মার্কিন ডলার দুর্বল থাকে এবং অবতরণ অব্যাহত থাকে: সেজন্য

ইউরোজোনের স্থিতিশীলতার উপর ফরাসি প্রেসিডেন্ট নির্বাচনের পরিণতি এবং বৃদ্ধির প্রত্যাশার উপর ডোনাল্ড ট্রাম্পের নির্বাচনের প্রভাব সম্পর্কে উদ্বেগের সাথে কয়েক মাস ধরে শক্তিশালী হওয়ার পর মার্কিন ডলারের বিনিময় হার সূচক 2017 103,2 এ শুরু হয়েছিল। অপারেটর তারপর থেকে, যাইহোক, পতন প্রায় নিরবচ্ছিন্ন ছিল: বিনিময় হার সেপ্টেম্বরে 91,3 এ নেমে আসে, তারপরে নভেম্বর পর্যন্ত আবার বেড়ে যায়, তারপরে ফেব্রুয়ারির শুরুতে আবার 88,6-এ নেমে আসে।

পতনের প্রথম ধাপ, বসন্ত এবং গ্রীষ্মে, ইউরোতে আস্থার উল্লেখযোগ্য উন্নতির সাথে যুক্ত যা ফরাসি নির্বাচনে ম্যাক্রোঁর ব্যাপক বিজয়ের ফলে হয়েছিল। টার্নিং পয়েন্টটি এতটাই স্পষ্ট ছিল যে বিনিয়োগকারীরা পরবর্তীকালে ইউরোসেপ্টিক অধিকারের অস্ট্রিয়ান সরকারে প্রবেশ এবং ইতালিতে একটি কঠিন নির্বাচনী প্রচারণার সূচনা উভয় ক্ষেত্রেই সম্পূর্ণ সংবেদনশীল প্রমাণিত হয়েছিল, একটি প্রচারাভিযান যা ঐক্যমতের আরও ক্ষয় হতে পারে। মধ্যপন্থী দলগুলো।

ডলারের দুর্বলতা ডেরিভেটিভের উপর অনুমানমূলক সংক্ষিপ্ত অবস্থানের নাটকীয় বৃদ্ধির সাথে যুক্ত। ঘটনাটি ইউরো, ইয়েন এবং স্টার্লিং এর বিপরীতে বিনিময় হার জড়িত। পৌঁছে যাওয়া স্তরগুলি অস্বাভাবিক, এবং অন্তত একটি সংশোধনমূলক পর্যায়ের সম্ভাবনার পরামর্শ দেয়। যাইহোক, এছাড়াও কিছু বিক্ষিপ্ত ব্যতিক্রমের উপস্থিতি, যেখানে পুনঃভারসাম্য (অন্তত প্রাথমিকভাবে) ইউরোর দুর্বলতা ছাড়াই ঘটেছে।

আরেকটি উপাদান হল ডলারের মূল্য এবং ঝুঁকি বিমুখতার মধ্যে যোগসূত্র। VIX-এর উচ্চ স্তর, উদাহরণস্বরূপ, একটি শক্তিশালী ডলারের সাথে যুক্ত। তাই, বিশ্ব স্টক সূচকের সংশোধনের সাথে ডলারের সংশোধনও হওয়া উচিত। কিন্তু কি মৌলিক কারণগুলি বিনিময় হার প্রভাবিত করা উচিত সম্পর্কে?

হারের গতিবিধির সাথে অসঙ্গতির ধাঁধা

খুব স্বল্প মেয়াদের বাইরে, ইউরো-ডলার বিনিময় হার মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ইউরোজোনের মধ্যে 2-বছরের হারের মধ্যে পার্থক্যের মতো একই দিকে চলে যায়। 2007 সাল থেকে সম্পর্কটি চিত্তাকর্ষক ছিল, যার সাথে মিলনের কয়েকটি দীর্ঘস্থায়ী পর্ব রয়েছে। সবচেয়ে প্রাসঙ্গিক দুটি ঘটনা ঘটেছিল 2009 এবং 2014 সালে। 2009 সালে, বিশ্ব অর্থনীতি এখনও মহামন্দার সাথে সম্পর্কিত বিশৃঙ্খলার মধ্যে ছিল এবং 2010 সালে মূল্যের সাথে আরও সামঞ্জস্যপূর্ণ বিনিময় হারের সংশোধনের মাধ্যমে ব্যবধানটি শোষিত হয়েছিল। হার প্রবণতা।

