يسود الارتباك فوق سماء Telecom Italia. بعد ثمانية أيام من إغلاق نافذة إلغاء اتفاقية Telco ، بدأت الألعاب. في الواقع ، كل استنتاج ممكن. في الوقت الحالي ، لا تزال الكرة في يد سيزار أليرتا ، المسيطر على شركة Telefonica ، أو المساهم الفردي الأول لشركة Telco.. من المعروف أن Alierta قدمت عرضًا (800 مليون) للمساهمين الإيطاليين (Generali و Mediobanca و intesa) لأنهم وافقوا على البقاء في Telco ، وإن كان ذلك بحصة مخفضة: تم رفض الدعوة من قبل المرسل. أكد ألبرتو ناجيل من Mediobanca علنًا أن مغامرة شركة Piazzetta Cuccia Telecom على وشك الانتهاء. نفس الموقف من جانب Generali ، والوفاق أكثر تفاؤلا.
فرضية أ: التليفونيكا تشتري البرازيل. الآن ، يحاول سيزار الذي لا يقهر إطلاق الخطة ب: التكامل على مراحل بين Telefonica و Telecom ، رهناً ببيع Tim Brasil والمدير في الأرجنتين ، أو بالأحرى جوهرة المجموعة التي يرأسها Franco Bernabé. العملية ضرورية للشريك الإسباني لأنها صعبة. لا تستطيع Telefonica ، التي تسيطر في البرازيل على شركة Vivo ، أكبر مشغل للهواتف المحمولة في دولة أمريكا الجنوبية ، استيعاب شركة Tim Brasil لأسباب تتعلق بمكافحة الاحتكار. لذلك، في حالة حفل زفاف مدريد وميلانو ، سيكون من الضروري المضي قدمًا مع يخنة تيم برازيل: جزء يتم دمجه في Vivo ، والآخر سينتهي به المطاف في يد America Movìl ، الشركة التي يرأسها Carlos Slìm. ستكون هذه الخطوة ضرورية على أي حال لتقليل عبء العملية ، وهو بالتأكيد غير قابل للهضم بالنسبة لخزائن Telefonica (52 مليار ديون) ، والتي ستواجه بالتأكيد تخفيض التصنيف بمجرد استيعاب Telecom Italia (ديون حوالي 30 مليار).
هل ستذهب هكذا؟ التعهد صعب ومكلف. استنادًا إلى المضاعفات التي تم تحديدها في أحدث العمليات في هذا القطاع ، تبلغ قيمة Tim Brasil حوالي ضعف السعر الحالي عند حوالي 9 ريالات (9,7 بالأمس). ويبلغ رأسمال السهم 10,9 مليار دولار ، بينما تبلغ حصة تليكوم إيطاليا حوالي 67٪ 7,3 مليار دولار (5,4 مليار يورو). لذلك لا يمكن أن يكون طلب الشركة الإيطالية أقل من 10 مليار يورو. هل أليرتا (وسلوم) مستعدان لوضع مثل هذا الرقم على اللوح ، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 15 مليارًا بالنظر إلى عرض الاستحواذ الواضح؟ وبأي ضمان للنجاح؟ برنابي يعارض بيع أغنى وأكبر حصة واعدة في المجموعة. ومن المحتمل ، على الأقل في هذه المرحلة ، أن يعتمد الرئيس على الأغلبية في المجلس. ما لم يقدم أليرتا أو سليم أو أي شخص آخر عرضًا "غير لائق".
الفرضية ب: محور التلكو. والهاتف مخفض - لكن ماذا يمكن أن يحدث إذا وصلنا إلى اليوم 28 دون أي اتفاق؟ في هذه الحالة ، سيكون الفصل المؤيد للحصة لشركة Telco أمرًا حتميًا. وبالتالي ، فإن هيكل المساهمة في Telecom سيشهد الكتلة الإيطالية بنسبة 12 في المائة: من هذه الحزمة الإجمالية ، المساهم الأول هو Generali بنسبة 6,85 ٪ ، تليها Mediobanca بنسبة 2,6 ٪ و Intesa Sanpaolo بنسبة 2,6 ٪. وسيحصل الإسبان في Telefonica على نسبة 10,3٪ من الشفافية ، وهو ما يمثل فعليًا أول مساهم منفرد في Telecom. في هذه المرحلة ، ستجد شركة Telefonica نفسها في موقف الاضطرار إلى التعامل الفوري مع مسألة البرازيل لأنه من غير المحتمل أن تكون قادرة على الجمع بين Vivo والسيطرة الفعلية على المنافس الأكثر مباشرة ، أي Tim Brasil.
ومن ثم ، في فرضية الانقسام البسيط لشركة Telco ، يمكن للإسبان المضي قدمًا في البداية في تخفيف مركزهم في Telecom Italia ، ربما حتى بنقطتين مئويتين ، فقط بما يكفي لتجنب "فصل" المساهم الثاني Generali كثيرًا. خيار لشركة Telefonica ، التي تمتلك حصة Telecom عند 1,2 يورو للسهم مقابل القيمة السوقية 0,57-058 يورو ، لن يكون بأي حال من الأحوال غير مؤلم لأنه سيؤدي حتمًا إلى خسارة رأس المال. لكنها ستساعد في الحد من الخسائر.
