في أيدي الشهر الماضي كنا قد رأينا أنه "تم تأكيد الارتفاع في عوائد T-Bond لمدة 10 سنوات فوق 1٪ ويمكن أن يستمر". وبالفعل استمر. ال معدلات طويلة أنا نظيف زيادةوليس فقط في أمريكا.
ما هي الأسباب؟ قد يكون هناك اثنان ، أو بالأحرى ثلاثة.
الأول في تحسين النشاط الاقتصادي: من الطبيعي أن ترتفع المعدلات عندما يكون الاقتصاد منتعشًا ويزداد الطلب على الائتمان ، على المدى القصير والطويل. السبب الثاني المحتمل يكمن في حقيقة أنه من بين أولئك الذين يطلبون الأموال ، هناك على وجه الخصوص الدولة (عجز عام كبير ليتم تمويله، قليلا في كل مكان) ؛ ويطالب المستثمرون بمعدلات أعلى لتمويل المنفقين.
السبب الثالث قائم في الزيادة الحقيقية أو المتوقعة في التضخم: يطالب المستثمرون ، بهدف تحقيق عوائد حقيقية ، بمعدل اسمي أعلى للتعويض عن القوة الشرائية المنخفضة لثمار الاستثمار. من بين هذه الأسباب الثلاثة ، فإن أكثرها إقناعًا هما أول سببين. السبب الثالث - ارتفاع الأسعار - ربما كان له نكهة للسببين الأولين ، لكنه في حد ذاته ليس سببًا جادًا: راجع الحجج المقنعة الواردة في قسم "أيدي على التضخم".
دعنا نعود إلى أول سببين يدعمهما التوزيع الجغرافي للزيادة. كان هذا أكثر أهمية (حوالي نصف نقطة في شهر) في الولايات المتحدة، حيث يكون كل من التحسينات في النشاط الاقتصادي والعجز العام المطلوب تمويله مرتفعًا بشكل خاص. في ألمانيا كانت الزيادة أقل قوة - حوالي عشرين نقطة أساس - وفي إيطاليا حتى أضعف (حوالي 10 بت في الثانية). لكن ال بريم موفينز يبدو أنه الاقتصاد وليس تمويل العجز ، بالنظر إلى أن الأخير يتم توفيره من قبل شفيع البنوك المركزية: المؤسسات المستحقة ، والأخيرة ، التي تتنافس على ضمان السندات العامة الصادرة عن حكومتي القديم والجديد. القارات.
بالنظر إلى هذا الضوء ، يبدو أن الزيادة في أسعار الفائدة فسيولوجية. لكن تكلفة الأموال التي يتكبدها الاقتصاد هي التكلفة الحقيقية. ومن وجهة النظر هذه ، فإن تصوير أسعار الفائدة أكثر تعقيدًا. ال معدلات حقيقية للسندات الحكومية لمدة 10 سنوات في أوروبا بدلاً من أن تزدادبفضل الزيادة في التضخم والتي ، علاوة على ذلك ، وراءها أسباب غير متكررة (تم شرحها بالفعل في الشهر الماضي). على وجه الخصوص ، في إيطاليا عادت المعدلات الحقيقية لـ BTPs إلى السلبية، وهو ما لم يحدث لسنوات عديدة على أي حال (باستثناء الحالات الشاذة الإحصائية في يوليو الماضي). في استخدم، ومع ذلك ، كانت هناك أيضًا زيادة طفيفة في معدلات حقيقية، ما هم عليه قريبة من الصفر: مع نمو الاقتصاد هذا العام ، وفقًا لآخر التقديرات ، ما يقرب من 6 ٪ ، يشكل المعدل الحقيقي الصفري حافزًا مفيدًا للنمو: باختصار ، وسط الأرواح الحيوانية في حالة معنوية ممتازة ، وميزانية عامة سخية ، وظروف نقدية مواتية ، تبدو حالات العطف النجمية للوضع الأمريكي خيرًا بشكل فريد.
في الأيام الأخيرة ، حتى السيولة الهائلة سندات الخزانة الأميركي لم يمنع حدوث تشققات في العائدات في الاتجاه الصعودي. علامة أ عصبية السوق (التي سنناقشها أيضًا في البورصات) ، نموذجية لنقاط الانعطاف. يمكن أن يرتفع عائد T-Bonds أكثر: اليوم يبلغ حوالي 1,5٪ ، لكن المتوسط في 2019 ، قبل الوباء ، كان أعلى من 2٪.
على أي حال ، فإن الاحتياطي الفيدرالي لن يقف مكتوف الأيدي: إذا تم الحكم على الزيادة في المعدلات طويلة الأجل بأنها غير فسيولوجية (بسبب ، على سبيل المثال ، الخوف من التضخم) ، فسوف تتدخل. وبالمثل ، أيضا البنك المركزي الأوروبي تم كتابة تقرير بذلك لا يقدر الزيادة في معدلات طويلة الأجل في اقتصاد منطقة اليورو لا يزال في مأزق. إذا اتبعت الأوراق الأحكام ، فسنرى تسارع عمليات شراء السندات الأوروبية
In إيطاليا، و انتشار يعمل حول 100 أو أكثر بقليل ، لكنه فجر هذا المستوى الرمزي منذ وقت قصير ، بفضلتأثير التنين. على أية حال ، يجب أن نتذكر أننا بحاجة إلى العودة إلى عام 2010 ، قبل أزمة الديون السيادية ، لإيجاد فارق أقل.
