مؤشرات حقيقية
"ذات مرة كان هناك البطة القبيحة... "الجميع يعرف النهاية السعيدة لقصة هانز كريستيان أندرسن الخيالية ، القادرة على تعذيب شخصياتها ، والقراء الصغار الذين يتعاطفون معها ، بقصص تقترب من القسوة ، قبل أن يريحهم الإصدار النهائي. سيتذكر شخص ما أيضًا نسخة إعلانية في Carosello الأسطوري ، بـ كاليميرو الفرخ الأسود أنها كانت قذرة فقط (بعد كل شيء ، لا يمكن أن يستمر الإعلان التجاري طالما تساقط الريش ، ولكن يمكن غسله!).
La انتعاش مذهل بعد الوباءالاقتصاد الايطالي تتمتع بجودة خيالية ، ولكنها ليست معجزة ، كونها ابنة تحولات قاسية و التوبة النشطة في سياسات الاقتصاد الكلي الأوروبية. دعنا نقولها ونضعها في إطار السياق العالمي الحالي.
L 'خلفية، أو فترة القبح والقذارة. من بداية الألفية الجديدة إلى آخر عام قبل كوفيد la النمو الاقتصادي لإيطاليا كانت غير مرضية على الإطلاق. لقد تركنا جانبًا أكثر من نقطة واحدة من انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي سنويًا ، مقارنةً بالمجمعات السكنية الرئيسية الأخرى للعملة الموحدة. تراكمي يزيد عن 20٪: بالنسبة للعائلة سيكون الأمر أشبه بالتوقف عن الكسب والإنفاق في منتصف أكتوبر والبدء مرة أخرى في يناير ، مقارنة بعائلة ألمانية أو فرنسية. بخلاف شد الحزام! والاعتقاد بأن الألمان يشيرون الإيطاليون يحبون السيكادا التي توزع معاشات تقاعدية سخية (مزيفة أخرى إذا أخذنا في الاعتبار المعاشات الموحدة!).
بعد ذلك ، منذ بدء التعافي من أزمة COVID ، أصبح أصبحت الخطوة الإيطالية أسرع وفي الربع الأول من عام 2023 ، كانت الزيادة في الناتج المحلي الإجمالي أعلى بشكل واضح من الزيادة في ألمانيا وفرنسا وإسبانيا.
من المدهش أن يكون كذلك الفرق بين التوقعات خلال عام 2022 تمت صياغته لزيادة الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023 والنتيجة التي تم تحقيقها بالفعل: أشارت الأولى ، في نقطة معينة من العام الماضي ، إلى تخفيض حقيقي لهذا العام، وإن كانت صغيرة. الآن النتيجة المكتسبة هي + 0,9٪ ومن المحتمل جدًا أن تكون النتيجة النهائية أعلى ببضعة أعشار من نقطة مئوية. بحق السماء: قام "لانسيت" بأنفسهم بتضميد رؤوسهم معلنين الركود الوشيكنتيجة الحرب والصدمة المزدوجة والطاقة والغذاء وزيادة تكلفة المال. لكن أكثر من الحزام المشدود ، وإن خففته سياسات الحكومة قليلاً ، كان بإمكان عوامل أخرى أن تفعل ذلك. والملاحظة أن الواقع يتجاوز التوقعات يخدم على وجه التحديد للذهاب والبحث عن الأسباب وفهم ما إذا كانت صلبة أو سخيفة.
إذا قمنا بتشريح ، باستخدام مشرط الإحصاء ، فإن مكونات الطلب التي انتقلت من قوة إلى قوة هؤلاء هم الصادرات والاستثمارات. يتضمن السابق أيضًا سياحةومن يسافر في طول الحذاء وعرضه يجد جيوش الزائرين تملأ القطارات والمطاعم والشوارع والساحات وكأنها الفرصة الأخيرة للسفر في الحياة. ولكن في السابق هناك أيضًا القدرة التنافسية من نظام الأعمال ، بمساعدة اتجاه تكلفة العمالة أقل بكثير من المنافسين الأوروبيين. الشركات التي تركب الابتكارات مع الاستثمارات، المكون الثاني للركض. ساعد أيضا المباني في المنازل (باركوا المكافآت الشائنة!) وفي الأشغال العامة.