2014 সালে আবারও, ডলারের দ্রুত মূল্যায়নের সাথে পুনঃনিযুক্তি ঘটে, যখন পার্থক্যগুলি তাদের সুশৃঙ্খল আন্দোলন অব্যাহত রেখেছিল যা আর্থিক নীতির গতিশীলতার সাথে যুক্ত ছিল। হ্যাং-আপের পরে একটি ওভারশুটিং হয়েছিল, ইউরো/ডলার বিনিময় হার যা সাময়িকভাবে খুব দুর্বল ছিল। আজ আমরা দশকের তৃতীয় ডিকপলিং পর্বটি উপভোগ করছি। বিশ্লেষণের এই কাঠামোটি পরামর্শ দেবে যে ইউরো/ডলার বিনিময় হার কমে যাওয়া উচিত। 2008 সাল থেকে বিদ্যমান সম্পর্কের ভিত্তিতে গণনা করা ন্যায্য মূল্য হবে প্রায় 1,10 ডলার প্রতি ইউরো।

যাইহোক, তিনটি বিবেচ্য বিষয় রয়েছে যা আমাদেরকে একটু সতর্কতার সাথে এই উপসংহারে নিয়ে যেতে হবে:

1) 2014 সালের তুলনায়, মুদ্রা নীতির আপেক্ষিক গতিশীলতা ডলারের রিবাউন্ডের জন্য কিছুটা কম অনুকূল হতে পারে: যে সময়ে ECB অ্যাপটি চালু করার প্রস্তুতি নিচ্ছিল, যখন এখন বাজারগুলি ক্লোজারে ছাড় দিতে শুরু করেছে প্রোগ্রাম উদ্দীপনা এবং 2019-এর মাঝামাঝি পরে ইউরোপীয় সুদের হার ইতিবাচক স্তরে প্রত্যাবর্তন। অতএব, 2014 সালের তুলনায় বাজারগুলি আর্থিক নীতির বিচ্যুতি সম্পর্কে আরও কম ধারণা থাকতে পারে;

2) 2000 এবং 2006 এর মধ্যে সম্পর্কটি সম্পূর্ণরূপে অলঙ্করণের দীর্ঘ সময়ের সাথে দুর্বল ছিল। উপরন্তু, 2003 এবং 2005 এর মধ্যে, বিনিময় হার এবং ডিফারেনশিয়ালের একটি অভিসারী আন্দোলনের সাথে ব্যবধানটি বন্ধ হয়ে গেছে। অতএব, সেই উপলক্ষে পরবর্তী প্রবণতাগুলির একটি ভুল ইঙ্গিত দিয়েছে। প্রকৃতপক্ষে, সেই সময়ে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র ক্রেডিট বুদ্বুদের মধ্যে ছিল এবং কিছু ত্রৈমাসিকে চলতি অ্যাকাউন্টের ঘাটতি জিডিপির 6% ছাড়িয়ে গিয়েছিল। 1999-2007 সময়কাল সহ আনুমানিক সম্পর্ক 1,25 এর একটি ন্যায্য মান তৈরি করে, যা বর্তমান মূল্যায়নের সাথে উল্লেখযোগ্যভাবে সঙ্গতিপূর্ণ।

3) তৃতীয় সমস্যা হল ফেড এবং ইসিবি ক্রয় প্রোগ্রামের প্রভাব৷ উভয়ই বিনিময় হারের নির্ধারক হিসাবে তাৎপর্যপূর্ণ, হারের পার্থক্যের তাত্পর্য হ্রাস করে। APP-এর প্রভাব বিবেচনা করে, ন্যায্য মান কিছুটা কম (1,23), এবং এখনও বর্তমান স্তরের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ। যাইহোক, এটি হ্রাসের সাথে প্রথমে তীব্রভাবে বাড়বে এবং তারপরে APP বন্ধ করার সাথে সাথে এটি আশা করা হচ্ছে।

