পাবলিক ঋণ: রাজনৈতিক অস্থিতিশীলতা ECB হারের চেয়ে ভয়ঙ্কর। ক্যাটোলিকার অর্থনীতিবিদ বোর্ডিগনন কথা বলছেন

ইউরোপীয় মুদ্রানীতির একটি সুনির্দিষ্ট মৌসুম শেষ হয়েছে। এবং ফলস্বরূপ, ইতালীয় ঋণ "নাচ" ফিরে। ইসিবি ঘোষণা অত্যধিক উচ্চ এবং ক্রমাগত মুদ্রাস্ফীতির মুখে কিছু সময়ের জন্য প্রত্যাশিত সুদের হার বাড়ানো, আর্থিক বাজারগুলিকে বিপরীতভাবে নাড়া দিয়েছে। ইউরোজোনে রেট বৃদ্ধির প্রভাব স্পষ্টতই সবার জন্য সমান হবে না। অন্যদের থেকে ভিন্ন, ইতালীয় সার্বভৌম ঋণ, যার আকার 2.740 বিলিয়ন ইউরোর বেশি, অত্যন্ত যত্ন সহকারে, আর্থিক এবং সর্বোপরি রাজনৈতিকভাবে পরিচালনা করা উচিত। ক্যাথলিক অর্থনীতিবিদ ম্যাসিমো বোর্ডিগনন তিনি আমাদের পাবলিক ঋণের কাঠামো এবং গঠনের নেতৃস্থানীয় বিশেষজ্ঞদের একজন। তার সহকর্মী গিলবার্তো তুরাতির সাথে তিনি এইমাত্র বইটি প্রকাশ করেছেন "সরকারি ঋণ. কিভাবে আমরা সেখানে পৌঁছেছি এবং কিভাবে এটি থেকে বেঁচে থাকা যায়" (সম্পাদনা। জীবন এবং চিন্তা)।

প্রফেসর Bordignon, ECB এর ঘোষণার পরপরই ট্রেজারি ভারী চাপের মুখে পড়ে। ঋণ ফেরত বড় সমস্যা? 

"অবিলম্বে আমি বলব না, সম্ভবত 2023 এর জন্যও কোনও বিশেষ সমালোচনামূলক সমস্যা থাকবে না। ইসিবি-র ঘোষণায় বাজার ইতিমধ্যেই আংশিক মূল্য নির্ধারণ করেছিল। এই ধরনের উচ্চ এবং অপ্রত্যাশিত মুদ্রাস্ফীতি বড় ঋণখেলাপিদের সাহায্য করে। ইতালীয় ঋণ স্টক একটি বড় অংশ সূচক করা হয় না. মুদ্রাস্ফীতির সাথে, করের রাজস্বও বৃদ্ধি পায় এবং ঋণ/জিডিপি অনুপাত উন্নত হতে থাকে»। 

গ্রীষ্মের পরে যদি অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি তীব্রভাবে কমে যায়? 

"বৃদ্ধির পূর্বাভাস এখনও ইতিবাচক, এই বছর আমাদের 2% এরও বেশি বৃদ্ধি পাওয়া উচিত এবং এমনকি 2023 সালে, শক্তির ক্ষেত্রে বাধা এবং রাশিয়ান গ্যাসের উপর অবরোধ ব্যতীত, একটি ইতিবাচক লক্ষণ থাকবে। পর্যটন থেকে ভাল লক্ষণ রয়েছে এবং মহামারীর কারণে আংশিকভাবে স্থগিত ব্যবহারের দুই বছর পরে ব্যয় করার প্রবণতা রয়েছে। তারপর Pnrr এর গ্রাউন্ডিং আছে »। 

অতীতের তুলনায়, ক্রমাগত মুদ্রাস্ফীতির একটি মরসুম মধ্যমেয়াদে আমাদের জনসাধারণের অর্থের উপর কী প্রভাব ফেলতে পারে? 