تم إنشاء القدرة التنافسية لتكلفة الوحدة والأنظمة الجديدة (حتى الشريط الذي يضيف جداول خارج المكان يخلق قدرة إنتاجية أكبر) احتلال سجل، التي تملأ خزائن العائلات التي تعاني من ارتفاع الأسعار ، والتي يمكن أن تزيد من الاستهلاك ، في رقصة العرض والطلب الذي يشبه الكواكب التي تطارد الشمس تتحرك حول مركز مجرة درب التبانة (بسرعة لا يمكن تصورها).
الاقتصاد الإيطالي: هل سيستمر النمو الإيطالي؟
هذه الرقصة سوف تستمر ، أو كما في لعبة الكراسي الموسيقية في مرحلة ما يجب أن نتوقف وسيتم القضاء على شخص ما؟ لقد علمتنا تجربة السنوات الأخيرة الفضيلة الأساسية للحكمة، لأن صغار البط القبيحة تصبح بجعات ، أما إذا كانت سوداء فلا يوجد منظف قادر على تبييضها. لكن دعونا ننظر إلى ما سيبقى وما سيختفي ، علما أن الحكايات والإعلانات الخرافية تتميز عن الواقع قبل كل شيء من خلال يسكن الذي يبقى في الثانية. بالتأكيد ، بعد أن غزا أسهم السوق في السلع وجذب السياح سوف يستمر في جعلنا ننمو ، إذا تم إرضاء ثقة العملاء وخبرتهم ، وليس لدينا سبب للشك في ذلك. وكذلك ميزة تكلفة العمالة، والذي سيكون من الجيد أن نفتح فيه تفكيرًا في جاذبية هذه الأجور للشباب ، الذين يغادر الكثير منهم ؛ لكنها لا تنافس لانسيت. بينما كتبنا بالفعل أن إعادة رسم سلاسل القيمة العالمية تفضل صنع في ايطاليا.
بدلاً من ذلك ، فيما يتعلق بتوسيع الاستثمار في البناء ، من المشروع طرح السؤال: رقم PNRR وهل ستُستخدم الأموال الأخرى التي خصصتها حكومة دراجي للحفاظ على النمو الفعلي عالياً وبالتالي زيادة النمو المحتمل؟ إنها'مناسبة تاريخية، من تلك التي تحدث كل جيلين. من يعرف كيف يستوعبها سيكون قادرًا على التباهي بها لبعض الهيئات التشريعية في المستقبل. أي شخص لا يستطيع فعل ذلك سيرى البجعة الجميلة تراجع في البطة القبيحة. أو العربة والخيول الموجودة فيها اليقطين والفئران، وفقًا لقصة خرافية أخرى أصولها أقل شمالية وبالتالي يجب أخذها على محمل الجد. يهتف "لانسيت" للاستخدام الكامل والجيد لتلك الموارد ، لأنهم يؤمنون بذكاء أولئك الذين يقودون البلاد.
وكذلك الأسواق: لا يزال الفارق بين BTp و Bund - اختبار عبث لـ "مخاطر إيطاليا" - في المناطق الهادئة ، بالإضافة إلى "الخريطة" الأخرى: الفارق بين BTp و Bonos. خاصة وأن هناك سببًا بنيويًا آخر: التحسن صحة النظام المصرفي (حقوق التأليف والنشر Ignazio Visco). من ناحية أخرى ، دعمت سياسة الميزانية بشكل فعال الأسر والشركات في الأوقات المظلمة للوباء ، مع تحسينات في مواردها المالية وإنشاء الاحتياطيات ('كنوز خاصة) مما جعل من الممكن مواصلة الإنفاق ، في الاستهلاك والاستثمارات ، بمجرد أن خففت Covid قبضتها.
لبقية ، و الإطار الاقتصادي الدولي لا يزال لصالح المركبة الفضائية الإيطالية. البيانات PMI إيطاليا لا تزال جيدة ، على الرغم من أن الخدمات أكثر منها للتصنيع (كما يتضح من الانخفاض الإضافي في الإنتاج الصناعي في أبريل) ، ولكن هذه فجوة يتم ملاحظتها في كل مكان تقريبًا ولها أسباب سنميل إليها الشهر المقبل.
