محبوبًا تقليديًا من قبل المدخرين الإيطاليين ، تمتعت BTPs بأداء ممتاز على مدار السنوات الخمس الماضية. دعونا نحلل ما إذا كانت لا تزال هناك أسباب للاستثمار في هذه السندات اليوم.
هل ما زال يستحق الاستثمار في BTP في الوقت الحاضر؟
لقد مضى وقت طويل منذ أن قامت هذه المدونة بتقييم سندات الحكومة الإيطالية. اعتقدت أنه من المناسب "معالجة" ، لكل من أهمية السندات (بشكل عام) في تحديد محفظة متنوعة جيدًا ، وكذلك بالنسبة للوضع السياسي الإيطالي ، الذي أصبح أكثر فأكثر - بطريقته الخاصة - "مثيرًا للاهتمام" .
أيضًا لأنه ، إذا نظرنا إلى السنوات الخمس الماضية ، فإن الاستثمار في أكثر سندات الحكومة الإيطالية كلاسيكية ، BTPs ، قد حقق أعمالًا جيدة ، كما هو موضح في الرسم البياني للأداء الحقيقي (أي إجمالي العائد المعدل لمراعاة التأثير التآكل للتضخم ) من سندات الحكومة الإيطالية.
لكن ، كما تعلم ، الماضي هو الماضي. لذلك دعونا نتطلع إلى المستقبل. بالتركيز على BTPs الاسمية (تلك المصنفة حسب التضخم سوف نتناولها مرة أخرى).
لماذا تستثمر في BTPs
إذا كنت مدخرًا ولديك شيء تستثمره ، باختصار ، فهناك سببان رئيسيان لشراء سندات من هذا النوع:
العائد حتى الاستحقاق ، والذي يتم الحصول عليه من خلال الاحتفاظ بالضمان طوال فترة الصلاحية المتبقية (أي العمل "بصفته" حافظًا للنقد ") ، وجمع القسائم وربما إعادة استثمارها وأي فرق إيجابي بين قيمة الاسترداد عند الاستحقاق وسعر الشراء ؛
البحث عن مكاسب رأسمالية ناتجة عن بيع الورقة المالية ، قبل استحقاقها ، بسعر أعلى من سعر الشراء - نشاط استثماري مضارب عادة.
لذلك دعنا نتابع على هذا النحو: دعنا نحلل سببين للاستثمار بشكل منفصل ثم نستخلص النتائج.
الحياة كصراف
لنفترض أننا مستثمر "ساحب" مع خلايا عصبية تعمل بشكل جيد: في هذه الحالة ، الهدف هو الحصول على عائد إيجابي حقيقي.
العائد الحقيقي يأتي من حساب جريء ، طرح ، أجرؤ على كتابته:
العائد الحقيقي = العائد الاسمي حتى الاستحقاق - التضخم
المصطلح الأول ، العائد الاسمي حتى النضج (أو العائد حتى النضج) معروف ، لأنه مشتق من الاقتباس: يمكنك قراءته في الصحف أو في المواقع المتخصصة ، مثل Bloomberg.
المصطلح الثاني ، كونه حجة حول المستقبل ، هو التضخم المتوقع. أصعب قليلا في التقدير. ولكن بالنظر إلى الوراء ليس كثيرًا: لدى البنك المركزي الأوروبي هدف تضخم سنوي يبلغ 2٪. ونظرًا لأن الأشخاص المربعين يعملون في BCE ، يمكنك الاعتماد على عدم الابتعاد عن هذا الرقم على المدى المتوسط إلى الطويل.
في الواقع ، ضع في اعتبارك أنه منذ ولادة اليورو حتى أزمة بنك ليمان براذرز ، بلغ معدل التضخم السنوي 1,9٪. بما في ذلك الأزمات ، مع ملاحظة جانبية للركود والمشاكل المختلفة في منطقة اليورو ، يذهب الرقم إلى 1,6٪ ، ليس بعيدًا عن الهدف البالغ 2٪.
أخلاقي: يمكن للمرء الحصول على تقديرات مناسبة للعائد حتى تاريخ استحقاق سندات الحكومة الإيطالية ؛ يمكنك العثور عليها في الرسم البياني التالي.
باختصار ، للعثور على عائد حقيقي إيجابي هامشي ، تحتاج إلى الاستثمار في BTPs لأكثر من 10 سنوات ، على أمل أن تعيد الحكومة الحالية أموالك في النهاية. بالفعل. قد لا يحدث حتى ... في الواقع ، ضع في اعتبارك أن المكون الحقيقي للعائد ينقسم بدوره إلى فترتين:
- المكافأة التي يقدمها لك السوق لحرمانك من المال لفترة - ما يسمى بعلاوة الأجل ؛
- أجر المخاطرة التي لا يدفعها الدائن (في هذه الحالة الدولة) ، أي مخاطر التخلف عن السداد.