"আমাদের প্রায় 2.700 বিলিয়ন পাবলিক ঋণ আছে, যার গড় সময়কাল 7-7.5 বছর। প্রতি বছর প্রায় 350-400 বিলিয়ন সিকিউরিটিজ পরিপক্ক হয়, হার বৃদ্ধির প্রভাব শুধুমাত্র নতুন ঋণের উপর অন্তর্ভুক্ত করা হয়। অন্যদিকে, মুদ্রাস্ফীতি অবশিষ্ট স্টকের উপর একটি ইতিবাচক প্রভাব তৈরি করে»। 

ইসিবি সার্বভৌম বন্ড ক্রয়ের ক্ষেত্রে এক ধরণের উল্লেখযোগ্য মন্দার কথাও জানিয়েছে। বাজারগুলিও কি কৌশলের এই পরিবর্তনকে ছাড় দিয়েছে? 

“2015 থেকে শুরু করে, আর্থিক শিথিলকরণ নীতি এবং তারপরে মহামারীর সাথে, ইসিবি ইতালীয় ঋণের প্রায় 30% কিনেছিল। যতক্ষণ না ইতালীয় সিকিউরিটিগুলি ECB এর পোর্টফোলিওতে থাকে ততক্ষণ কোনও প্রভাব নেই, প্রকৃতপক্ষে আমরা সেই ঋণের সুদও পরিশোধ করি না। এবং ইসিবি তাদের দীর্ঘ সময়ের জন্য তার ব্যালেন্স শীটে রাখবে। সমস্যাটি আরেকটি, যদি স্প্রেডটি আবার নাটকীয়ভাবে বৃদ্ধি পায়, তাহলে ইসিবি কী ধরনের হস্তক্ষেপ বাস্তবায়ন করতে ইচ্ছুক হবে?»। 

তাহলে 2023 সালের নির্বাচনের পর আমরা কি আবার নাচতে যেতে পারব? 

«ইসিবি তার পোর্টফোলিওতে পরিপক্ক ঋণকে প্রতিস্থাপন করতে ইতালীয় ঋণ কেনার জন্য নিজেকে সীমাবদ্ধ করতে পারে। এটা যথেষ্ট নাও হতে পারে।" 

ফ্রাঙ্কফুর্ট অ্যাকশনের পাশাপাশি, আমাদের সার্বভৌম ঋণের স্থায়িত্ব ইতালীয় ব্যবস্থায় সামগ্রিক আস্থার সাথে যুক্ত। এটি একটি অমূলক সত্য। 

“ঋণ থেকে জিডিপি অনুপাত ধীরে ধীরে হ্রাস করার জন্য আমাদের বিশ্বাসযোগ্য প্রতিশ্রুতির উপর ভিত্তি করে একটি নতুন আর্থিক চুক্তি, সমাধান হতে পারে। এই প্রেক্ষাপটে, আমাদের অবশ্যই Pnrr-এর তহবিল ব্যবহার করার জন্য ব্রাসেলসের সাথে সম্মত হওয়া সংস্কার পরিকল্পনাকে সম্মান করতে হবে"। 

আপনি এই সংস্কার পরিকল্পনা পরিচালনা করতে পারেন তা প্রদর্শন করার জন্য আপনার কী গ্যারান্টি দরকার? দ্রাঘি সরকারের কয়েক মাসের দিগন্ত রয়েছে। 

"এটা স্পষ্ট যে দ্রাঘি সরকারের প্রাতিষ্ঠানিক ক্ষমতা ইতালির প্রতিশ্রুতিগুলির উপর খুব বিস্তৃত আস্থার নিশ্চয়তা দিয়েছে। এক বছরে কী গ্যারান্টি থাকবে?»। 

এখন আর্থিক বাজারেও ভোট হচ্ছে।

“ইতালীয় ঋণের স্থিতিশীলতা সম্পর্কে ভয় আমাদের রাজনৈতিক কাঠামোর অস্থিরতার সাথেও যুক্ত। আসুন এমন একটি ভবিষ্যত কল্পনা করার চেষ্টা করি যেখানে সরকারে থাকা রাজনৈতিক শক্তিগুলি ইউরোপীয় নিয়ম, একক মুদ্রা এবং Pnrr-এর পরিকল্পনার প্রতিদ্বন্দ্বিতা করতে ফিরে আসে। তুমি কি ভয় পাবে না?"