نلاحظ الآن أننا قد تركنا وراءنا شعار حد الدين العام للولايات المتحدة، ولكن هذا "novi tormenti e novi tormentati mi veggio around" - يكتب الشاعر - ويمكننا كتابته أيضًا ، بالنظر إلى أنه في الأفق - اقتصاديًا وسياسيًا - يبرز تهديدات أخرى. من ناحية ، هناك توترات متزايدة حول أوكرانيا ، حيث بين هجمات الطائرات بدون طيار على موسكو ، المزيد من الغارات على مدينة بيلغورود الروسية (مع سقوط قتلى) ، والسدود المدمرة والفيضانات الهائلة ، تصاعدت الحرب. ثم تابعالجهد العالي بين أمريكا والصين، بينما نتغاضى عن علامات تباطؤ الاقتصاد الأوروبي (مع منطقة اليورو - ولكن ليس إيطاليا - في "ركود تقني") ، ولكن ليس في الصين.
بتوسيع نظرتنا إلى الكرة الأرضية ، نلاحظ ذلك الطلبات تنمو بشكل عام، ولكن بينما يتسابقون في الخدمات ، فإنهم يميلون إلى المرونة في الصناعة.
إنه هذا فجوة قطاع الصناعة والخدمات كما لوحظ في ديناميات الإنتاج الحالية. مع إضافة غير سارة بالنسبة لنا:أوروبا يبدو أنه في ورطة ، إما لأن تصنيعه يتقلص أو لأن خدماته تتباطأ ، بينما تتسارع في أماكن أخرى.
التضخم
الآن الجميع متفق على أننا في مرحلة التطهير. ولا يسعنا إلا الانضمام إلى الجوقة. لكن بحكمة.
في الواقع ، مع أنا أسعار الطاقة ليس بعيدًا جدًا عن معيار ما قبل Covid (على الرغم من عودة الغاز إلى الارتفاع) ، في حين أن أسعار المواد الغذائية لا تزال مرتفعة (حتى لو كانت تدر أيضًا) ، فإن درجة حرارة أسعار المستهلك تنخفض.
ومع ذلك ، فإن هذا التبريد ليس في كل مكان. لأنه توجد هنا أيضًا فجوة تعكس ما حدث للتو في الاقتصاد الحقيقي. ال تطبق شركات التصنيع الخصومات لتحفيز الطلب ، بمساعدة انفراج في سلاسل القيمة. تلك الآلهة الخدمات ، منتفخة مع الطلبات، نقل تكاليف العمالة المرتفعة إلى العملاء ، لأن ديناميكيات الأجور لا تزال أعلى مما كانت عليه قبل ثلاث سنوات ونصف. وهذا واضح في مكون السعر في مؤشر مديري المشتريات.
الانتباه إلىاقرأ بشكل صحيح البيانات: الخصومات التي تمارسها الصناعة هامشية ، بينما تظل الزيادات في الخدمات شديدة الارتفاع. بعبارة أخرى ، من الصحيح توقع التغلب على هذا التضخم ، لكن لم يحن الوقت بعد للبنوك المركزية للتخلي عن حذرها.
في ما يتعلق ديناميات الأجور: يناقش المرء حول ذلك الولايات المتحدة الأميركية. بالنظر إلى الأجور بالساعة شهرًا بعد شهر ، نلاحظ تباطؤًا واضحًا. وهو ما ينعكس على فاتورة الأجور ، وبالتالي على طلب الأسرة وتوترات الأسعار. ومع ذلك ، إذا أزلنا التأثير إعادة تكوين العدد الإجمالي للوظائف من الوظائف (من أعلى أجور في القطاع العام وفي التصنيع إلى أقل أجور في هوريكا) ثم نلاحظ مقاومة معينة للتهدئة ، على وجه التحديد لأن سوق العمل الأمريكي لا يزال حارًا. لهذا ندعو حكم في التصريح بإجراءات التضخم تم حلها وأرشفتها.