الآن ، "باستخراج" احتمالية تعثر إيطاليا من بيانات السوق ، يتبين أنها تقارب 12,5٪ على مدى 5 سنوات ، وحوالي 23٪ على مدى 10 سنوات. كلما زاد الموعد النهائي ، زادت احتمالية التخلف عن السداد. إنها ليست الأرقام الأكثر موثوقية في هذا العالم ، حسنًا ، لكن هناك شيء واحد مؤكد: احتمال تخلف إيطاليا عن السداد ليس صفرًا.
هل تفهم اللغز؟ لذلك ، باختصار ، إذا كنت تنوي ممارسة مهنة مثل درج:
- في آجال الاستحقاق القصيرة والمتوسطة ، تقرض المال مقابل الحصول على مكسب سلبي حقيقي في المقابل - مما يعني أنك لا تريد أن تحصل على أجر مقابل حرمانك من المال ، بل على العكس ، فأنت على استعداد لدفع ثمنها (شيء رائع حقًا) ؛
- على آجال الاستحقاق الطويلة ، من حيث القيمة الحقيقية ، تكسب شيئًا ما ، ولكن القليل (1,1٪ عند 50 عامًا) ، وأنت معرض لخطر التخلف عن السداد - لا أعرف كيف تراه ، ولكن بناءً على الخطب الغريبة التي ألقتها شخصيات معينة في السياسة المهيمنة للفريق ، أعتقد أن التخلف عن السداد ليس احتمالًا يجب استبعاده مسبقًا.
تبحث عن مكاسب رأس المال
إذا كنت قد شاهدت فيلم "وول ستريت" عدة مرات وتشعر قليلاً مثل جوردون جيكو ، فقد تكون من النوع الذي يسعى لتحقيق مكاسب رأس المال. هذا يعني شيئًا واحدًا فقط: أنك تهدف إلى رؤية أسعار الفائدة تنخفض. ومع ذلك ، إذا ارتفعت أسعار الفائدة ، فسوف تخسر. بسيط.
لذا ، دعنا نرى ما إذا كان من المعقول أن تنخفض أسعار الفائدة وأنك ستحصل على مكاسب رأس المال المرغوبة عن طريق شراء BTPs اليوم. ضع في اعتبارك ما يلي:
- مرحلة السياسة النقدية العالمية التوسعية ، تلك التي تحافظ على أسعار الفائدة منخفضة ، تتلاشى أيضًا في منطقة اليورو ، بسبب التحسن العام في الظروف الاقتصادية ؛
- تعتبر أسعار الفائدة الحقيقية سلبية في العديد من آجال الاستحقاق ، وهذا - كما رأينا - مخالف للطبيعة ، إنه بغيض اقتصادي لا يمكن أن يستمر إلى الأبد ؛ وهذا يعني أن العائدات الاسمية سوف تميل إلى الارتفاع (ربما ببطء ، إذا لم تكن هناك صدمات مالية أو اقتصادية) ؛
- إذا تم ، كما يبدو ، تنفيذ مبادرات مبهجة مثل الدخل الأساسي وإلغاء إصلاح Fornero والضريبة الثابتة ، باستثناء المعجزات (التي لا أؤمن بها شخصيًا كثيرًا) فإن الدين العام الإيطالي سوف يتضخم والعوائد من BTPs سيرتفع ليعكس الاحتمال الأكبر لتعثر إيطاليا عن السداد ؛
- أخيرًا ، ما عليك سوى إلقاء نظرة على التوزيع التاريخي للعائدات على BTPs (انظر الرسم البياني أدناه) لفهم الشذوذ في السنوات الأخيرة - ضع في اعتبارك أنه كلما كانت العوائد بعيدة عن المتوسط ، زاد احتمال عودتها إليها ، صعودًا (هذا هو الارتداد المتوسط).
لا داعي للذعر
حقيقة أن BTPs لها عوائد غير جذابة وأن احتمال انخفاض العوائد (وبالتالي زيادة أسعار BTP) منخفض لا يعني أن السندات الإيطالية على وشك وقوع كارثة وشيكة. يمكنهم فقط الطفو حول المستويات الحالية ، والتأرجح بشكل عشوائي. كما فعلوا بالفعل منذ بضعة أشهر. في انتظار شيء ما.
ومع ذلك ، أترك الأمر لكل واحد منكم لاستنتاج المنطق والإجابة على السؤال: هل من المنطقي الاستثمار في BTPs اليوم؟ يجب أن يكون لديك كل العناصر لتتمكن من معالجتها بشكل صحيح. بعد ذلك ، ليس هناك الكثير لنقوله: سيمنحنا الوقت الفرصة للنظر إلى الحقيقة التي لا ترحم في أعيننا.