চলতি হিসাব, ​​প্রতিযোগিতা, বাণিজ্য নীতি এবং বিনিময়

উল্লিখিত হিসাবে, 2003 এবং 2005 এর মধ্যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে চলতি হিসাবের ঘাটতির বিস্ফোরণ ইঙ্গিত দিয়েছিল যে সম্প্রসারণটি একটি অস্থিতিশীল চরিত্র গ্রহণ করছে, এবং সুদের হারের পার্থক্যের সাথে পারস্পরিক সম্পর্ক ভাঙতে অবদান রেখেছিল। আজ মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বর্তমান অ্যাকাউন্ট ব্যালেন্স জিডিপির প্রায় 2,4% ঘাটতি দেখায়, বরং স্থিতিশীল। বিনিময় হার দ্বারা এই ঘাটতি বন্ধ করার জন্য সম্ভবত প্রায় 10% অবমূল্যায়নের প্রয়োজন হবে। যাইহোক, এই ঘাটতিটিকে টেকসই বলে মনে করার কোন কারণ নেই, এবং তাই মনে করা যে এটি বিনিময় হারের অবমূল্যায়ন প্রয়োজন। বিনিময় হার ব্যাখ্যা করার ক্ষেত্রে চলতি হিসাবের ভারসাম্যের ভূমিকা এই পর্যায়ে সামান্য তাৎপর্যপূর্ণ বলে মনে হয়, যদিও এটি ব্যাপক ভারসাম্যহীনতার মুখে হতে পারে। অন্যদিকে দামের আপেক্ষিক গতিশীলতা ইউরো/ডলার বিনিময় হারের প্রবণতার সাথে সম্পর্কযুক্ত: তুলনামূলকভাবে শক্তিশালী ইউরোপীয় মুদ্রাস্ফীতি একটি শক্তিশালী ইউরোর সাথে যুক্ত। যাইহোক, এই দিকটি সাম্প্রতিক পদক্ষেপের জন্য দায়ী হওয়ার সম্ভাবনা নেই।

যাইহোক, আরেকটি উপাদান রয়েছে যা ডলারের প্রতি বিনিয়োগকারীদের মনোভাবকে প্রভাবিত করতে পারে: আমেরিকান অর্থনৈতিক নীতিতে বাণিজ্যবাদী পালা যা ট্রাম্প প্রশাসনের উদ্বোধনের সাথে ঘটেছে। প্রেসিডেন্ট হওয়ার কিছুক্ষণ আগে ট্রাম্প ডলারকে "খুব শক্তিশালী" বলে ধরেছিলেন। মার্কিন ট্রেজারি সেক্রেটারি মুনুচিন সম্প্রতি বলেছেন যে "যতদূর বাণিজ্য এবং সুযোগের প্রভাবের ক্ষেত্রে স্পষ্টতই একটি দুর্বল ডলার আমাদের জন্য ভাল।" ট্রাম্প তার যুক্তি সংশোধন করে যুক্তি দিয়েছিলেন যে তিনি আরও শক্তিশালী ডলার দেখতে চান, তবে ট্রাম্প প্রশাসন তার বাণিজ্যিক নীতির পরিপূরক করার জন্য একটি দুর্বল ডলার পছন্দ করে এমন ধারণাটি বদ্ধ হয়ে গেছে।