الأسعار والعملات
هذه المرة ، لنبدأ بـ مركاتي أزيوناري. ودعونا نبدأ بأمريكا ، لأنها ، في السراء والضراء ، هي كذلك وول ستريت الذي يعطي "ال" لبورصات الأوراق المالية حول العالم. ما هي الحقائب ، شكرا لك ، ولكن تظهر بعض الأسئلة. في آلاف التحليلات لسوق الأسهم الأمريكية ، هناك تحليل يحاول حساب مستوى صافي S & P500 من FAANG (Facebook - الآن Meta - ، Apple ، Amazon ، Netflix ، Google - الآن Alphabet) ؛ والنتيجة هي أنه بدون هؤلاء سيكون المؤشر ، منذ بداية العام ، ثابتًا بدلاً من أن يكسب حوالي 12٪. وحتى إذا ذهبنا إلى أبعد من ذلك ، يبدو أن "الثور" في وول ستريت قد تدين بالكثير إلى FAANGs وأرباحها. لكن ربما تفقد شركات التكنولوجيا الكبرى قوتها. ولكن هنا يأتي الذكاء الاصطناعي ، والذكاء الاصطناعي. في هزة تذكر بالأحداث المتشنجة لـ dot.coms في أواخر التسعينيات ، فإن أي شيء يحتوي على القليل من الذكاء الاصطناعي فيه يكسب علاوة في البورصة ، وهذا الدعم للأسعار ربما يفسر السبب سوق الأسهم الأمريكية لا تعطي إشارات على حدوث ركود (على الرغم من أن أقلية فقط من المحللين الأمريكيين يعتقدون أن الاقتصاد الأمريكي يمكن أن يتجنب الهبوط الحاد).
لكن الأسئلة ، كما ذكرنا ، تثار. من ناحية ، البيانات على الأرباح الحسابات القومية للربع الأول ، إذا ما قورنت بعروض أسعار المؤشر الأكثر شمولاً (il ويلشاير 5000) ، تبين أن الفجوة آخذة في الاتساع: الأول ينمو أقل بكثير من الثاني. من ناحية أخرى ، فإنلا يزال الذكاء الاصطناعي شابًا، ويبدو أن لديها مشاكل التسنين: قضية (التي أوردتها بي بي سي ونيويورك تايمز) لمحامي من نيويورك دافع عن موكله من خلال تزويد القاضي بتحليل ثري لـ "السوابق" القانونية لصالحه هي قضية رمزية. لم يجد محامو الطرف الخصم أي دليل على هذه السوابق وعلى العدد الكبير من الاستدعاءات. أخيرًا ، اتضح أن المحامي قد طلب المساعدة من ChatGPT ، على سبيل المثال لقد اختلق الذكاء الاصطناعي كل شيء. ربما لأنها كانت حريصة على إرضاء السائل (نحن على يقين من أن التفسير الفني مختلف ، لكن لا يمكننا التفكير في تفسير آخر). لذا؟ من يدري ، ربما أنا 300 مليون وظيفة والتي ، كما تقول الإنذارات ، ستضيع بسبب الذكاء الاصطناعي الذي سيأتي 300 مليون عامل عازمة على فحص وغربلة إجابات ChatGPT. وبالنظر إلى ذلك ، كما يعلم أي شخص لعب مع الذكاء الاصطناعي ، فإنه سريع الاستجابة ، لكن التدقيق والغربلة بطيئان ، يمكن أن يزيد إجمالي الساعات العالمية ...
باختصار ، تتدلى بعض الظلال فوق البورصات - حتى لو كان (القراء يعرفون هذه الامتناع) - على المدى الطويل الأدراج ستفوز.
ونأتي إلى اسعار. توقف مؤقتًا نعم ، توقف مؤقتًا لا ... دليل الارتفاعات في الأسعار كندا وفي أستراليا أبلغوا أن البنوك المركزية ما زالوا قلقين بشأن التضخم: فهو يتباطأ ، لكن ليس بدرجة كافية ، والأجور ما زالت منشغلة باستعادة القوة الشرائية المفقودة. وهكذا ، من "نعم وقفة" انتقلنا إلى "لا وقفة" ، وارتفعت الغلة ، الاسمية والحقيقية ، مع المنحنيات التي تبقى معكوسة في كل من الولايات المتحدة وألمانيا.
