"أمشي على هذه الأرصفة لفترة طويلة حتى لا أعرف أن السوق دائمًا على حق". بعقل دافئ ، بينما تصل أخبار هزيمة أسهم ليوناردو من بيازا أفاري ، يحاول أليساندرو بروفومو التقليل من شأنها. "حقيقة تقديم إرشادات أقل من المتوقع - يشرح للصحفيين - جعلتنا نتوقع مثل هذا رد الفعل". ولكن للتأكيد على خيبة أمله ، أغلق المدير المؤتمر الصحفي على النحو التالي: "أشكركم الصحفيين لأن أسئلتكم ركزت على الأهداف طويلة المدى التي نريد تحقيقها". توبيخ غير مباشر للإشارات القادمة من المحللين ، أكثر شدة بعد التوجيه الذي ظهر من خطة العمل.
حتى هذا الصباح ، في الواقع ، لم تنهض حصة Finmeccanica السابقة من السجادة ، حيث انخفضت بنسبة 3,6٪ تقريبًا في المراحل المبكرة ، وتعافت بخجل إلى -1,1٪ في منتصف الصباح بعد كو الرهيب ، أمس -12,5 ، XNUMX٪ عانى بعد تقديم خطة العمل الخمسية يعاقب على اقتراحه أهداف نمو ضعيفة للغاية للسوق ، وفقًا للمشغلين ، على المدى القصير.
خيبة أمل التجار بسبب التدفق النقدي
على وجه الخصوص ، بعد تقديم تقرير "مخيب للآمال" لعام 2017 ، أكد التوجيه المنقح بالخفض بالفعل في نوفمبر ، بسبب الانخفاض الحاد في الحصة: الإيرادات بين 11,5 و 12 مليارًا ، و EBDA عند 1,05 - 1,1 مليار و Focf (الذي تعني التدفق النقدي من العمليات ، أي التدفق النقدي المتاح) بين 500 و 600 مليون. "لقد كان تأكيد البيانات المتعلقة بالتدفق النقدي بالضبط - كما يقول أحد المشغلين - هو الذي أدى إلى بدء المبيعات ، حتى قبل بدء المكالمة الجماعية مع المحللين". بالتأكيد ، إذن ، لم تساعد التقديرات المتحفظة للطلبيات المتوقعة بين 11,3 و 11,7 مليار بسبب التأثير السلبي للفشل (في الوقت الحالي) في إنهاء عقد على طائرة تصدير C27 J. في عام 2018 ، وفقًا لتقديرات ليوناردو الخاصة ، ستبقى الإيرادات مستقرة وكذلك الديون (2,6 مليار) مع الأخذ في الاعتبار تأثير إعادة الشراء الأخيرة للسندات بالدولار ، في حين أن التدفق النقدي ، المقدر بـ 100 مليون ، سوف يثقل كاهل خارطة الطريق. عقد على Eurofighters ، وتقليل السلف من العملاء وزيادة الاستثمارات اللازمة لدعم النمو.
أوامر متزايدة
من ناحية أخرى ، ستنمو الطلبات (12,5-13 مليار) والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (1,07-1,12 مليار) مرة أخرى. لكن التغيير الحقيقي بالطبع لن يحدث إلا في عام 2020 عندما يتدفق توليد النقد مرة أخرى ، تحت ضغط طائرات الهليكوبتر ، الورقة الرابحة لبروفومو. في فترة الخمس سنوات ، سترتفع الطلبات بمعدل 6٪ سنويًا مع نسبة بين الطلبات والإيرادات لا تقل عن 1 ، حتى نضمن نمو الربحية من رقمين في عام 2020. هل من الصواب النظر إلى 5 سنوات؟ أهداف؟ أم أن المحللين على حق في تذكر أنه في أعقاب ما ادعى كينز ، "على المدى المتوسط ، سنموت جميعًا"؟ يمكن للمشغل الدولي (بشكل شرعي) أن يقرر اقتراح "بيع" اليوم ، فقط لمراجعة الحكم لاحقًا. ولكن في المحفظة الإيطالية ، من الحكمة توفير مساحة لأصل إستراتيجي لتوازن النظام الإيطالي.
هذا يمكن ايضا ان يفسر موقف مختلف للمحللين الدوليين مقارنة بالمحللين الإيطاليين. JP Morgan الذي خفض الهدف من 12 يورو إلى 11 يورو برأي محايد. نفس الحركة التي قام بها بنك سوسيتيه جنرال ، والتي رفعت السعر المستهدف من 14 إلى 13 يورو مع تأكيد توصية الشراء.
على العكس المحللون الإيطاليون يؤيدون خطة بروفومو. أكد بانكا أكروس الشراء والهدف البالغ 14,25 يورو ، مؤكداً أن خطة العمل التي قدمها أمس الرئيس التنفيذي أليساندرو بروفومو تحدد توقعات أفضل لتعافي الإيرادات والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين مقارنة بتقديرات الإجماع. وفقًا للوسيط ، على الرغم من أن مؤشرات التدفق النقدي لم ترضي السوق ، إلا أن هدف تحقيق معدل تحويل بنسبة 50٪ اعتبارًا من عام 2020 فصاعدًا ليس بعيدًا وربما أفضل من تقديرات الإجماع ، والتي تتوقع جيلًا نقديًا يتراوح بين 350 و 400 مليون".
في جوهرها، بالنسبة لـ Banca Akros “كان رد فعل السوق أمس مبالغًا فيه. تم تأكيد نتائج عام 2017 كنقطة انطلاق والسوق المرجعي يتعافى. تعتبر تقديرات التدفق النقدي المتواضعة لعامي 2018 و 2019 أخبارًا سيئة ، لكننا نفهم السبب. لا نعتقد أن الكثير قد تغير بالنسبة للسهم ، وما زلنا إيجابيين ".
كما أنه إيجابي Mediobanca للأوراق المالية، التي ليس لها تصنيف على الأسهم لكنها تقول إنها مقتنعة بأن "الشركة تتخذ الخطوات الصحيحة لحل مشاكل الإنتاج التي ضربت قسم طائرات الهليكوبتر في عام 2017. وهذا من شأنه أيضًا أن يسمح للمجموعة بالاستفادة من التعافي في المروحية المدنية السوق ". "السهم - يضيف الوسيط - يتداول بسعر / أرباح مضاعف 10 مرات بناءً على تقديرات 2018 والتي تمثل خصمًا يزيد عن 40٪ مقارنة بالمنافسين". يكمن كعب أخيل في حقيقة أن "الخطة تبدو مدعومة جيدًا فقط في الجزء الأخير من أفقها. نعتقد أن على الشركة بذل المزيد من الجهد لإقناع السوق بعد المؤشرات الحذرة المقدمة على المدى القصير والمتوسط ".