إلى كمبي، الاقتباسات من دولار منذ بداية العام ، على طول مفترق ذو سعة متواضعة ، ولكن مع اتجاه واضح نحو تعزيز من الدولار (باتجاه اليورو وبدرجة أقل نحو اليوان). السبب الرئيسي وراء ارتفاع الأسعار ، الاسمي والحقيقي ، في أمريكا - الصحة الجيدة للاقتصاد - يفسر أيضًا الصحة الجيدة للدولار. باختصار ، الآن هو فرق السعر الحقيقي طويل الأجل بين T-Bond و Bund أن الفرق في معدل النمو بين الولايات المتحدة الأمريكية ومنطقة اليورو لصالح العملة الأمريكية. من المسلم به أن السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي لا تزال توسعية وهذا من شأنه أن يثقل كاهل الدولار ، نظرًا للكميات الصناعية للأموال الجديدة التي يتم إنشاؤها. لكن أسعار الصرف هي علاقات بين العملات ، ونرى أيضًا في العملات المتعارضة البنوك المركزية ملتزمة بضخ السيولة في الأسواق.
عند الحديث عن البنوك المركزية ، تحركت هذه (بحق) نحوها مهام السياسة الاقتصادية الجديدة. الآن هم قلقون من حث الحكومات على ذلك انفق أكثر، يهتمون به 'تضمين' (أي تقليل عدم المساواة) والاهتمام بـ تغير المناخ. لكن ألم يشمل تفويضهم محاربة التضخم للبنك المركزي الأوروبي فقط ، أو على الأقل تفويض مزدوج - تضخم منخفض وتوظيف مرتفع - لمجلس الاحتياطي الفيدرالي؟ بحق السماء ، كما قال ماركوس أوريليوس (قبل الويب بفترة طويلة): "كل شيء جزء من شبكة العنكبوت الكبيرة". وبفضل التمسك بهذه الخيوط ، يمكن أن تشمل مكافحة التضخم أيضًا مكافحة عدم المساواة والاحترار العالمي. لكن في هذه المرحلة ، ألن يكون من الأفضل توضيح الأمور وتغيير التفويض البنوك المركزية؟
I مركاتي أزيوناري المشاركة في العصبية من السندات ، وبينما بقيت عند مستويات عالية ، سجلت بعضها سترابو، الآن صعودًا وهبوطًا الآن. من ناحية ، هناك شعور بالقلق أنهم ركضوا كثيرًا (الملكية الفكرية / الإلكترونية مرتفعة ، والقليل من التضخم يخفض ، مع خصمها ، تلك الأرباح المستقبلية التي هي وراء الأسعار). من ناحية أخرى ، هناك من يخشى أن يصبح التضخم الإضافي القليل "كثيرًا" ، وإذا قامت البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة الرئيسية (وهو ما لن تفعله) فإن الاضطرابات ستقزم تفتق نوبة الغضب من 2013.
كما ذكر عدة مرات ، فإن لانسيت لا يقدمون "نصيحة الشراء" (أو البيع). دعنا نقول فقط أن ملف المتفائلون، الذين ينظرون إلى الأداء طويل الأجل ، سيستمرون في الثقة في البورصات ، بينما أنا المتشائمون، التي تسهب في المدى القصير ، ستزيد من حصة النقد في المحفظة (على حساب كل من الأسهم والسندات).
وبالحديث عن المحافظ ، هناك واحدة جديدة طفل على الكتلة. الزيادة الهائلة في سعر إلى البيتكوين أجبرت حتى صناديق الاستثمار ذات السمعة الطيبة على رمي المنشفة وما إلى ذلك نرحب بهذه العملة الافتراضية في الكون ، قليل السكان ، من الأصول. سنضع Bitcoin في القائمة ، إلى جانب الأسهم والسندات والمعادن (الصفراء أو غير ذلك) والنبيذ الفاخر ولوحات الماجستير القديم?
لنرى كيف ارتفاع العملة المشفرة ذهبوا للحفاظ على ضعف الذهب، يبدو أن هناك تتابعًا بين "أصول الملاذ الآمن". ولا يخجل عشاق البيتكوين من الاحتفال بلعبتهم. دعونا نسمع ما هو زعيم تبادل التشفير كراكين ، جيسي باول: هذا المحتفل يقول إن سعر البيتكوين قد يصل إلى مليون دولار على مدى السنوات العشر القادمة ، ويمكن أن يحل محل جميع العملات الأخرى ، و تصبح العملة الموحدة في العالم.
لوروباختصار هو كذلك عتيق. لكن الذهب على الأقل ، إلى جانب سحر الأسنان والزينة ، له استخدامات صناعية عديدة. إنه أحد الأصول ، وله قيمة جوهرية. ما هو ملف القيمة الجوهرية للبيتكوين؟ نعم ، إنها عملة فريدة من نوعها. عملة ، كما قالت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين ، "غير فعالة للغاية" في تسهيل المعاملات (بينما يبدو أنها فعالة للغاية في تسهيل المعاملات غير القانونية).
باختصار ، القيمة الجوهرية للبيتكوين - دائمًا "حل بحثًا عن مشكلة" - صفر فاصلة صفر (أو ، على حد تعبير وزير المالية الألماني السابق ثيو وايجل ، null كوما باطل). لكن إلى البيتكوين لا يزال بإمكانه الصعود: كما قال إسحاق نيوتن ، الذي خسر الكثير من المال في ذلك الوقت (1720) في فقاعة مالية (أسهم شركة البحار الجنوبية): «يمكنني حساب تحركات النجوم ، لكن ليس الجنون. من الحشود ».