الى متى سوف يستمر عبوس البنوك المركزية؟ هناك سببان للاعتقاد بذلك ستعود "وقفة" إلى الأفق من الأشياء الممكنة والمحتملة. من ناحية، صمد الاقتصاد لكنه خسر بعض الضربات؛ على الجانب الآخر، عائدات التطهير ، بطيئة ولكن لا هوادة فيها؛ وأخيرًا ، إلى الحد الذي يجب على البنوك أن تأخذ فيه أيضًا في الاعتبار المخاطر الجيوسياسية، هذه آخذة في الارتفاع.
ثم ، من أجل استخدم، هناك من يعتقد أنه بعد اتفاقية حد الدين ، ستمضي الخزانة في ذلك انبعاثات هائلة من الأوراق المالية (لتجديد احتياطيات السيولة المستنزفة في انتظار الاتفاق المؤلم) ، وهذه المبيعات للأوراق المالية سوف يحرمون الاقتصاد من السيولة. ويقول محللون إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن "يتوقف" لأن استنزاف السيولة هذا "يستحق" زيادة ربع نقطة في الأسعار. ربما ، ولكن في الأشهر التي استخدمت فيها الخزانة احتياطياتها للإنفاق والتشتت ، تلقى الاقتصاد سيولة ، وحقيقة أن الانبعاثات اليوم تستنزفها لا ينبغي أن تغير الوضع الأساسي. قبل النزف من الأموال من الخزانة خفضت أسعار الفائدة ، والآن النقل من الأموال من السوق استعادتها. لكن على أي حال ، سيستمرون المبيعات الشهرية للأوراق المالية في بطن الاحتياطي الفيدرالي، وستكون هذه المصارف قادرة على حث البنوك على أن تكون أكثر انتقائي في القروض.
كما هو مذكور أعلاه ، أنا btp إنهم في منطقة هادئة نسبيًا. "نسبيًا" لأن الارتفاع في العوائد دائمًا ما يكون سلبياً بالنسبة لبلد به ديون عالية ، ولكن على الأقل لا توجد عيوب إيطالية في هذا الصعود ، كما يتضح من استقرار انتشار. في الواقع ، تتزايد "المزايا" ، وهناك ردود الفعل positivo بين النمو الأعلى من المتوقع والاستقرار السياسي والجاذبية: على سبيل المثال ، أعلنت شركة Blackstone ، وهي واحدة من أكبر مديري الاستثمار في العالم ، أنها ستفضل إيطاليا في الاستثمارات المباشرة.
في أسواق الصرف الأجنبي دولار صمد أمام الهجمات اللفظية في الغالب لأولئك الذين توقعوا هبوط العملة الخضراء من أعلى منصة مدفوعات عالمية: روسيا، الصين، و توسع بريكس خطة لسحب الدولار من ما أطلق عليه فاليري جيسكار ديستان في الستينيات من القرن الماضي a "امتياز باهظ" (ومن بين أمور أخرى ، فإن حرمان الدولار من هذا الصدارة في الأنظمة المالية من شأنه أن يسهل التحايل على عقوبات).
القول اسهل من الفعل. يعرف بن ذلك روسيا التي ، بعد التفاوض معها الهند لتكون قادرة على سداد التجارة الثنائية مع العملات المعنية ، الآن ، بعد بيع الكثير من النفط إلى الهند ، تجد نفسها مع الكثير من الروبية التي لا تعرف ماذا تفعل بها (يجب إعادة تدويرها إلى أخرى العملات ، ولكن لا يمكن بسبب عقوبات…). ومع ذلك ، بعد الوصول إلى 1,10 مقابل اليورو ، استقر الدولار حول 1,07 ، وليس هناك سبب وجيه للارتفاع أو الانخفاض. ال يوان استقر فوق 7 مقابل الدولار ، وانخفض بنسبة 6٪ مقارنة بالعام الماضي - وبنسبة 9٪ مقابل اليورو. تغيير مفيد لبلد يكافح للعودة إلى طريق النمو.