فرضية ج: الأجنبي لا يجتاز. كما وصل مشروع إيطالي إلى مرحلة النضج: فقد طور المساهمون الإيطاليون في Telco (Mediobanca و Intesa Sanpaolo و Generali) خطة بديلة لحل مشاكل الحوكمة والمشاكل المالية لشركة Telecom Italia بضربة واحدة. وتتمثل الخطوة الإستراتيجية في بيع أصول الهاتف المحمول (Tim and Tim Brasil) للحصول على 25 مليار يورو ، وبالتالي خفض الدين من 28 مليار والتركيز على الهاتف الثابت.
سيشهد المساهمون المسيطرون مشاركة Findim و CDP وصندوق F2i (الذي سيساهم في Metroweb): تم استبعاد جميع المساهمين الإيطاليين مع Telefonica فعليًا. إنها فرضية موحية ، حتى لو كان السعر هو الاختفاء النهائي للشركات التي تسيطر عليها إيطاليا في قطاع الأثاث ، أحد امتيازنا المحلي حتى عشرين عامًا. لكن شركة Telecom Italia ، وبالتالي تفتيح ريتا ، يمكن أن تطلق قدرًا كبيرًا من الطاقة في لعبة النطاق العريض. العيب في الواقع يكمن في الأسعار: هل سيكون من الممكن حقًا وضع Tim و Tim Brasil مقابل 25 مليار؟
العديد من الخطط ، القليل على استعداد للاستثمار
الخطط ، مع العديد من الاختلافات ، تتكاثر. لكن الوقت والمجال المتاح للمناورة يتقلصان. بعيدًا عن الأجواء البهيجة التي كان يمكن أن تتميز بها "الغداء مع الأصدقاء" (حقوق الطبع والنشر لطارق بن عمار) ، تلوح في الأفق خيارات قاسية ومؤلمة حول مستقبل Telecom Italia (للمحفظة) والتي ، في هذه الأيام ، بالتأكيد غير مرحب بها. ويأتي التأكيد من Piazza Affari ، حيث يعوم السهم اليوم تحت 0,60 يورو. لا عجب: إذا كان كبار المساهمين مترددين في الاستثمار ، فلا يمكن للسوق بالتأكيد أن يتخلى عن نفسه في حالة من النشوة.
ومع ذلك ، فإن التحدي الذي أطلقه فرانكو برنابي للمساهمين المجتمعين ربما يكون الأكثر جدية واقتناعاً في تاريخ شركة Telecom الحديث ، والذي يتميز بالركود والاشتباكات / الاجتماعات مع المنظمين أكثر من الرغبة في النمو. لا يستطيع شاغل الوظيفة السابق لشركات الاتصالات الإيطالية أن يسمح لنفسه برفاهية ممارسة الدفاع مرة أخرى ، كما أُجبر على القيام بذلك في السنوات الأخيرة تحت عبء الديون المتراكمة في مختلف المغامرات التي أعقبت الخصخصة.
الحل؟ لإعطاء الشركة مستقبلًا وضمان قيمتها الاستراتيجية في السوق ، هناك حاجة إلى ترقية حاسمة للشبكة الثابتة ، باستثمارات يمكن أن تحشد ما بين 3 و 4 مليارات. وبهذه الوسائل ، ستتمكن شركة Telecom Italia من رفع مستوى طموحاتها في السوق الداخلية. في الواقع ، وفقًا للخطة الجديدة ، ستهدف Telecom Italia إلى جلب الألياف الضوئية مباشرةً إلى المنزل وليس فقط في الخزائن في الشارع أو في الأقبية المشتركة. وبهذه الطريقة ، يمكن لشاغل الوظيفة السابق تأمين قيادة مطلقة إضافية (وبأجر أفضل) في السيناريو الذي يلوح في الأفق في المستقبل القريب ، مع تكامل إمكانات الهواتف الذكية وأجهزة التلفزيون الذكية. باختصار ، بدلاً من مطاردة المشغلين الآخرين في معركة للحصول على خصومات من ناحية والمساعدة بلا حول ولا قوة في جني أرباح مختلف منتجي الأجهزة والبرامج (Google و Microsoft و Apple) ، يمكن لشركة Telecom Italia العودة إلى التفكير في شروط النمو الفعلي. سيناريو يبرر ، من بين أمور أخرى ، هيكل مؤسسي أكثر عدوانية ، استنادًا إلى نمو العديد من المنتجعات الصحية بدلاً من الأقسام الحالية تحت مظلة شركة قابضة أعيدت تسميتها تيم ، العلامة التجارية الأكثر شهرة ، على غرار ما حدث في فرنسا حيث روجت فرانس تيليكوم لأورانج.
ولكن للقيام بذلك ، هناك حاجة إلى أموال حقيقية ، للاستثمار في التكنولوجيا والابتكار. مواد خام أندر وأنبل من سلسلة بلايين الأوراق في الماضي ، عندما كانت عمليات الاستحواذ على شركة Telecom تضغط على الثروة التي جمعتها المجموعة كخطوة تالية.