যাইহোক, পরিস্থিতি যতটা দেখা যাচ্ছে তার চেয়ে জটিল। উদাহরণস্বরূপ, ট্যাক্স সংস্কারকে ডলারের জন্য ইতিবাচক হিসাবে দেখা যেতে পারে, কারণ এটি আমেরিকান বহুজাতিকদের মুনাফা প্রত্যাবাসনে সহায়তা করে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে সরাসরি বিনিয়োগকে উদ্দীপিত করে এবং বিদেশী উত্পাদনের তুলনায় অভ্যন্তরীণকে সহজ করে। যাইহোক, এমনকি মুনাফা প্রত্যাবর্তনের ক্ষেত্রে সংস্কারের কার্যকারিতা সম্পর্কে সংশয় সরিয়ে রেখেও, যদি খারাপ ফেডারেল ঘাটতি সঞ্চয় এবং বিনিয়োগের ভারসাম্যকে উচ্চ ঘাটতির দিকে নিয়ে যায় তবে বিপরীত পরিণতি দেখা দিতে পারে। এই দৃষ্টিকোণ থেকে, এটি একটি দুর্বল ডলার প্রয়োজন হতে পারে.

অফিসিয়াল রিজার্ভ এবং ডলার

আংশিকভাবে ট্রাম্পের নির্বাচনের পরে মার্কিন নীতি পরিবর্তনের সাথে সম্পর্কিত আরেকটি তত্ত্ব, যা সরকারী রিজার্ভের মুদ্রার গঠন পরিবর্তনের সাথে ডলারের দুর্বলতাকে যুক্ত করে। পুনর্গঠন দেশের আর্থিক সম্পদকে নিষেধাজ্ঞার ঝুঁকি থেকে রক্ষা করার ইচ্ছা বা আরও সাধারণভাবে মার্কিন পররাষ্ট্র ও অর্থনৈতিক নীতির প্রতি অবিশ্বাসের দ্বারা অনুপ্রাণিত হতে পারে। যাইহোক, যে দেশগুলিকে বৃহৎ বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ পরিচালনা করতে হয় তাদের জন্য তাদের গঠন উল্লেখযোগ্যভাবে পরিবর্তন করা খুবই কঠিন। মূলত, রিজার্ভ জমা করার এক পর্যায়ে তাদের UST-এর ক্রেতাও হতে হবে। এটি চীনের জন্য বিশেষভাবে সত্য, যার ব্যবস্থাপনার জন্য $3000 ট্রিলিয়ন বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ রয়েছে।

2015 এবং 2016 এর মধ্যে ঘটে যাওয়া চীনের বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভের সংকোচনের সাথে যুক্ত পতনের পরে সরকারী সংস্থাগুলির দ্বারা ধারণ করা মার্কিন সরকারী বন্ডগুলি প্রবৃদ্ধিতে ফিরে এসেছে, তবে আগের শীর্ষ থেকে কম রয়েছে। রিজার্ভের উপর IMF ডেটা প্রকৃতপক্ষে 2016-এর শেষ থেকে 2017Q3 এর মধ্যে ডলারের শেয়ারে 2 শতাংশ পয়েন্ট হ্রাস দেখায়, 65,3 থেকে 63,5%, যখন ইউরোর শেয়ার 19,1 থেকে 20,0, 4,0% এবং ইয়েনের শেয়ার 4,5 থেকে বেড়েছে 78,6%। যাইহোক, গত বছরে মুদ্রার দৃষ্টিকোণ থেকে বরাদ্দকৃত অফিসিয়াল রিজার্ভের ভাগ 85,4% থেকে বেড়ে XNUMX% হয়েছে এবং সেইজন্য পরিবর্তনগুলি মুদ্রার সংমিশ্রণে প্রকৃত পরিবর্তনের চেয়ে নমুনার পরিবর্তনকে বেশি প্রতিফলিত করতে পারে।

অধিকন্তু, পতনটি বৈদেশিক মুদ্রার বাজারে ডলারের নিছক অবমূল্যায়নকেও প্রতিফলিত করতে পারে: একই সময়ে, কার্যকর বিনিময় হারে ডলারের 6% অবমূল্যায়ন হয়েছে, যাতে ডলারের রিজার্ভের মূল্য হ্রাসের অর্ধেক ব্যাখ্যা করা যায়। একটি বর্ধন প্রভাব। সুতরাং, যদিও এটা ভাবা অযৌক্তিক নয় যে নন-ডলার রিজার্ভ কারেন্সির দিকে ধীরে ধীরে স্থানান্তর হচ্ছে, মুদ্রার ভারসাম্য বজায় রাখা সাম্প্রতিক ডলারের দুর্বলতাকে কতটা প্রভাবিত করেছে তা নিশ্চিত করা কঠিন। সম্ভবত, ডলারের বিপরীতে অনুমানমূলক অবস্থানের প্রবণতা এবং বিনিময় হারকে প্রভাবিত করার ক্ষেত্রে পরিমাণগত উদ্দীপনার গুরুত্বের কারণে, এটি উল্লেখ করার প্রয়োজনও নেই।

কিন্তু ডলারের নড়াচড়া কি তাই ব্যতিক্রমী?

