে যা এই দেশগুলি ডিফল্টের বৃহত্তর সম্ভাবনার ক্ষেত্রে প্রদান করে। পরিবর্তে, ইউরো সম্পর্কে প্রাতিষ্ঠানিক অনিশ্চয়তার কারণে বিস্তারের বৃহত্তর উপাদানটি নিরপেক্ষ করা হবে, যা এই দেশগুলিতে আর্থিক অবস্থানকে কম সীমাবদ্ধ করে তুলবে। এবং, প্রকৃতপক্ষে, আগস্টের শেষের তুলনায়, বাজারগুলি ইতিমধ্যে ইতালির জন্য প্রায় 100 বেসিস পয়েন্ট এবং স্পেনের জন্য প্রায় 140 বেসিস পয়েন্টের স্প্রেড হ্রাস করেছে। তাই বিনিয়োগকারীরা বিশ্বাস করেন যে, এই নতুন টুলের মাধ্যমে, ECB বিভিন্ন সদস্য রাষ্ট্রের মধ্যে ক্রেডিট খরচ কম ভিন্ন ভিন্ন করতে সক্ষম হবে, যেমনটি ফেড তার প্রতিষ্ঠার পর থেকে করেছে।
কিন্তু একা ওএমটি যথেষ্ট নয়। আরো অনেক কিছু করা বাকি আছে। ইউরোতে ইসিবি কর্তৃক প্রদত্ত অক্সিজেন মাত্র কয়েক বছর স্থায়ী হবে এবং এই সময়টি অবশ্যই রাজনৈতিক ইউনিয়নকে শক্তিশালী করতে এবং ব্যাংকিং কমপ্যাক্ট বাস্তবায়নের জন্য ব্যবহার করতে হবে। আরও স্বল্পমেয়াদে, স্প্রেডের পতন মন্দা/স্ফীতি সর্পিল থামাতে সাহায্য করবে, পরিবার এবং ব্যবসায় আস্থা ফিরিয়ে আনবে এবং এইভাবে, অর্থনৈতিক পুনরুদ্ধারের শুরুর শর্ত তৈরি করবে। ইউরোজোনকে অবশ্যই তার সমস্ত অংশে প্রবৃদ্ধি এবং কর্মসংস্থান সৃষ্টিতে ফিরে আসতে হবে যদি এটি অসহনীয় রাজনৈতিক ও সামাজিক উত্তেজনা দ্বারা অভিভূত হওয়ার ঝুঁকি নিতে না চায়। সামনের রাস্তা এখনও দীর্ঘ এবং কঠিন, কিন্তু OMT-এর জন্য ধন্যবাদ ইউরোজোনে নিঃসন্দেহে আরোহণ সম্পূর্ণ করার জন্য আরও শ্বাস নেওয়ার জায়গা রয়েছে।