উপসংহারে, ট্রেড-ওয়েটেড গড় বিনিময় হারের দীর্ঘমেয়াদী প্রবণতার দিকে নজর দেওয়া মূল্যবান। এই দৃষ্টিকোণ থেকে, 2017 আন্দোলন তার ব্যতিক্রমীতা হারায়। 2015-16 সময়কালের বৈশিষ্ট্যযুক্ত একটি অতিমূল্যায়ন পর্যায় সংশোধন করে ডলার তার ঐতিহাসিক গড়ে ফিরে আসছে। সম্পূর্ণ স্বাভাবিককরণের জন্য আরও 5% অবমূল্যায়ন প্রয়োজন। সম্ভবত ট্রাম্প ডলারকে "খুব শক্তিশালী" বিচারে সম্পূর্ণ ভুল ছিলেন না।

ইউরো আপাতত আদর্শের মধ্যেই রয়ে গেছে, কিন্তু দীর্ঘমেয়াদী গড় থেকে বিচ্যুতি একটি আদর্শ বিচ্যুতির কাছে আসতে শুরু করেছে। এই পরিস্থিতি সাধারণ নয়: 2000 সাল থেকে, শুধুমাত্র দুটি ক্ষেত্রে ইউরোর কার্যকর বিনিময় হার একাধিক স্ট্যান্ডার্ড বিচ্যুতি দ্বারা গড় থেকে বিচ্যুত হয়েছে। 2014 সালে, চক্করটি স্বল্পস্থায়ী ছিল। দশ বছর আগে, তবে, বিচ্যুতিটি পুনঃশোষিত হওয়ার আগে দুই বছরেরও বেশি সময় ধরে চলেছিল।

একদিকে, অন্যান্য উপাদান রয়েছে যা পরামর্শ দেয় যে একটি সংশোধন বাড়তি অনুমানমূলক চাপ থেকে মুক্তির জন্য পাকা হচ্ছে, এবং যা আমাদের বিশ্বাস করে যে ইউরো অতিমূল্যায়িত হওয়ার কাছাকাছি।

যাইহোক, অন্যান্য বিবেচনাগুলি পরামর্শ দেয় যে ইউরো/ডলার বিনিময় হার আজ এক বছর আগের তুলনায় আরও বেশি পর্যাপ্ত স্তরে থাকতে পারে, ট্রাম্প প্রশাসনের দায়িত্ব নেওয়ার পরে ঘটে যাওয়া বাণিজ্য ভারসাম্যের উপর বৃহত্তর ফোকাস বিবেচনা করে। হারের পার্থক্য থেকে বিপরীত ইঙ্গিত থাকা সত্ত্বেও ডলারের আরও দুর্বলতা আশা করার কারণ রয়েছে। APP বন্ধ করা, বিশেষ করে, বিনিময় হারের প্রবণতার জন্য একটি সম্ভাব্য ঝুঁকির প্রতিনিধিত্ব করে, যেহেতু এটির প্রবর্তন 2015 এর শুরুতে ইউরো/ডলারের বিনিময় হারের একটি বড় অংশকে ব্যাখ্যা করে এবং এর ধীরে ধীরে হ্রাস আংশিকভাবে ব্যাখ্যা করে। 2017 এবং 2018 সালে একই বিনিময় অনুপাতের পুনরুদ্ধার।

°°° লেখক সামষ্টিক অর্থনৈতিক গবেষণা এবং ইন্তেসা সানপাওলোর বন্ড মার্কেটের প্রধান